Verizon 股票的主要数据
- 当前价格：46.52 美元
- 目标价（中间价）~$73
- 市场目标价：~52 美元
- 潜在总回报：~57%
- 年化内部收益率：~10% /年
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发生了什么？
在过去五年的大部分时间里，Verizon (VZ)是投资者为股息而持有的股票，几乎没有其他投资价值。这种情况在 1 月 30 日 2025 年第四季度财报发布后发生了变化，该财报将 VZ 推向了 50 美元附近的近期高点。
此后，该股回落至 46.52 美元，比分析师的平均目标价 51.58 美元低了近 5 美元。2026 年第一季度财报将于 4 月 27 日公布，投资者不禁要问：这次回调是买入机会吗？这次回调是买入机会，还是重新估值超越基本面的迹象？
第四季度财报真正改变了这一局面。Verizon 公布的后付费电话净增用户数为 61.6 万，是 2019 年以来最好的一个季度，宽带净增用户数为 37.2 万。1 月 20 日，Verizon 完成了对 Frontier Communications 的收购，合并后的光纤覆盖范围超过 3000 万户家庭和企业。
首席执行官丹-舒尔曼（Dan Schulman）在Verizon 的财报新闻稿中直言："我们正以强劲的势头迈向 2025 年。我们 2026 年的指导目标反映了我们扭亏为盈的开始，与我们过去五年的历史平均水平相比，我们的功能发生了阶跃式的变化"。
不过，在财报电话会议召开前两周，Verizon 遭受了重大挫折。2026 年 1 月 14 日，该公司的 5G 独立核心网络出现软件问题，导致全国范围内停电超过 10 个小时，150 多万用户受到影响。
舒尔曼在电话会议上承认了这一点，称 Verizon "没有达到客户期望的卓越标准"，联邦通信委员会的公共安全和国土安全局也就此次故障对消费者和公共安全实体的影响展开了调查。
对于一个完全建立在重建客户信任和减少客户流失基础上的公司来说，这是一个最糟糕的时机。4 月 27 日的关键问题是，第一季度的客户流失率是否因此而上升。
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Verizon 如今是否被低估？
目前 Verizon 的股价为 46.52 美元，远期收益约为 9.5 倍，远期 EV/EBITDA 约为 6.8 倍，股息率为 6.0%。这些是公用事业的倍数，而不是扭亏为盈的倍数。
同行背景在这里很重要。AT&T (T) 的远期市盈率/EBITDA 为 7.2 倍，现价为 26.40 美元，分析师平均目标价接近 30 美元。康卡斯特（CMCSA）的交易价格为 6.0 倍。Verizon 对 AT&T 的溢价较小，反映了其规模，但两家公司都在实施几乎相同的融合战略，而且都还没有获得增长倍数。
牛市从 Frontier 开始。通过收购，Verizon 拥有了超过 3000 万个光纤通道，可以销售光纤服务，管理层的中期目标是达到 4000 万到 5000 万个。舒尔曼的战略是将无线和家庭光纤捆绑在一起，以降低客户流失率，即客户取消服务的比率。首席财务官 Anthony Skiadas 在第四季度财报电话会议上称之为 "2026 年的关键机遇"。
管理层预计 2026 年后付费净增用户数量将达到 75 万至 100 万，是 2025 年的两到三倍，这主要得益于客户流失率的降低，而不是激进的促销活动。此外，董事会还授权在未来三年内回购高达 250 亿美元的股票，并宣布 Verizon 连续第 20 次上调年度股息。管理层计划在 2026 年实现至少 215 亿美元的自由现金流，资本回报计划的背后是实实在在的资金支持。
熊市的理由同样充分。根据 Verizon 披露的 2025 年第四季度财报，2025 年第四季度的后付费电话流失率从上年同期的 0.88% 上升至 0.95%。LTM 净债务为 1,658 亿美元，Frontier 的整合增加了本已杠杆化的资产负债表的资本需求，预计到十年中期，每年的利息支出将接近 75 亿美元。一月份的网络中断和正在进行的 联邦通信委员会调查都是未知数：对客户流失的影响要到 4 月 27 日才能显现。
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TIKR 高级模型分析
- 当前价格：46.52 美元
- 目标价 (中间价)：~$73
- 潜在总回报：~57%
- 年化内部收益率：~10% /年
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TIKR 中值模型的目标股价是到 12/31/30 时达到 73 美元左右，这意味着与目前的 46.52 美元相比，总回报率约为 57%，年回报率约为 10%。两个收入驱动因素是 Frontier 光纤平台的宽带用户增长，以及随着用户流失率的改善，无线服务收入趋于稳定。在 50 亿美元运营支出节约计划和 Frontier 协同效应的支持下，净利润率在中位情况下将扩大到 16% 左右。
低端情况具有启发性。在年收入增长率约为 1.5%、利润率接近 15%的情况下，该模型得出的 2030 年目标值接近 76 美元，其中大部分收益来自股息而不是价格上涨，年回报率约为 6%。这对于背负着 1,658 亿美元净债务、扭亏为盈的投资者来说，实在是微薄的补偿。主要的风险包括：流失率恢复速度低于预期、每年利息支出增加近 75 亿美元，以及 Frontier 整合成本超出预期。
结论
4 月 27 日需要关注的数字是后付费电话流失率。如果第一季度的流失率在一月份的中断后上升，那么扭亏为盈的时间就会延长，重新评级就会停滞。如果持平或有所改善，舒尔曼的论点就获得了第一个真正的证明点。
以 46.52 美元的价格计算，Verizon 将获得 6% 的股息、250 亿美元的回购、3000 万次光纤传输，TIKR 中值将在 12/31/30 前达到 73 美元左右。风险回报有利于有耐心的投资者，他们可以等待执行力赶上理论。
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