亚马逊股票的主要数据
- 当前价格：249.70 美元
- 目标价（中间价）~$820
- 市场目标价：~$281
- 潜在总回报率~228%
- 年化内部收益率：~15% /年
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发生了什么？
亚马逊 (AMZN)股价在 2026 年 4 月做出了一件不同寻常的事情：在市场大部分股票下跌的时候，它却在攀升。
两大催化剂在几天内相继出现，股价从 2 月份的低点回升了约 13%。
看涨者认为，市场终于对亚马逊的人工智能盈利能力做出了定价。熊市则警告说，2,000 亿美元的资本支出承诺将在扩大利润之前压缩利润率。
第一个催化剂出现在 4 月 9 日，首席执行官安迪-贾西（Andy Jassy）发表了年度股东信，并首次公布了人工智能业务的硬数据。贾西透露，AWS 的人工智能收入运行率在 2026 年初已经突破 150 亿美元，公司的定制硅业务 Trainium 和 Graviton 芯片的年运行率已经达到 200 亿美元。
贾西还写道，在 2026 年计划的 2000 亿美元资本支出中，有相当一部分已经获得了客户承诺，仅 OpenAI就获得了超过 1000 亿美元的承诺，预计大部分产能将在第二年实现货币化。
五天后，亚马逊宣布了第二项重大举措。该公司同意以 115.7 亿美元的价格收购为苹果公司紧急求救卫星功能提供支持的 Globalstar 公司，从而获得 Globalstar 的所有卫星业务、基础设施和频谱许可，以构建亚马逊 Leo 的设备直连功能。消息公布后，该公司股价又上涨了 3.6%。
在这些涨幅之前，亚马逊经历了一段痛苦的时期。根据 TIKR 的数据，亚马逊在 2026 年 2 月 13 日的最大缩水率为 21.74%。引发抛售的 2025 年第四季度财报基本面并不弱；第四季度营收增长 14%，达到 2134 亿美元，营业收入为 250 亿美元。
但是，由于资本支出消耗了现金，该公司 12 个月的自由现金流仅为 112 亿美元，令投资者大失所望。2 月 5 日，该股下跌了 5.55%。2026 年第一季度财报将于 4 月 29 日公布。
亚马逊首席执行官安迪-贾西（Andy Jassy）在2025年第四季度的财报电话会议上阐述了长期的情况："我们看到了强劲的增长，随着人工智能、芯片、低地球轨道卫星、快速商务等领域的增量机会，以及为更多消费者的日常必需品需求提供服务，我们有机会在未来几年在亚马逊建立更有意义的业务，并获得丰厚的投资资本回报。"
亚马逊如今的价值被低估了吗？
根据截至 2026 年 4 月 16 日的 TIKR 数据，亚马逊股价为 249.70 美元，EBITDA 和市盈率分别为 13.0 倍和 32.3 倍。从表面上看，这两个倍数都不便宜。但是，标准的盈利视角忽略了亚马逊当前利润周期的结构。
根据 TIKR 的数据，亚马逊在 2025 年创造了 1395 亿美元的运营现金流。然而，由于资本支出激增至 1,320 亿美元，自由现金流从 2024 年的 382 亿美元骤降至 2025 年的 112 亿美元。指导意见指出，2026 年的资本支出约为 2,000 亿美元，主要集中在 AWS 领域，因此近期内，FCF 仍将受到压缩。看涨的理由是，这些支出转化为计费能力的速度比市场预期的要快。
根据 2025 年第四季度的财报电话会议，AWS 在 2025 年第四季度实现了 24% 的增长，是 13 个季度以来增长最快的一个季度，年化收益率为 1420 亿美元。根据亚马逊 2025 年第四季度财报，2025 年全年广告收入超过 680 亿美元，同比增长超过 20%。
这两个部分的经济效益都从根本上重新评估了亚马逊的盈利能力，使其摆脱了低利润率的零售根基。TIKR 一致预计，2026 年全年收入约为 8080 亿美元，息税折旧摊销前利润约为 980 亿美元，息税折旧摊销前利润率将从 2025 年的 23.7% 提高到 2026 年的约 26%。
风险是具体的。贾西在 2026 年 1 月告诉CNBC，关税已经开始 "潜移默化 "地影响到一些商品的价格，亚马逊观察到一些消费者会降价购买低价商品，而另一些消费者则会在高价的自由支配购物上犹豫不决。
对于经营利润率仅为中等个位数的零售业务来说，10% 的成本增长几乎无处可逃。北美分部在第一季度业绩中就面临着这种压力。
Globalstar 的交易增加了第二层不确定性。该收购大约是 2026 年收入的 40 倍，具有稀释作用，给本已升高的投资周期进一步增加了压力。
直接到设备的服务预计要到 2028 年才开始部署，这就使 2026 年的资产负债表成为一个多年期的收入故事。
TIKR 高级模型分析
- 当前价格：249.70 美元
- 目标价 (中间价)：~$820
- 潜在总回报：~228%
- 年化内部收益率：~15% /年
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根据 TIKR 中值模型，到 2030 年 12 月 31 日，亚马逊的股价约为 820 美元，这意味着与目前的 249.70 美元相比，总回报率约为 228%，年化内部收益率约为 15%。两个主要的收入驱动因素是 AWS 和广告：AWS 的收入为 1420 亿美元，年增长率为 24%；广告业务的收入将在 2025 年突破 680 亿美元，并以每年超过 20% 的复合增长率持续增长。这两项业务合在一起，正在从结构上改变亚马逊的盈利状况，使其脱离零售传统。
TIKR 模型的利润率驱动因素是净收入从 2025 年的 10.8%增长到 2030 年的 15%左右，因为今天的资本支出周期已转化为盈利能力，折旧增长最终趋于平稳。主要风险在于每年 2,000 亿美元的资本支出比模型预测的时间更长，从而使 FCF 在 2027 年之后继续受到抑制。关税驱动的零售利润压力是 2026 年之前的次要风险。
假定收入增长更快，利润率实现更强，TIKR 的高预测值为亚马逊在 12/31/30 时的价格约为 1,060 美元。低位价格约为 614 美元，反映了云计算应用的放缓和利润率的持续下滑。以目前的价格计算，中位数在未来四年半内仍能提供约 15% 的年化回报，而低位数则会带来可观的上涨空间。
结论
在亚马逊 4 月 29 日发布的 2026 年第一季度财报中，唯一值得关注的指标就是 AWS 的收入增长。根据亚马逊自己发布的 2025 年第一季度财报，2025 年第一季度 AWS 收入为 293 亿美元。持续保持 20% 或以上的同比增长将验证资本支出论。如果出现大幅下滑，则会重新引发人们对 2,000 亿美元的承诺是否超出需求的质疑。
亚马逊的股价并不便宜。但 TIKR 的中期模型表明，市场可能低估了 AWS 和广告业务到 2030 年所能产生的价值，特别是如果随着资本支出周期达到顶峰，FCF 开始恢复的话。
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