特斯拉 2026 年亏损 20%。第一季度财报会是转折点吗？

Wiltone Asuncion • 7 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Apr 21, 2026

特斯拉股票的主要数据

当前价格：392.50 美元
市场目标价（平均值）~$416
TIKR 目标价（中间值）： ~$6,900~$6,900
潜在总回报（中间值）~1,658%
年化内部收益率（中间值）~39% /年
最大缩水：-29.93%（2026 年 4 月 8 日）

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发生了什么？

特斯拉 (特斯拉)的股价很少像现在这样既无人问津又如此昂贵。在 4 月 8 日下跌 29.93% 之后，特斯拉股价今年以来下跌了 20%，报收于 392.50 美元。

在 4 月 22 日发布 2026 年第一季度财报之前，市场一直在争论一个问题：这到底是一家拥有人工智能选项的汽车公司，还是一家碰巧还在卖车的人工智能公司？

压力始于 4 月初，当时特斯拉公布的 2026 年第一季度汽车交付量为 358023 辆，低于分析师预期的约 37 万辆。

当天，特斯拉股价下跌超过 5%，创下 2026 年最严重的单日跌幅。特斯拉在该季度还生产了 408386 辆汽车，库存量比交付量多出约 5 万辆，这可能会拖累第二季度的利润率。

情况迅速发生了变化。4 月 15 日，马斯克宣布特斯拉下一代 AI5 自动驾驶芯片已达到关键的工程里程碑，股价上涨近 8%。

同一周，特斯拉将其无人监督机器人出租车服务扩展到达拉斯和休斯敦，成为美国首家同时在多个城市运营商业无人驾驶车队的主要运营商。

在 2025 年第四季度的财报电话会议上，首席财务官 Vaibhav Taneja 概述了投资范围："目前，我们预计资本支出将超过 200 亿美元，"涵盖六家新工厂，包括 Cybercab、Semi 和 Optimus。

他确认，这一数字不包括与 SpaceX 合作开发的国内人工智能芯片工厂 Terafab，巴克莱银行估计，该工厂如果完全建成，成本可能达到中等个位数万亿美元。

马斯克说得很直接："如果我们不做特斯拉TerraFab，我们将受到芯片供应商产量的限制。"

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特斯拉如今的价值被低估了吗？

特斯拉股票的估值立即告诉你，市场不是在为汽车业务定价，而是在为其他所有业务定价。

按 TIKR 计算，特斯拉的远期市盈率/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）约为 95.7 倍，是通用汽车（约 7.4 倍）和比亚迪（约 7.2 倍）的 13 倍多。

只有当机器人出租车网络、Optimus 机器人和储能业务发展到足够大的规模，从而获得技术倍数而不是汽车倍数时，这种溢价才有意义。

这方面确实取得了进展。根据特斯拉 2025 年第四季度财报，特斯拉的能源存储部门（向公用事业和数据中心销售 Megapack 电池系统）从 2024 年的 101 亿美元增长到 2025 年的 128 亿美元。

该业务的利润率高于汽车销售，无论电动汽车需求如何，该业务都在增长。机器人出租车队目前在奥斯汀、达拉斯和休斯顿运营，没有安全驾驶员，这是特斯拉全自动驾驶（FSD）软件在监管环境外达到可部署质量的第一个真正商业证据。

然而，核心汽车业务却在向另一个方向发展。根据特斯拉的财报，汽车业务收入从 2023 年的 824 亿美元降至 2025 年的 695 亿美元。由于研发和基础设施支出激增，营业收入同比下降 38% 至 44 亿美元。

TIKR 的共识模型显示，由于超过 200 亿美元的计划资本支出吸收了特斯拉从汽车销售中获得的现金，2026 年的自由现金流将转为约 62 亿美元的负值（这是一个前瞻性估计，而非报告数据）。特斯拉正在用目前正在收缩的业务盈利为未来的业务提供资金。

塔尼娅在第四季度电话会议上承认了这种转变："众所周知，运输业正在发生变化。我认为，我们不能一直将汽车销售模式的框架套用到未来。"

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TIKR 高级模型分析

当前价格：392.50 美元
TIKR 目标价（中间价）：~$6,900
潜在总回报（中位）：~1,658%
年化内部收益率（中间值）~39% /年

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TIKR 中值模型假设，到 34 年 12 月 31 日，特斯拉的年均收入增长率约为 22%。两个主要驱动因素是 Cybercab 机器人出租车网络在美国各大城市的扩展，以及能源存储部门在 2025 年基础上的复合增长。随着收入结构从硬件转向利润率更高的软件和自动驾驶服务，净利润率有望扩大到 25% 左右。

根据加速采用 Cybercab 和 Optimus 进入实际生产阶段的定价，高估值情况下每股收益约为 9,900 美元，年化内部收益率约为 45%。低方案每股约为 4,700 美元，年化内部收益率约为 33%，反映了较慢但不变的过渡时间表。所有三种情况都是基于截至 2026 年 4 月 21 日的 TIKR 中度情况模型假设。

所有方案的核心风险都在于执行时机。392.50 美元与特斯拉当前汽车业务的盈利能力之间的差距足够大，机器人出租车或 Optimus 收入的任何长期延迟都可能导致痛苦的倍数压缩。预计到 2026 年，特斯拉的资本支出将超过 200 亿美元，而近期的自由现金流也面临压力，因此，特斯拉的盈利能力比当前的现金流更重要。

结论

在 4 月 22 日的电话会议上，请关注汽车毛利率（不包括监管信贷）。如果毛利率高于 17%，则表明核心业务趋于稳定。如果低于 15%，则表明传统业务的恶化速度超过了新业务的抵消速度，这也验证了看跌特斯拉的观点。特斯拉要么是这个星球上最重要的实体人工智能公司，其价格与即将成为的公司相匹配；要么是一家汽车制造商，其软件倍率的论点不断移动自己的目标。今晚的电话会议就是这一论点的下一个数据点。

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