Astera Labs 2025 年收入翻了一番多。这只股票还便宜吗？

Gian Estrada • 7 分钟读数

最后更新 Apr 20, 2026

关键数据：阿斯特拉实验室（ALAB）--2025年第四季度财报

Astera Labs 股票（ALAB）公布的 2025 年第四季度收入为 2.71 亿美元，同比增长 92%，环比增长 17%，全年收入达到 8.525 亿美元，比 2024 年翻了一番多。

Taurus 是第四季度表现最出色的产品系列，随着用于人工智能和通用平台扩展连接的 400 千兆项目的放量，Taurus 全年收入同比增长超过 4 倍。

Scorpio P 系列占全年收入的 15%，超过了原定 10%的目标，同时也是全球唯一批量出货的 PCIe 6 Fabric。

Scorpio X 系列在第四季度交付了试生产数量，目标是在 2026 年下半年实现大批量生产，并在 2027 年实现量产。

在大型超大规模企业部署定制人工智能加速器的推动下，Aries 在 2025 年同比增长近 70%，其中 PCIe 6 解决方案在第四季度做出了重要贡献。

首席执行官 Jitendra Mohan 表示，Astera Labs 已在另外两家美国大型超级计算公司赢得了 Scorpio P 系列的设计，预计将在 2027 年带来收入贡献。

Astera还宣布了其首次公开披露的CXL内存部署，即与微软、英特尔和SAP合作，在微软Azure M系列虚拟机中实现CXL内存扩展评估，预计将于2026年下半年实现初步量产。

该公司还披露了与亚马逊达成的一项新的认股权证协议，该协议涉及智能光纤交换机、信号调节产品和光学引擎解决方案的累计采购额高达 65 亿美元，认股权证将在 2033 年达到业绩条件后归属。

第四季度非美国通用会计准则（Non-GAAP）运营支出增至 9600 万美元，环比增长 1600 万美元，这反映了包括收购 aiXscale 在内的研发扩张，随着公司向光学和规模化 Fabric 发展，2026 年第一季度运营支出预计为 1.12 亿至 1.18 亿美元。

Astera Labs 股票正处于利润表的拐点，随着收入规模吸收了历史上沉重的研发负担，营业收入转为正值并迅速扩大。

季度收入从 2024 年第一季度的 6500 万美元增长到 2025 年第四季度的 2.71 亿美元，四个季度内增长了 4 倍多，为现在的营业收入提供了规模基础。

2025 年第四季度非美国通用会计准则（Non-GAAP）毛利率约为 76%，比第三季度下降了 70 个基点，原因是硬件销售组合增加，但全年毛利率轨迹依然强劲。

第四季度非美国通用会计准则运营利润率约为 40%，环比下降 150 个基点，但与 2024 年大部分时间的运营亏损相比，已大幅回升。

2025 年第四季度的 GAAP 营业收入达到 6696 万美元，营业利润率约为 25%，而 2024 年第四季度为 14 万美元，营业利润率为 0.1%，这表明公司在四个季度内实现了全面扭亏为盈。

对于 2026 年第一季度，管理层将非美国通用会计准则（Non-GAAP）毛利率设定为约 74%，这反映了随着天蝎座和金牛座销量的增长，硬件组合将继续面临压力。

根据TIKR模型，Astera Labs股票的中间价为647.32美元，意味着从当前174.05美元的价格算起，总回报率为271.9%，到2030年底的约4.7年间，年化回报率为32.2%。

中期模型假定，从 2025 年到 2035 年，公司收入年复合增长率约为 25%，净利润率约为 36%，每股收益年复合增长率为 23%，随着股价从增长溢价向规模溢价过渡，市盈率每年压缩 1%。

这份第四季度报告增强了投资理由：收入加速增长，领先于天蝎座 X 的销量增长；白羊座产品组合仍在增长；金牛座正在超越单一客户实现多元化；亚马逊的授权验证了该公司最大的超级分销商关系的多年收入跑道。

核心的风险/回报问题是，2026 年第一季度的运营成本从每季度 9600 万美元增加到 1.12 亿至 1.18 亿美元，是否会压缩利润率，从而影响到直到 2026 年下半年才会完全进入损益表的收入加速。

这份财报对牛市的支撑大于挑战，但购买了 Astera Labs 股票的投资者如果期望 2026 年的运营杠杆立即显现，就需要在整个投资周期中保持耐心。

Astera Labs 的股票在 2025 年实现了 115% 的收入增长，但 Scorpio X 的量产、光学建设和两个新的超级分频器的中标都需要大量的后备资金--报告证实了这一论点，问题是执行是否能赶上时间表。

必须做对的事

Scorpio X 必须在 2026 年下半年如期从试生产过渡到主要客户的大批量生产，并在年底前将另外 10 多项业务转化为设计胜利，以支持管理层预计的 2027 年收入增长
随着 Scorpio X 和两个新的美国超级分频器 Scorpio P 系列客户在 2027 年开始产生实质性收入，2026 年第一季度 1.12 亿至 1.18 亿美元的运营支出占收入的比例必须压缩，从而验证 40% 的非 GAAP 运营利润率模型
65 亿美元的亚马逊认股权证必须逐步归属于智能 Fabric 交换机、信号调节和光学引擎，从 2026 年第二季度开始的 200 个基点的非现金季度毛利率不利因素将被收入规模所吸收，而不会压缩报告的盈利能力
除主要客户外，Taurus 800 千兆客户的多样化必须在 2026 年下半年实现，以减少目前决定信号调节收入基础的单一客户集中现象

仍可能出现的问题

AWS Trainium 4 和 AMD MI 500 的 UALink 本机升级计划要到 2027 年才能实现，这使得 Scorpio X 的升级收入完全依赖于主要客户在 2026 年下半年的部署，从而对近期损益表产生影响。
由于保密协议，NVLink Fusion 的收入模式仍未公开，在做出不受 Astera 控制的超级分频器部署决策之前，无法核实利润状况、ASP 结构和附加率假设。
非美国通用会计准则（Non-GAAP）的运营支出已从一年前的每季度约 8000 万美元上升到 2026 年第一季度的 1.12 亿至 1.18 亿美元，管理层已明确表示这一增长将持续下去，在收入加速完全抵消之前没有明确的上限。
CXL Leo 的收入在 2026 年仍不重要，微软 Azure M 系列私人测试版是唯一已确认的部署，而超级分级器的后续采用仍未确认