希捷科技 (STX) 股价在周二（10月27日）盘后交易中下跌约6%，尽管该公司报告了其历史上盈利最强劲的季度。2027财年第一季度营收增长61%至42.3亿美元，非GAAP每股收益为7.68美元，自由现金流创下15亿美元的纪录。
前景更为强劲。希捷给出的12月季度业绩指引中值为：营收48亿美元，非GAAP每股收益9.20美元。根据Benzinga Pro的数据，分析师此前预期分别为45.3亿美元和8.58美元。财报发布前，该股收于667.85美元，较一个月前的交易价格低约30%。
这是希捷迄今为止的最佳季度
- 非GAAP毛利率达到57.8%，高于去年同期的40.1%。
- 非GAAP营业利润率达到50.7%，高于去年同期的29.0%。
- 希捷在本季度偿还了12亿美元债务，将总债务降至24亿美元，并在季度结束后又偿还了7.5亿美元，使本金债务降至约16亿美元。同时，季度股息上调约3%至0.76美元。
- 在财报电话会议上，管理层表示预计将从2027日历年开始显著增加股票回购。其现有授权回购额度剩余44亿美元。
利润率是需要关注的关键数字。希捷的季度毛利率在2023年9月季度为11.14%，在2026年7月季度为52.30%。本季度57.3%的GAAP数字是2023年水平的五倍多。
随着盈利攀升，希捷股票变得更便宜
财报发布前，希捷的交易价格为未来12个月预期市盈率的18.22倍。这低于其五年均值26.17倍，也不到6月份达到的40倍以上水平的一半。（该均值因2023年而偏高，当时盈利低谷将市盈率推高至127倍以上。）
盈利预期则朝着相反方向发展。分析师预计2027财年标准化每股收益为36.66美元，2028财年为57.44美元。仅新的第二季度指引按年化计算就达到36.80美元，已高于全年预期。按盘后约630美元计算，该股交易价格约为今年每股收益预期的17倍和明年预期的11倍。
股价在下跌，而盈利在上升。
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为何投资者不愿支付更高价格
担忧在于供应。10月2日，东芝表示已从其菲律宾扩建的近线生产线发货首批硬盘，并计划到其2027财年，以存储容量为基础，将其年产能提高近一倍。消息公布后，希捷和西部数据 (WDC) 股价大幅下跌。东芝是另一家主要的硬盘制造商，供应紧张正是希捷能够提价的原因。更高的定价，加上随着希捷转向更高容量的HAMR驱动器带来的产品组合改善和制造效率提升，共同推动了利润率的扩大。
华尔街的预期几乎没有反映这种风险。他们预计营收在2028财年增长35%，在2029财年增长23%，届时新的东芝产能更有可能进入市场。此次抛售是在押注这些数字将会下调。
希捷的防御在于可见性。在周二的电话会议上，管理层表示大部分近线供应已分配至2028日历年底，其按订单生产合同已将配置和定价条款锁定至2027日历年底。这提供了短期保护，但东芝的扩张已经在进行中。竞争风险取决于其产能提升的速度以及未来合同的定价方式。
解读希捷抛售的两种方式
看涨的观点始于市盈率。希捷的交易价格为2028财年预期每股收益的11倍。即使分析师将该年每股收益下调30%，按630美元计算，该股仍将低于16倍市盈率，低于周二财报发布前的水平。
看跌的观点始于利润率。57%的毛利率是三年前水平的五倍多。TIKR的数据显示，过去五年中市盈率曾低至7.67倍，并且当供应跟上时，硬盘价格曾出现过崩盘。
定价已锁定至2027日历年底，因此周二的季度业绩对股价未来走向的指示意义不大。2028财年将决定一切，希捷预计将在未来几个季度开始敲定2028日历年的条款。如果该年每股收益能维持在57美元附近，那么630美元的价格是便宜的。如果东芝的供应将其拖向40美元，那么按约16倍市盈率计算，股价已经反映了这一点。
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