皇家加勒比 2026 年第一季度业绩超出预期 13%。业绩指引的调整是买入机会吗？

Wiltone Asuncion • 9 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 May 3, 2026

皇家加勒比股票的主要数据

当前价格：265.55 美元
目标价（中间价）~$525
市场目标价：~$341
潜在总回报率~98%
年化内部收益率：~16% /年
收益反应：+0.68%（2026 年 4 月 30 日）

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发生了什么？

皇家加勒比 (RCL)不断发布强劲的业绩，股价也随之波动。在公布 2026 年第一季度调整后每股收益为 3.60 美元（比华尔街一致预期的 3.20 美元高出 12.59%）之后，该股在 4 月 30 日收盘时仅上涨了 0.68%。该股仍比其 52 周高点 366.50 美元低约 27%。看涨者认为，地缘政治噪音掩盖了市场上最好的旅游业务之一。看跌者则认为，指导意见的调整和燃料方面的不利因素是真正的风险，因此有理由打折。问题是目前的价格是否已经反映了这两个因素。

市场无法庆祝的强劲一季度

根据皇家加勒比的投资者关系材料，调整后的每股收益为 3.60 美元，比 2025 年第一季度增长 33%，比管理层自己的指导中间值高出 0.37 美元。收入达到 44.5 亿美元，同比增长 11.3%。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）约为 17 亿美元，利润率为 38%，比去年同期高出 300 多个基点。运营现金流增长 13%，达到 18 亿美元。公司以 109% 的载客率运送了 250 万名游客，这意味着邮轮的满载率超过了两倍。

首席执行官杰森-利伯蒂（Jason Liberty）在电话会议上直言不讳："收入同比增长 11%。收益比指导目标高出 11%，我们通过分红和股票回购返还了 11 亿美元的资本。

缓和市场反应的是对全年业绩指导的修正。皇家加勒比将 2026 年调整后的每股收益区间从 17.70 美元至 18.10 美元下调至 17.10 美元至 17.50 美元。首席财务官纳夫塔利-霍尔茨（Naftali Holtz）逐项说明了原因："我们的盈利指导包括今年剩余时间燃油费带来的 0.62 美元的不利影响，以及 TUI Cruises 预期盈利贡献降低带来的 0.12 美元的不利影响。

这两项占总削减额的 0.74 美元。除去这两项，基本运营前景与一月份基本持平。

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为什么指导性削减比表面看起来要小

中东紧张局势导致航空旅行成本急剧上升，冷却了对地中海航线的需求，而地中海航线是皇家加勒比收益最高的航线之一。2 月底和 3 月的预订量有所下降。但这一疲软态势已经扭转。管理层证实，地中海航线的预订量已恢复到高于去年同期的水平。

问题是，由于第二季度和第三季度的剩余库存有限，反弹在第四季度的数据中表现得更为明显。自由女神在方向上毫不含糊："我们没有转折。我们已经转过弯来了。

西海岸墨西哥航线也拖累了我们，该航线占全年运力的 5%。管理层将其描述为一次性事件，为进入 2027 年奠定了有利的比较基础。

加勒比海地区占年度运力部署的 57%，自始至终未受影响。在皇家加勒比独家私人目的地的支持下，即使在行业运力提升的情况下，加勒比全年的收益率也有望增长。Liberty 将全年的收益率形状描述为一张 "笑脸"，其中第二季度和第三季度吸收了最严重的不利因素，而第四季度则有望反弹。他直接确认，如果没有地中海的拖累，管理层会上调全年收益率指导。

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回头客飞轮

回头客现在约占预订量的 40%，高于过去的三分之一。根据利伯蒂在财报电话会议上的说法，这些客人的每次邮轮消费比首次乘坐邮轮的客人高出约 25%。公司的跨品牌忠诚度计划、积分选择奖励扩展，以及涵盖皇家加勒比国际游轮、名人游轮和银海游轮的新皇家一号联名信用卡，都是为了加深这种关系。

数字数据则强化了这种关系。皇家加勒比应用程序的月活跃用户数量是 2019 年的五倍，采用率超过 90%，现在一半以上的船上收入都是在游客登船前通过数字方式预订的。这种航行前捕获率提高了收入可见度，降低了船上销售成本。

皇家加勒比的长期财务计划 "完美业绩计划"（Perfecta Performance Program）的目标是，到 2027 年，调整后每股收益的复合年增长率达到 20%，投资资本回报率达到十几倍。更高的重复率和更早的数字预订是实现这一目标的两个核心因素。

目的地项目是收益催化剂

到 2028 年，皇家加勒比将把其私人目的地组合从三个扩展到八个。在第三方港口，游览经济效益是共享的。而在专属目的地，皇家加勒比则掌握一切。圣托里尼皇家海滩俱乐部最近开业，管理层称需求强劲。墨西哥完美日 "的目标是在 2027 年第四季度试营业，到 2028 年全面铺开。

皇家加勒比品牌首席执行官迈克尔-贝利（Michael Bayley）在电话会议上描述了墨西哥湾的机遇："如果你看看德克萨斯州存在的机遇，这个市场比佛罗里达州大得多，而其渗透率却比佛罗里达州低得多。在早先的环境许可问题得到解决后，"完美假期 "墨西哥项目已恢复施工。

在硬件方面，皇家加勒比最近宣布了 Icon 6 和 Icon 7 的订单。海洋传奇号 "预计将于 2026 年第二季度下水，自由号注意到其早期预订情况和定价已经领先于 "海洋之心 "号和 "海洋之星 "号在可比阶段的情况。

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估值：溢价背后的跟踪记录

截至 2026 年 5 月 1 日，根据 TIKR 的 "竞争对手 "页面，皇家加勒比的NTM EV/EBITDA 为 12.09 倍，与嘉年华公司的 8.68 倍和挪威邮轮公司控股公司的 8.53 倍相比，确实存在溢价。在最近五个季度中，皇家加勒比每个季度的息税折旧摊销前利润（EBITDA）都超出预期，超出幅度从 2.07% 到 6.72% 不等。新台币市盈率为 15.26 倍，考虑到盈利惊喜记录和 Perfecta 目标，其估值看起来更为合理。

根据截至 2026 年 5 月 1 日的 TIKR 街头目标，覆盖 RCL 的分析师中，有 15 位将其评为 "买入"，4 位 "跑赢大盘"，7 位 "持有"，"跑输大盘 "或 "卖出 "的分析师为零。街道目标均值为 341.42 美元，意味着较 265.55 美元有约 29% 的上涨空间。花旗银行在第一季度后维持买入评级，同时将目标价从 377 美元下调至 348 美元。摩根大通维持其增持评级，目标价为 341 美元。

TIKR 的 LTM 净债务为 212.8 亿美元，净债务/EBITDA 为 2.98 倍。该公司在第一季度发行了 25 亿美元的投资级债券，为近期到期的债务进行了再融资，并获得了大幅超额认购。计划的债务到期日为 2026 年 12 亿美元、2027 年 25 亿美元、2028 年 31 亿美元、2029 年 11 亿美元和 2030 年 10 亿美元。与 2025 年 64.7 亿美元的运营现金流相比，这些到期日是可控的。

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当前价格：265.55 美元
目标价（中间价）~$525
潜在总回报：~98%
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TIKR 中值的收入年均复合增长率约为 8%，其驱动因素是：到 2029 年，随着新船投入运营，运力每年增加 4%-7%；通过私人目的地的提升和回头客货币化，收益率实现复合增长。利润率的驱动因素是固定成本基础上的运营杠杆，预计到 2030 年，净利润率将达到 26% 左右，而根据 TIKR 的实际数据，在过去 12 个月中，净利润率为 19.6%。主要风险在于燃料成本的持续性：如果中东紧张局势导致石油价格持续走高，并增加 2027 年和 2028 年的对冲成本，那么利润率扩张的路径就会收窄。在需求方面，40% 的回头客、109% 的载客率以及创纪录的波浪航季使得结构性需求恶化在当前价格下难以成立。

结论

请关注 7 月底发布的 2026 年第三季度净收益率指引。管理层表示，第三季度将面临与第二季度类似的来自地中海的不利因素。如果预订情况真的发生了转变，第三季度的前景将证实这一点。笔者认为，如果第三季度的净收益率高于按固定汇率计算的持平水平，将支持这一观点。如果连续第二个季度出现意外下滑，则是一个值得认真对待的信号。

皇家加勒比第一季度财报显示，该公司在预订量、利润率、资本回报率和数字参与度等方面表现良好，但短期燃料和地缘政治成本已被量化，并在很大程度上被对冲。指导价比其 52 周高点低 27%，也低于该公司的平均目标值，指导价的下调更像是暂时性的压缩，而不是结构性的突破。

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