核心要点
- Rocket Lab 股价在过去一周（截至周一收盘）下跌了 21.8%，此前该公司将 Neutron 火箭的首飞时间推迟至 2027 年。
- 管理层已将实现调整后 EBITDA 转正的时间点与 Neutron 首次成功发射后的季度挂钩，因此此次延迟意味着最早也要到 2027 年第二季度才能实现盈利。
- 大多数分析师维持了评级但下调了目标价：Citizens 下调至 90 美元，高盛下调至 67 美元，而 Needham 则维持在 120 美元。
- 11 月公布的第三季度业绩将是下一个考验，需对照公司给出的 2.5 亿至 2.65 亿美元营收指引。
Rocket Lab (RKLB) 股价在过去一周（截至周一收盘）下跌了 21.8%，此前该公司表示其 Neutron 火箭要到 2027 年才能首飞。
微小的气孔，重大的延误
周三收盘后，Rocket Lab 将 Neutron 的首飞时间从原定的 2026 年第四季度推迟至 2027 年。公司将原因归咎于一级火箭燃料箱碳纤维穹顶上的微小气孔。
“这些气孔不一定意味着穹顶在飞行中会失效，但我们的原则是，只有在我们确信系统具备足够的安全裕度时才会继续推进，”首席执行官 Peter Beck 爵士在（需要链接）中表示。“‘可能成功’不是我们的标准。”
投资者对此已有预期。周三消息公布前，股价在盘中已下跌 7.8%，随后周四下跌 6.6%，周五下跌 8%。Beck 曾在 8 月份警告称，年底前发射的窗口期正在“收窄”。
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Neutron 是盈利计划的关键
首席财务官 Adam Spice 曾将实现调整后 EBITDA 转正的时间点与 Neutron 首次成功发射后的季度挂钩。市场共识原本预计这一转折点将在 2027 年初，前提是今年年底前后能实现首飞。现在，最早也要到 2027 年第二季度才能实现。
而现金仍在持续流出：Rocket Lab 在第二季度消耗了 1.101 亿美元的自由现金流，而其现金和投资总额约为 24 亿美元。
华尔街仍预计其营收将从 2025 年的 6.02 亿美元增长一倍以上，达到 2027 年的 13.3 亿美元。
Citizens 在周五将其目标价从 130 美元下调至 90 美元，并表示此次延迟对 2027 年和 2028 年的发射收入影响最大。我预计这些预测将会下调。
估值仍高于通常水平
华尔街多数机构下调了目标价但维持了买入评级。高盛将目标价调整至 67 美元并维持中性评级，而 Needham 则维持其买入评级和 120 美元的目标价。共识目标价约为 102 美元，大约是当前股价的两倍。
估值倍数的跌幅并未跟上股价的跌幅。截至周五，Rocket Lab 的远期市销率约为 27 倍，远低于10 月 8 日的 35.5 倍和 5 月峰值时的 89.2 倍……
……但仍高于其约 21 倍的五年平均水平，而且这是在盈利预测可能下调之前。
第三季度业绩预计将在 11 月上旬至中旬公布，需对照公司给出的 2.5 亿至 2.65 亿美元营收指引。但 Neutron 更明确的发射日期更为重要。
我的看法：Rocket Lab 目前还不是一个便宜货，我会等到那份财报公布后再考虑买入。当然，如果重建后的穹顶测试顺利，可能会迅速吸引买家回归。
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