核心要点
- Netflix股价今日下跌4%，此前该公司给出的第四季度营收指引为134.4亿美元，低于135.1亿美元的市场普遍预期，并将其2026年广告收入预期从约30亿美元下调至约27亿美元。
- 与Netflix对2026年511亿美元的营收预测相比，广告收入的下调幅度很小。真正的担忧在于其增长在今年每个季度都在放缓。
- 联席CEO泰德·萨兰多斯表示，Netflix不需要新的战略，但确实需要"在美国市场有更好的执行"。
- 截至周二收盘，Netflix的远期市盈率略低于20倍，远低于其五年平均水平的32.6倍。其广告业务将于明年3月在12个新国家推出，这是下一个考验。
Netflix (NFLX) 股价今日下午下跌4%，此前这家流媒体公司给出的第四季度营收指引低于华尔街预期，并下调了其2026年的广告收入展望。
第三季度本身表现稳健。营收增长12%至129亿美元，符合Netflix自身的预测，每股摊薄收益0.87美元也超过了分析师预期的0.82美元。
但前景展望则是另一回事。Netflix给出的第四季度营收指引为134.4亿美元，低于135.1亿美元的市场普遍预期。由于部分广告功能的推出速度慢于计划，该公司目前预计今年广告收入约为27亿美元，低于此前约30亿美元的预期。
联席CEO泰德·萨兰多斯在财报电话会议上直言不讳地表示：
"不需要对战略进行根本性转变。我们确实需要在美国市场有更好的执行。"
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增长放缓业务上的小幅不及预期
3亿美元的广告收入下调额，不到Netflix今年预计511亿美元总营收的1%，而且更强的订阅收入弥补了其中大部分，因此全年营收指引最终仅比旧预测区间的中点低0.2%。
更大的担忧在于趋势：今年每个季度的营收增长都在放缓，从第一季度的16.2%降至第三季度的11.8%，第四季度指引预计为11.5%，分析师预计放缓趋势将持续……
市场普遍预期2027年增长约11%，2028年增长10%。今天的下调幅度太小，不足以大幅改变这些预期。但这使得2027年的增长更依赖于广告套餐在15个新国家的推出。Netflix上个月为9个新广告市场设定了日期，而原定于2027年3月的推出计划现在涵盖了12个国家。
分析师对该股的热情也在降温：Needham今日将其评级下调至持有，巴克莱将其目标价从70美元下调至65美元。
大部分因素已被市场消化
即使在今日下跌之前，Netflix的远期市盈率也仅为19.8倍，远低于其五年平均水平的32.6倍……
今日的下跌使其市盈率更接近18倍。
我认为，广告业务推出速度较慢只是将广告收益的实现推迟了几个季度。以这个估值倍数来看，投资者为一家今年仍预计实现13%营收增长和31.5%运营利润率的企业支付的价格远低于往常。
当然，如果美国市场的用户参与度没有提升，其估值倍数仍有下降空间，因为它在2022年5月曾低至15.5倍。明年年初的第四季度财报以及3月份的广告业务推出是接下来的考验。
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