主要收获：
- Planet Fitness 正在通过加强营销、优化业态和战略性提价，全面转变会员体验。
- 根据我们的估值假设，到 2029 年 12 月，PLNT 的股价有可能达到 170 美元/股。
- 这意味着从现在的 110 美元/股的价格来看，总回报率为 55%，未来 4.1 年的年回报率为 11%。
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Planet Fitness（PLNT）通过品牌战略演进，在特许经营商、企业和国际市场上开展人工智能营销、优化俱乐部形式和黑卡水疗等活动，在高价值、低价格的健身领域树立了新的标杆。
Planet Fitness 通过其 "无评判区 "理念为全球健身消费者提供服务，涵盖 2,800 多家俱乐部、新兴力量设备产品和恢复设施，所有这些都具有行业领先的价值和便利性。
其核心产品包括价值 15 美元的经典卡会员资格、价值 25 美元的黑卡会员资格（含增强型水疗设施）、全天候的俱乐部访问权限，以及优化的俱乐部形式，包括扩展的力量设备、草坪区和功能性训练空间。
这家健身行业的领军企业在 2025 年第三季度实现了 3.3 亿美元的收入，同比增长 13%，全系统同俱乐部销售额增长 6.9%，表明尽管因实施 "点击即取消"（click-to-cancel）而造成的自然减员增加，但仍保持了良好的发展势头。
在首席执行官科琳-基廷（Colleen Keating）和高级管理团队的领导下，Planet Fitness 在各项战略举措上都表现出强劲的执行力。
公司的会员人数增至 2070 万，黑卡普及率达到 66.1%，同比增长 300 个基点，并完成了创纪录的高中暑期通行证计划，有 370 万青少年参加，同比增长 30%。
PLNT 股票于 2015 年上市，自上市以来已为股东带来超过 600% 的回报。以下是 Planet Fitness 的股票在 2029 年之前都能带来丰厚回报的原因，因为它抓住了 Z 世代的健身趋势，同时在不同地区推广其优化的形式。
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模型对 Planet Fitness 股票的启示
我们分析了 Planet Fitness 股票的上涨潜力，所采用的估值假设是基于其加盟商价值主张以及俱乐部发展和会员增长战略的市场扩张机会。
分析师认为，鉴于 Planet Fitness 成熟的执行记录、品牌优势以及在不断扩大的健身市场中保持卓越的单位经济效益的同时建立竞争优势的系统方法，Planet Fitness 的股票将迎来机遇。
Planet Fitness 的多元化增长战略提供了多种矢量，而业态优化计划则验证了在不断变化的健身市场中，俱乐部的全面提升可以推动会员增长和加盟商回报。
根据 10% 的年收入增长、31% 的营业利润率和 30 倍的正常化市盈率估值，模型预测 Planet Fitness 的股价将从 110 美元/股上涨到 136 美元/股。
在未来 2.1 年内，总回报率将达到 24%，年回报率为 11%。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 PLNT 股票使用的假设：
1.收入增长：10%
Planet Fitness 2025 年第三季度业绩表现强劲，三大业务部门均实现了 13% 的收入增长，其中特许经营收入增长 11%，设备部门增长 27.8%。
公司全系统的同俱乐部销售额增长了 6.9%，其中约 80% 来自于费率增长，25% 来自于净会员增长。
在此之前，2024 年 6 月经典卡价格从 10 美元提高到 15 美元，并宣布在 2026 年旺季之后将黑卡价格提高到 29.99 美元。
增长动力包括年轻人口的不断扩大，Z 世代是增长最快的会员群体。
管理层预计在 2025 年开设 160-170 家新俱乐部，包括国内特许经营店和国际分店。公司在全球的俱乐部数量已超过 2,800 家，在西班牙、墨西哥和澳大利亚市场的全球会员数量已超过 100 万。
我们采用了 10%的预测，反映了 Planet Fitness 通过会员增长和战略定价捕捉健康需求的能力，同时每年将单位数量扩大 6-7%，并与该公司在国内日渐成熟的业务布局和近期的自然减员正常化保持平衡。
2.运营利润率 31%
2025 年第三季度，Planet Fitness 的调整后息税折旧摊销前利润率为 42.6%，高于去年同期的 42.1%，显示出轻资本特许经营模式的强大运营杠杆作用。
公司报告的调整后 SG&A 为 3,000 万美元，占收入的 9.1%，而去年同期为 10.7%，在成本控制和运营杠杆的推动下提高了 160 个基点。
管理层强调，90% 的俱乐部都是特许经营，从而实现了轻资本模式，企业投资最少，同时产生强劲的现金流。随着全系统销售额的增长，特许经营驱动的结构创造了自然的运营杠杆。
PLNT 的目标是通过几项举措持续提高利润率：
- 加盟商从 1%的营销基金转移（将 4500 万美元转移到全国性广告）中获益。
- 人工智能客户关系管理（AI-enabled CRM）和动态内容优化降低了营销成本，节省了地板和照明等建筑材料的采购成本。
- 设备部门的增长得益于业态优化改造和新俱乐部的落户。
公司正战略性地投资于会员体验的提升，包括 Black Card 水疗中心的现代化改造，提供干式冷水浴和红光治疗等恢复设施，扩大力量设备的投放，到年底将达到系统内 80% 的俱乐部，并通过应用程序的改进和有针对性的营销，实现人工智能驱动的个性化服务。
我们预测运营利润率为 31%（公司业务的息税折旧摊销前利润率约为 69%），这反映了管理层在利用特许经营模式、通过业态优化推动设备收入增长以及从全国广告基金重组中获益方面的能力。
3.退出市盈率：30 倍
Planet Fitness 股票目前的未来 12 个月市盈率为 32.5 倍，反映了其优质的定位、特许经营模式的弹性以及在经济周期中实现持续增长的能力。
历史市盈率显示其估值较高：过去一年为 33.9 倍，过去五年为 41.5 倍，过去十年平均为 39.5 倍，显示了投资者的持续信心。
鉴于 Planet Fitness 的执行能力、健康趋势带来的长期利好，以及通过品牌优势和加盟商经济学建立可持续竞争优势的系统方法，我们维持其 30 倍的退出倍数。
在 Mastio 的调查中，公司连续 16 年蝉联全国零担运输服务供应商第一名（在 28 个服务类别中，有 23 个类别名列第一），这表明公司的品牌价值经久不衰，而 99% 的准时率也验证了公司卓越的运营能力，从而为溢价估值提供了支持。
管理层严谨的资本分配包括在 2025 年第三季度回购总计 1 亿美元的战略性股票，并上调了全年收入、息税折旧摊销前利润和每股收益的指导性指标，增强了股东价值创造的动力。
黑卡普及率达到 66.1%，同比增长 300 个基点，会员等级之间的价格差距为推出以来最小。公布的 29.99 美元黑卡定价（原价 24.99 美元）使公司在保持价值主张的同时，还能获得更多收入，从而与注重价格的消费者产生共鸣。
随着公司充分利用 Z 世代的健身习惯，并将国际扩张规模扩大到每年 1-2 个新市场，来自无判断定位、形式创新和加盟商调整的长期竞争优势应能支持合理的估值。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据会员增长执行情况和竞争态势，PLNT 股票到 2030 年的不同情况会出现不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低方案：从点击到取消的自然减员现象持续存在，房地产挑战带来的回报 → 6% 的年回报率
- 中度情况：成功的格式优化和稳步的国际扩张 → 11% 的年度回报率
- 高案例：Z 世代的强势采用和黑卡的加速升级 → 17% 的年度回报率
即使在保守情况下，Planet Fitness 的股票也能带来正回报，这得益于其品牌定位和维持加盟商经济效益的成熟能力，而竞争对手则在成本较高的模式和有限的规模优势中挣扎。
如果 PLNT 能在 "健身黄金时代 "成功抓住年轻人群，同时通过水疗增强最大限度地提高黑卡渗透率，并在多个新市场实现有针对性的国际增长，那么 PLNT 股价的上行前景可能会带来非凡的表现。
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