甲骨文股票关键数据
- 当前价格：170.77 美元
- 目标价（中间价）~$55
- 市场目标价：~244 美元
- 潜在总回报率~242%
- 年化内部收益率：~35% /年
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发生了什么？
在跌破 150 美元数周之后，甲骨文 (甲骨文)股票在 4 月 13 日成为标准普尔 500 指数中表现最好的股票，单日大涨超过 11%，第二天又上涨了 5%。
这两个交易日的走势推动甲骨文股价从近期区间上涨了约 17%，收复了 58.43% 的跌幅，而这一跌幅曾将甲骨文股价从 52 周高点 345.72 美元拉低至低点 121.24 美元。
两个催化剂推动了这一走势。
甲骨文公司宣布对其公用事业软件套件进行以人工智能为重点的升级，针对电力、天然气和自来水公用事业的计费自动化、电网运营和资产管理，从而在标准普尔 500 指数中名列前茅。
第二天，甲骨文带来了更大的头条新闻：甲骨文公司同意从 Bloom Energy 购买高达 2.8 千兆瓦的燃料电池电力，扩大了现有的合作关系，目前已经签订了 1.2 千兆瓦的合同，并正在进行部署。
甲骨文公司因 Bloom 能源公司的声明而大涨 5.13%，超过了整个科技板块当日 1.7% 的涨幅。
这两笔交易都是在 3 月 10 日发布的 26 财年第三季度强劲财报之后达成的，该财报使甲骨文股价在一天之内上涨了 9.18%。
在第三季度的财报电话会议上，首席财务官道格-凯林（Doug Kehring）对分析师说："第三季度是 15 年来第一个有机总收入和有机非美国通用会计准则每股收益（EPS）均以美元计算增长 20% 或更高的季度。
总收入达到 172 亿美元，同比增长 22%。云基础设施收入达到 49 亿美元，同比增长 84%。云计算总收入达到 89 亿美元，同比增长 44%。
多头看到的是公司以企业软件同行无法比拟的速度预订合同收入。看跌者看到的是资产负债表的实际杠杆率和严重的负自由现金流。
双方都有理由。
甲骨文如今是否被低估？
估值对话从积压开始。RPO，即剩余履约义务，是指尚未确认为收入的已签合同的总价值，截至26财年第三季度为5530亿美元，同比增长325% 。
甲骨文在其第三季度新闻稿中表示，大多数人工智能合同的增长都是通过客户预付款或客户提供的硬件来实现的，这意味着甲骨文预计不会筹集增量资金来支持这些合同。
这一披露直接解决了市场最关心的问题，即甲骨文如何在不使其资产负债表进一步紧张的情况下为建设提供资金。
目前，甲骨文公司的股价为 170.77 美元，新台币市盈率为 21.67 倍，新台币 EV/EBITDA 为 13.63 倍（相对于远期 EBITDA 的企业价值）。
在TIKR 竞争对手页面，ServiceNow 的交易价格为 14.58 倍 NTM EV/EBITDA，22.62 倍 NTM P/E，尽管基础设施增长放缓，但仍略有溢价。Adobe 的 NTM EV/EBITDA 为 7.54 倍，NTM P/E 为 10.16 倍，这一折扣反映了其更为成熟的业务状况。甲骨文公司 7.27 倍的新台币市盈率/EBITDA 和 3.57 倍的新台币市净率看起来较高，但甲骨文公司的前瞻性收入增长速度是 Adobe 公司的数倍，这大大缩小了两者之间的合理性差距。
增长渠道也为这一倍数提供了支持。甲骨文在第三季度财报中将 2027 财年的收入预期提高到 900 亿美元。该公司证实，其目标是在未来三年内实现超过 10 千兆瓦的计算能力。包括 Fusion ERP（企业资源规划）、Fusion HCM（人力资本管理）和 NetSuite 在内的云计算应用在第三季度的年化收入达到 161 亿美元，递延收入的增长速度超过了季度确认的速度。
风险是真实存在的。本季度自由现金流为负 189.765 亿美元，净债务为 1,230.33 亿美元，净债务/EBITDA 为 4.12 倍。
甲骨文公司宣布计划在 2026 财年融资 450 亿至 500 亿美元，为基础设施扩张提供资金。根据 TIKR 的前瞻性估计，FCF 的拖累预计将至少持续到 2028 财年。合同结构抵消了部分影响：客户预付款和客户自有硬件减少了甲骨文在最大人工智能交易中的净资本支出，因此资本支出总额高估了资产负债表的真实风险。
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TIKR 高级模型分析
- 当前价格：170.77 美元
- 目标价 (中间价)：~$557
- 潜在总回报：~242%
- 年化内部收益率：~35% /年
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TIKR 中值模型是以 163.00 美元的入市价格建立的。现在的价格为 170.77 美元，从当前价格获得的回报略低，但理论依据不变。到 2030 年 5 月 31 日，该模型的目标价约为 557 美元，年回报率约为模型初始价的 35%。
有两个收入驱动因素支持这一目标。首先是 OCI，人工智能基础设施需求以 84% 的复合年增长率增长，5530 亿美元的 RPO 提供了多年合同的可视性。其次是云应用业务，目前的年化收入为 161 亿美元，递延收入加速超过确认收入。这些因素共同支持了该模型的假设，即到 30 财年，年收入增长率约为 27%。
约 27% 的净利润率假设低于甲骨文最近的历史范围，这是考虑到持续利息支出和持续再投资的保守输入。利好因素：按目前的利用率计算，甲骨文公司的积压业务将得到转化，27 财年 900 亿美元的指导目标被证明是保守的，而且随着自由现金流转为正值，该公司的市盈率也将扩大。不利因素：人工智能需求疲软，转换速度放缓，如果收入令人失望，债务负担留下的缓冲空间有限。预测截至 2030 年 5 月 31 日。
结论
甲骨文公司将于2026年6月中旬发布26财年第四季度财报，请关注云基础设施收入的增长。如果增长保持在第三季度公布的84%或以上，或者人工智能容量的毛利率超过上季度报告的32%，那么该预测就会得到实质性加强。如果增长放缓，毛利率低于 60%，同时利润率压缩，则表明资本支出周期正在超越需求。
TIKR模型显示，甲骨文的远期息税折旧摊销前利润（EBITDA）为13.63倍，而云收入年增长率为44%，市场尚未对甲骨文已经预订的收入完全定价。
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