核心要点
- NuScale 的稀释加权平均流通股数从 2025 年第二季度的 1.3342 亿股增至 2026 年第二季度的 3.6452 亿股，增长约 173%，而公司通过其 2026 年市场发行计划出售了 8970 万股。
- 2026 年第二季度的经营活动现金流为负 5818 万美元，远低于第一季度的负 3.1468 亿美元，后者有 2.599 亿美元的 ENTRA1 里程碑付款结算。
- 一项新的、规模高达 7.5 亿美元的市场发行计划出炉，而此时股价为 7.76 美元，比上一次融资的平均价格 11.14 美元低约 30%。
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NuScale 股票筹集现金的速度远快于其消耗速度
在第二季度电话会议上，NuScale (SMR) 的首席财务官 Ramsey Hamady 向分析师们提供了一种解读公司的新视角。"我们已经偏离了那些初创公司的衡量标准，"他说。"我们已经偏离了烧钱率，我们提供的是灵活性。" 支撑这一说法的季度产生了 7.5 万美元的收入，并以约 19 亿美元的现金和投资结束。
他对现金缓冲的辩护很直白。他说，流动性"往往在你不需要的时候存在，而在你需要的时候往往不存在。"
经营数据支持他的说法。2026 年第二季度的经营活动现金流为负 5818 万美元，而一年前为负 3332 万美元。第一季度的负 3.1468 亿美元看起来令人担忧，但阅读文件后会发现原因。NuScale 为 ENTRA1 的里程碑贡献 1 支出了 5.074 亿美元，其中2.599 亿美元在第一季度结算，导致应付账款减少了 2.642 亿美元。
与包含 2.599 亿美元 ENTRA1 付款的第一季度相比，第二季度提供了对经营性现金消耗更清晰的解读。按照第二季度的速度，在资本支出和任何进一步的 ENTRA1 付款之前，19 亿美元的现金和投资大约可以覆盖八年。
流通股数则走上了不同的轨道。NuScale 在 2 月至 6 月期间出售了 8970 万股 A 类股票，净收入 9.845 亿美元，加权平均价格为 11.14 美元。稀释加权平均流通股数从 2025 年第二季度的 1.3342 亿股攀升至 2026 年第二季度的 3.6452 亿股，增幅约为 173%。截至 7 月 30 日，流通在外的 A 类股票为 4.1039 亿股。
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资产负债表安全，但下一美元需要更多股份
财报发布六天后，NuScale申请了另一项规模高达 7.5 亿美元的市场发行计划。以 9 月 29 日收盘价 7.76 美元计算，出售全部额度将需要约 9660 万股，约占 7 月份流通 A 类股票的 24%。这超过了今年早些时候发行的 8970 万股，但筹集的资金更少。这两个数字均根据报告数据计算得出。
这里没有任何迹象表明存在偿付能力压力，而且申请是许可，而非承诺。风险在于每股价值。NuScale 将现金缓冲描述为商业化的准备，然而，正在用股票构建的大量现金余额，每次融资都会让出更多公司所有权。
管理层自己的时间表解释了这种模式。Hamady 将动用现金的时间点比作商业化的时间点，同时指出 NuScale 已经在投资其供应链、设计定稿和燃料系统。"最终，商业合同是主要的催化剂，"他说。
ENTRA1 继续与 TVA 就购电协议进行谈判。关于 RoPower，首席执行官 John Hopkins 表示，如果合同到位，"明年就会有收入。" 两者均未签署，Hamady 表示，一旦原始设备制造商和供应商合同提供可见性，就会给出业绩指引。
第三季度财报将显示哪种解读成立。稀释股数高于第二季度的 3.6452 亿股，同时经营性现金消耗接近 5800 万美元，将表明现金是在需求出现之前筹集的。签署协议后，随之而来的供应商付款以及许可和工程工作的启动，将显示缓冲资金正在投入使用。
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