美光股票的关键数据
- 当前价格： $913.67
- 目标价（中值）： ~$1,220
- 华尔街目标价： ~$1,561
- 潜在总回报率： ~34%
- 年化内部收益率： ~6% / 年
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发生了什么？
美光科技 (MU) 在其10月21日的技术网络研讨会中，用部分时间解释了为何在产能扩张的同时，存储器供应依然紧张。公司总裁兼首席技术与产品官斯科特·德波尔表示，美光路线图上的AI存储器产品，每比特产量需要消耗的晶圆数量正逐步增加。当天该股收于$913.67，上涨1.96%，存储器板块普遍上涨。根据TIKR的回撤图表，该股目前较其峰值下跌了24.71%。
每款新型AI存储器芯片消耗更多晶圆
交换比率衡量的是生产一比特高带宽存储器（HBM）与生产一比特标准DRAM所需晶圆数量的对比。德波尔表示，从HBM到垂直堆叠HBM（直接堆叠在处理器上方），再到用于边缘设备的垂直存储器，这一比率在上升。“因此，这种压力在整个路线图中持续存在，”他说。垂直HBM还需要多得多的连接，这降低了每片晶圆产出的芯片数量。
这使供应保持紧张，但也提高了美光最先进产品的建设成本。TIKR数据显示，市场共识预计2027财年资本支出约为550亿美元，高于2026财年的307.1亿美元。
台湾的劳工风险也有所收窄。10月21日，美光与其台中工厂（其在台湾最大的生产基地）的工会签署了协议，但未披露条款。据台湾中央通讯社报道，与另一个桃园工会的谈判未能达成协议，其24小时罢工于10月22日开始，有11名工会官员参与。
美光对CXMT的回应是更大容量模块，而非4F²
中国的长鑫存储（CXMT，688825）已宣布计划在年底前推出采用4F²（一种更密集的DRAM单元布局）的服务器存储器，但未披露规格或客户。TIKR在10月13日曾报道过这一威胁。德波尔表示，美光发明了4F²，但他认为决定密度的是电容间距，而非单元布局。他承认，可以在几个制程节点之前以更高的成本制造4F²，但表示要进一步微缩则取决于“物理极限”。
美光自身的服务器路线图侧重于容量。它已开始送样被德波尔称为全球首款512GB DDR5服务器模块的产品，并计划推出1TB版本。其1-delta DRAM节点目标密度提升中高双位数百分比，Gen11 NAND目标密度为Gen9的两倍，两者都计划在2027年下半年开始量产。
TIKR数据显示，CXMT的远期市盈率约为11倍，而美光约为5倍，SK海力士（000660）约为3倍。
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TIKR高级模型分析
- 当前价格： $913.67
- 目标价（中值）： ~$1,220
- 潜在总回报率： ~34%
- 年化内部收益率： ~6% / 年
中值情景基于$913.67的收盘价测算，低于华尔街较短期平均目标价~$1,561。该模型的10年预测表（2026年至2036年）假设年收入增长约11%，净利润率接近61%（对比2026财年65%的标准化利润率），以及不断收缩的市盈率。
美国银行分析师维韦克·阿雅提出了质疑，他指出有人认为存储器占“物料清单成本的一半或更多”，并询问客户是否会削减这部分成本。德波尔回答称“更多内存确实等于更好的系统性能”。特斯拉已经削减了其AI芯片的RAM。如果更多买家开始节约成本，中值情景就显得过于乐观了。
结论
同样生产HBM的SK海力士将于10月28日举行第三季度财报电话会议。如果其确认2027年HBM产能已被预定，将支持德波尔对整个行业的看法。任何HBM产能过剩的迹象都将在美光12月下一次财报发布前削弱这一观点。
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