核心要点
- Lucid 股价在过去一个月下跌了 24%，因其第三季度 3,806 辆的交付量未达到分析师预期。
- Lucid 通过削减产量以消化库存，主动导致了这一未达标情况，但当前更大的问题是其现金还能支撑多久。
- 10月6日，Lucid 从其沙特支持的贷款中再次提取了 4 亿美元，目前剩余约 4 亿美元可提取额度，分析师已将其目标价下调至最低 3 美元。
- 11月9日公布的第三季度业绩将显示其现金消耗是否从第二季度的 14.8 亿美元有所下降，在此之前该股票不值得买入。
Lucid Group (LCID) 股价在过去一个月（截至周一收盘）下跌了 24%，而同期标普 500 指数上涨了 0.6%。交付量未达标开启了下跌序幕，此后数周华尔街一直在下调其目标价。
Lucid 预料之中的未达标
10月5日收盘后，Lucid 宣布第三季度交付了 3,806 辆汽车，但仅生产了 2,954 辆。这两个数字都远低于分析师的预期，且产量较第二季度下降了 38%。
但这主要是 Lucid 有意为之。该公司于 6 月削减了其亚利桑那州工厂的第二班次，首席执行官 Silvio Napoli 在 8 月的电话会议上曾警告称，交付量将低于华尔街的预期。交付量比产量高出 852 辆，这意味着 Lucid 正在销售已生产的汽车并将其转化为现金。这是其今年改善现金流 14 亿美元计划的一部分。
尽管如此，分析师对全年交付量的预期现在需要在第四季度实现约 6,200 辆的交付。而 Lucid 历史上最好的季度交付量是 5,345 辆。
华尔街纷纷下调评级
法国巴黎银行分析师 James Picariello 在 10 月 6 日维持其“卖出”评级和 3.50 美元的目标价。他表示，这个“平淡无奇”的季度支持了他的观点，即 Lucid 在改善其运营方面面临“漫长而艰难的旅程”。
Cantor Fitzgerald 维持其 8 美元的目标价。但下调仍在继续：RBC 于 10 月 12 日将目标价从 7 美元下调至 4 美元，摩根士丹利于 10 月 15 日从 5 美元下调至 3 美元。这大致是周一该股的收盘价水平。
10月9日周五晚些时候，Lucid 披露 其已从沙特阿拉伯公共投资基金关联公司的定期贷款中再次提取了 4 亿美元。目前剩余约 4 亿美元可用额度。RBC 的下调发生在下一个交易日，股价随即下跌了 9.4%。
Lucid 并非孤例。Rivian (RIVN) 在同一时期也下跌了 17.7%，尽管其第三季度交付量创下纪录并超出预期。而 Lucid 跌幅最大的一天（10月16日下跌 10.6%）发生时，公司没有任何新闻。如果 Rivian 在超出预期的情况下仍会下跌，那么部分抛售压力是针对整个电动汽车股票板块的。
一切都归结于现金
自 2022 年以来，Lucid 每年的自由现金流消耗在 29 亿至 38 亿美元之间。
而且情况正在恶化。仅第二季度的自由现金流就为 -14.8 亿美元，而 2025 年第四季度为 -12.4 亿美元。截至 6 月 30 日，Lucid 拥有 30 亿美元的流动性，按此速度大约能支撑两个季度。
管理层仍表示其现金可以支撑“到 2027 年”。但这只有在现金消耗迅速下降的情况下才能成立。
11月9日见分晓
Lucid 将于 11 月 9 日公布第三季度业绩，电话会议于美国东部时间下午 5:30 举行。需要关注的关键数字是现金消耗，并与第二季度的 14.8 亿美元进行对比。同时关注管理层承诺的流动性更新，以及其计划于 2026 年底推出的机器人出租车的最新消息。
便宜自有其道理
华尔街的平均目标价为 7.39 美元，是周一收盘价的两倍多。但一年前该目标价曾超过 23 美元，而且分析师一直在下调目标价以跟上股价下跌的步伐。
目前最低目标价已降至 3 美元。
从销售额角度看，Lucid 从未显得如此便宜。其交易价格仅为远期销售额的 0.6 倍，是 TIKR 图表上五年来的最低水平。
我的看法是：在 11 月 9 日之前，Lucid 不值得买入。其主贷款剩余约 4 亿美元额度，但单个季度就消耗了 14.8 亿美元，因此再次融资看起来很有可能（此为推测）。法国巴黎银行所说的“漫长而艰难的旅程”在我看来非常贴切。
当然，如果第三季度现金消耗大幅下降，且机器人出租车按时推出，那么 0.6 倍的市销率事后看来可能会显得极其便宜。
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