核心要点
- ServiceNow 于 10 月 6 日全球推出 AI Workflow Factory，将流程挖掘、智能体构建和 AI 治理整合到一个系统中。
- 第二季度订阅收入增长 24.5% 至 38.8 亿美元，AI 年度合同价值突破 10 亿美元。
- 股价在三个月内上涨 42.8% 后，远期市盈率达到 33.0 倍，较平均目标价仅有约 3% 的上涨空间。
- 10 月 28 日的第三季度财报将揭示 AI 交易是否能使当前剩余履约义务增长率维持在 19.5% 至 20% 的指引区间附近。
ServiceNow (NOW) 在 AI 时代有一个简单的推销说辞：智能体需要一位管理者。
10 月 20 日，该公司发布的一项研究发现，过去一年中，90% 的组织发生过智能体式 AI 安全事件。这个数据恰好支持了其自身产品 AI Workflow Factory，该产品已于10 月 6 日全球推出。
当天股价上涨 2.9% 至 150 美元，并在三个月内录得 42.8% 的回报。第三季度业绩将于 10 月 28 日公布。
为智能体打造的统一治理闭环
AI Workflow Factory 将 ServiceNow 已有的销售工具整合到一个系统中。流程挖掘发现低效工作流，Build Agent 和 App Engine 创建解决方案，而 AI Control Tower 则管理智能体的行为。
一款新的 Autonomous Engineer（能够自主规划、构建和测试代码）已进入早期访问阶段。ServiceNow 未披露这两款产品的定价。
其底层的订阅基础持续复利增长……
第二季度订阅收入增长 24.5% 至 38.8 亿美元，超出指引区间上限 1.5 个百分点。总收入增长 24% 至 39.9 亿美元。
AI 交易额突破 10 亿美元
第二季度，AI 年度合同价值（已签署 AI 交易的年度价值）突破 10 亿美元。当前剩余履约义务（未来 12 个月内到期的合同收入）增长 21% 至 132 亿美元。
管理层将全年订阅收入指引上调至 157.6 亿美元至 157.8 亿美元之间，增长率约为 20.5%。
公司还平息了并购传闻。ServiceNow 表示“没有兴趣或意图”收购 AI 初创公司 Decagon，总裁 Amit Zavery 重申公司是一家以有机增长为先的企业。
分析师认为这种增长将延续至利润……
市场共识预期未来两年每股收益年增长率约为 19.4%，与收入增长大致同步。
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估值倍数正在追赶
股价的上涨速度远快于盈利，远期市盈率反映了这一点……
股价交易于 33.0 倍远期市盈率，而六月底时约为 23 倍，同时远期每股收益几乎没有变动。分析师平均目标价 154 美元意味着仅有约 3% 的上涨空间。
我的看法：治理正是紧张的首席信息官们真正想要的，所以 ServiceNow 销售的是正确的东西。但在 33 倍市盈率下，第三季度必须证明 AI 交易带来的是净新增合同价值，而非仅仅是旧合同的重新包装。
10 月 28 日就是考验。关注当前剩余履约义务增长率与 19.5% 至 20% 指引的对比，以及 AI 合同价值的任何最新更新。
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