核心要点
- Block第二季度毛利增长25%至31.7亿美元，在AI主导的重组后，调整后营业利润率创下27%的纪录。
- 管理层将2026年业绩指引上调至毛利125.1亿美元，调整后营业利润34.7亿美元。
- GAAP每股收益仅为0.15美元，因比特币投资亏损和重组成本抵消了调整后的收益。
- 11月3日公布的第三季度业绩必须显示18%的毛利增长和28%的利润率。
Block (XYZ) 在2月份裁减了约4000个职位，占其员工总数的近40%，并押注AI可以弥补人力缺口。六个月后，这一押注似乎正在见效。
第二季度毛利增长25%至31.7亿美元，调整后营业利润率创下27%的纪录。随后，管理层上调了全年业绩展望。
截至10月20日，股价收于78美元，年内上涨19.9%，第三季度业绩将于11月3日公布。
裁员后的创纪录利润
Block运营着两大引擎：面向商家的Square和面向消费者的Cash App。两者在第二季度均表现良好：
- Cash App毛利增长31%，得益于消费信贷业务
- Square毛利增长13%，与其支付交易额增长相匹配
- 调整后每股收益1.02美元，增长65%，超出0.87美元的预期
首席财务官Amrita Ahuja在财报电话会议上表示：“我们上调的业绩指引反映了我们上半年执行的力度。”
毛利是观察增长最清晰的指标……
第二季度的31.7亿美元较去年同期增长25%，其中Cash App的信贷业务贡献显著。
业绩指引现已体现经营杠杆效应
Block目前预计2026年毛利将达到125.1亿美元，较此前指引的123.3亿美元上调了21%。同时，其调整后营业利润指引上调至34.7亿美元，对应28%的利润率和67%的增长。
这就是AI故事最直观的数字体现。收入持续增长，但成本增速不再同步。
因此，分析师已上调了盈利预测……
市场共识预期未来两年每股收益年增长率约为48%。与此同时，Square持续与Whit's Frozen Custard等连锁品牌达成合作，而Afterpay已成为Fanatics首选的“先买后付”合作伙伴。
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GAAP利润是需要注意的地方
调整后的数据美化了实际情况。在计入8850万美元的比特币未实现亏损和重组成本后，第二季度GAAP每股收益仅为0.15美元。
尽管如此，投资者仍在为调整后的版本支付溢价……
Block的远期市盈率为17.1倍，而其竞争对手PayPal (PYPL)为10.3倍，Block曾协助对后者发起收购要约。分析师平均目标价98美元意味着约25%的上涨空间。
我的看法：成本重置是真实的，28%的利润率指引对于一家曾经自由支出的公司来说是一个重大转变。但比特币价格波动将使GAAP业绩持续波动，因此我会根据毛利增长来评判Block。
11月3日是下一个观察点。第三季度业绩指引要求18%的毛利增长和28%的利润率，因此Cash App的任何放缓都将迅速显现。
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