核心要点
- PayPal 成为 Glance（一款触达数千万美国消费者的 AI 购物应用）上唯一的原生应用内结账合作伙伴。
- 第二季度营收增长 5% 至 86.8 亿美元，但交易利润额仅增长 1% 至 39 亿美元。
- Stripe 和 Advent 530 亿美元的收购要约告吹后，该股以 10.3 倍远期市盈率交易，失去了收购底价的支撑。
- 10 月 27 日的第三季度业绩将检验上调后的 5.38 美元调整后每股收益指引能否兑现。
PayPal Holdings (PYPL) 希望其结账按钮能嵌入每一个 AI 购物应用中。
其最新的合作伙伴是 Glance，这是一个由 InMobi 支持的 AI 购物平台，触达数千万美国消费者。PayPal 是唯一一家在该平台提供原生应用内结账服务的公司。
该股 10 月 20 日收于 57 美元，上涨 1.1%。这高于 8 月 28 日 54 美元的收盘价，当时有报道称 Stripe 和 Advent International 组成的财团已退出谈判，导致该股下跌 12.7%。
AI 购物迎来 PayPal 按钮
Glance 允许购物者使用 AI 虚拟形象试穿衣服、构建购物车并在应用内完成支付。PayPal 的智能商务工具（一种让 AI 代理为人们购物的软件）将商家连接至这一流程。
PayPal 智能商务副总裁 Mike Edmonds 在发布声明中表示，目标是"帮助商家为未来商务无处不在做好准备"。
该交易未披露财务条款。PayPal 已为 ChatGPT 提供结账服务，因此与 Glance 的合作是扩大了其合作名单，而非从零开始。
真正的问题是核心业务是否在增长……
第二季度营收增长 5% 至 86.8 亿美元，超出 84.7 亿美元的市场普遍预期。调整后每股收益 1.38 美元，高于 1.28 美元的预期。
收购底价已不复存在
据报道，7 月份 Stripe 和 Advent 出价每股 60.50 美元，总计约 530 亿美元，据报道 Block (XYZ) 作为股权合作伙伴参与。董事会认为该报价不足，该财团随后退出。
现在该股完全凭自身价值交易。交易利润额（PayPal 扣除处理成本后的利润）在第二季度仅增长 1% 至 39 亿美元。
利润率也显示出同样的挤压……
第二季度 GAAP 营业利润率下降 1.7 个百分点至 16.4%。因此，成本削减仍未能完全抵消来自商家和竞争对手的定价压力。
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估值低廉，但并非没有原因
管理层仍将全年指引上调至约 156 亿美元的交易利润额和 5.38 美元的调整后每股收益。然而，分析师预计未来两年 EBITDA 将以每年约 3.3% 的速度收缩。
这种差距体现在估值上……
该股以 10.3 倍远期市盈率交易，分析师平均目标价 57 美元恰好与当前价格持平。
我的看法：与 Glance 的交易是明智的布局，但 Glance 只是众多 AI 购物平台之一。我认为，在品牌结账业务的增长出现明显改善之前，当前的低估值是合理的。
下一个检验点是 10 月 27 日。第三季度业绩将显示交易利润额的增长速度最终能否超过营收。
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