核心要点
- The Trade Desk 开始在意大利的 HBO Max 和 discovery+ 上销售 Skydance 暂停广告，首发阶段仅通过其平台独家销售。
- 第二季度营收仅增长 3% 至 7.15 亿美元，而第三季度业绩指引至少为 6.5 亿美元，意味着营收将出现下滑。
- 股价在过去一年中下跌了 75.9%，目前交易价格是远期企业价值/息税折旧摊销前利润的 7.9 倍。
- 11月6日发布的第三季度财报将显示联网电视的增长和成本削减措施能否稳定营收。
The Trade Desk (TTD) 在不断增加广告库存，尽管其自身增长已陷入停滞。
10月13日，它开始在意大利的 HBO Max 和 discovery+ 上销售 Skydance 暂停广告。这些广告仅在观众按下暂停键时出现，因此永远不会打断节目播放。
10月20日，股价上涨 3.2% 至 13 美元。这仅略高于 52 周低点 12 美元，该股在过去一年中已下跌 75.9%。
新形式，单一销售渠道
这些广告在联网电视上运行，即通过互联网连接的电视进行流媒体播放。首发阶段，Skydance (SKYD) 仅在意大利通过 The Trade Desk 销售，使用 程序化保量交易，这是一种通过软件运行的、预先商定的固定购买方式。
Skydance 的 Luca Nicoli 在新闻稿中表示，这种形式提供了“一种有影响力且无缝集成的广告体验”。买家还可以在公司购买平台 Kokai 内管理暂停广告。
该消息未附带营收数据。这很重要，因为核心业务正在萎缩……
第二季度营收仅增长 3% 至 7.15 亿美元，未达到约 7.52 亿美元的普遍预期。管理层给出的第三季度业绩指引为至少 6.5 亿美元，这意味着同比将出现下滑。
联网电视是唯一的亮点
联网电视仍在快速增长。视频业务约占公司业务的一半，而联网电视营收在欧洲、中东和非洲以及亚太地区均增长了 50% 以上。
其余业务则表现疲软。约占业务 25% 的消费品和汽车广告商正在缩减开支，而亚马逊 (AMZN) 也在争夺相同的流媒体广告预算。
分析师现在预计将经历漫长的调整期……
普遍预期未来两年营收将以每年约 5.2% 的速度萎缩。而在过去三年，营收年均增长率为 22.4%。
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估值低廉，现金缓冲充足
公司正在裁员约 15%，预计将产生 3900 万至 5100 万美元的现金支出。然而，它仍持有约 15 亿美元的现金和短期投资，并且没有债务。
这种缓冲有助于解释其已大幅缩水的估值……
股价交易于远期企业价值/息税折旧摊销前利润的 7.9 倍（该比率将企业价值与预期经营性现金收益进行比较），以及远期市盈率的 13.7 倍。分析师平均目标价 14 美元意味着约 7% 的上行空间。
我的看法：暂停广告保持了产品的锐度，但并未解决需求问题。该股看起来很便宜，但营收萎缩通常会使廉价股票保持廉价，直到增长转向。
接下来是 11 月 6 日的第三季度财报。投资者希望看到营收超过 6.5 亿美元，并且联网电视业务保持 50% 以上的增速。
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