洛克希德-马丁公司股票的关键数据
- 当前价格：622.79 美元
- 目标价（中间价）$764.35
- 市场目标价：665.65 美元
- 潜在总回报：+22.7%
- 年化内部收益率：4.4% /年
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发生了什么？
今年以来，标普 500 指数在关税担忧和宏观不确定性中徘徊，而洛克希德-马丁公司（Lockheed Martin (LMT)今年迄今已累计上涨超过26%，成为动荡市场中最明显的避险交易之一。
看涨者认为，世界已经进入了一个持久的重整军备周期，而洛克希德正处于这一周期的中心。熊市则反驳说，20.81 倍的新台币市盈率在如此大的波动之后，几乎没有执行风险的余地。
1 月 29 日，洛克希德公司董事长、总裁兼首席执行官吉姆-泰克莱特（Jim Taiclet）公布了 2025 年全年业绩报告，公司积压了创纪录的 1940 亿美元的订单，销售额同比增长 6%，自由现金流高于此前预期。
财报发布当天，该公司股价上涨了 1.88%。
1940 亿美元的积压订单，大约是年收入的 2.5 倍，这意味着该公司到 2027 年的大部分收入都已签订了合同。
这次通话之后的情况加速了这一论断。
今年 1 月，洛克希德公司与美国政府签署了一项框架协议，将 PAC-3 MSE（导弹段增强型，一种命中摧毁型拦截器）的年生产能力从每年约 600 枚提高到 2000 枚，合同期为 7 年。
3 月下旬，洛克希德公司和陆军部宣布了一项将精确打击导弹 (PrSM) 生产能力提高四倍的框架协议，该协议是在之前价值 49.4 亿美元的美国陆军合同基础上达成的。
这两项协议都是框架协议，需要国会拨款和最终合同确定后才能生效。它们代表的是已承诺的意向，而不是已预订的收入。
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洛克希德-马丁公司如今的价值被低估了吗？
洛克希德-马丁公司目前的股价为 622.79 美元，正常化收益和息税折旧摊销前利润分别为 20.81 倍和 14.37 倍。两者均接近多年高点。
LMT 看起来并不明显昂贵。通用动力公司（GD）的正常市盈率为 21.35 倍，RTX 公司为 28.75 倍。在 TIKR 的 37 家航空航天和国防同行中，新台币市盈率的中位数是 28.75 倍，这意味着 LMT 的交易价格实际上比行业中位数要低。
这一折价反映了 LMT 较低的近期收入增长率，目前 2025 年的收入增长率为 5.6%，而增长较快的同行的重新评级更为积极。
近期利润率情况是最可信的熊市论据。
在财报电话会议上，首席财务官埃文-斯科特（Evan Scott）承认，随着洛克希德公司在五个州建设新设施和扩大员工规模，导弹和火控部门的生产坡度的启动性质造成了近期利润稀释的风险。管理层提出了 2026 年实现约 25% 分部营业利润增长的目标，但这一增长是在被压缩的基数上实现的，而不是在健康的基数上实现的，而且还取决于增产计划能否如期执行。
需求方面则更难反驳。特朗普政府提出的 2027 年国防预算高达 1.5 万亿美元，高于 2026 年的 9000 亿美元。
从国内来看，TIKR 的分部数据显示，在 LMT 2025 年 750 亿美元的总收入中，美国收入占 537 亿美元，约占总收入的 71.6%。随着欧洲国防预算不断刷新纪录，主要通过与欧洲北约盟国的 F-35 出口关系而获得的国际市场份额为其增添了一抹亮色。
2025 年，航空业务收入达到 306 亿美元，这主要得益于该年度 创纪录的 191 架 F-35 交付量，而随着已安装机队的扩大，维修需求也在不断增长。
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TIKR 高级模型分析
- 当前价格：622.79 美元
- 目标价 (中间价)：$764.35
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TIKR 中值模型的目标是到 2030 年 12 月 31 日达到 764.35 美元，收入年复合增长率为 2.7%，净利润率为 9.3%。两个收入驱动因素是航空部门稳定的 F-35 生产和维护，以及随着 PAC-3 和 PrSM 框架协议转为合同交付，MFC 的多年增长。利润驱动因素则是随着大批量项目进入启动阶段而产生的运营杠杆效应。
年化收益率为 4.4%，中位回报率是诚实的：LMT 具有卓越的业务质量和积压可视性，但在 26% 的运行后，内部收益率适中。上行情况下，导弹试射需要提前执行，国防预算需要超过目前的提案。下行情况不是业务崩溃，而是拨款停滞、利润持续压缩和多重均值回复，导致股价在数年内持平，而基本面慢慢赶上股价。
有一个执行风险值得注意：泰克莱特在财报电话会议上承认，洛克希德公司的机密航空项目在未来几年将面临持续的设计和集成风险，尽管 2025 年第四季度没有记录额外费用，而且执行领导层正在直接监控该项目。如果洛克希德公司在该项目上出现意外费用，将最有可能催化其大幅回调。
结论： 在 4 月 23 日发布的 2026 年第一季度财报中，需要关注的数字是导弹与火控部门的营业利润率。如果启动稀释比预期的要差，那么全年营业利润目标就会面临风险，导弹增长的时间表也会受到质疑。如果 MFC 的利润率保持在 2025 年的水平附近，那么 "牛市论 "就会提前实现。
LMT 是一家优质企业，拥有 1940 亿美元的积压订单和持久的需求顺风。622.79 美元的股价为长期耐心的投资者提供了合理的回报。26% 的年度累计涨幅已经捕捉到了近期的大部分上涨空间，接下来的走势取决于干净利落的执行力。
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