金德摩根股票的关键统计数据
- 52 周区间： 23.9 美元至 34.7 美元
- 当前价格： 33 美元
- 最高目标价：43 美元
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发生了什么？
总部位于休斯敦的管道运营商金德摩根公司（Kinder Morgan，KMI）每天输送的天然气约占美国天然气总产量的 40%，该公司 2025 年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到 84 亿美元，创历史新高，同时其项目积压激增至 100 亿美元，股价报 32.97 美元，接近其 52 周高点 34.73 美元。
1 月 22 日，TD Cowen 将其目标股价从 34 美元上调至 35美元，此前 KMI 公布的第四季度调整后每股收益为 0.39 美元，超过 LSEG 一致预期的 0.37 美元，第四季度营收为 45.1 亿美元，比预期的 43.1 亿美元高出 5%。
受田纳西天然气管道（连接国内供应与墨西哥湾沿岸出口终端的重要动脉）液化天然气（LNG）原料气交付量激增的影响，第四季度天然气运输量（KMI 通过天然气在其 8 万英里管道网络中的输送量赚取收费收入）增长了 9%，达到每天 48.4 TBtu。
积压业务的扩张也引发了信用升级：1 月 16 日，标普将 KMI 的评级提升至 BBB+，认可了其资产负债表中 3.8 倍的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率，接近管理层 3.5 倍至 4.5 倍目标范围的低端。
首席执行官 Kimberly Dang 在2025 年第四季度的财报电话会议上表示："我们拥有 100 亿美元的批准项目积压和巨大的潜力，我们的未来将非常令人兴奋。
KMI 在未来三到五年的竞争地位有三大支柱：LNG 原料气需求预计将翻一番，从 2026 年的每天 198 亿立方英尺增加到 2030 年的每天超过 340 亿立方英尺；影子项目机会超过 100 亿美元，超过了已批准的积压项目；三个旗舰管道项目，包括密西西比穿越项目和南方系统 4 号项目，已列入预算，并将投产日期提前至 2028 年第二季度。
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华尔街对 KMI 股票的看法
创纪录的 100 亿美元积压资金完全来自 KMI 每年 59.2 亿美元的运营现金流，随着项目投入运营，公司每年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）将增加 5 亿多美元，从而推动 TIKR 预测到 2030 年 12 月正常化 EBITDA 将达到 102.4 亿美元。
TIKR 预计 2026 年正常化每股收益为 1.38 美元，2027 年将升至 1.46 美元，原因是今年液化天然气原料气需求预计将达到创纪录的日均 198 亿立方英尺，比 2025 年的日均 166 亿立方英尺增长 19%，运输量增加。
10 位分析师将 KMI 评为 "买入 "或 "跑赢大盘"，10 位 "持有"，1 位 "跑输大盘"，平均目标价为 34.82 美元，意味着从 32.97 美元上涨 5.6%，因为市场在等待密西西比河穿越项目和 South System 4 项目如期将积压资金转化为息税折旧及摊销前利润的证据。
43.00 美元的高目标价反映了 100 亿美元积压项目的全面执行和液化天然气原料气的持续增长，而 26.00 美元的低目标价则反映了项目延迟或液化天然气制裁周期放缓导致 EBITDA 增长停滞的情况。
估值模型说明了什么？
按当前价格计算，KMI 2026E EBITDA 大约为 86.8 亿美元的 11.4 倍，比其 10 倍至 11 倍的五年历史区间略有溢价，但 42.74 美元的 TIKR 中值目标反映了到 2030 年 7.3% 的归一化每股收益年复合增长率，这使得该股目前的估值相当合理，如果积压项目的执行得以维持，则该股将有上行空间。
KMI 2026E EBITDA 约为 86.8 亿美元的 11.4 倍，与其五年历史 EV/EBITDA 平均值（约为 10 倍至 11 倍）相比略有溢价，但到 2030 年 7.3% 的归一化每股收益年复合增长率，加上已批准积压项目每年 5 亿美元的 EBITDA 增量，使KMI 股票估值合理，随着项目投入运营，股价有望重新走高。
TIKR 的中期目标价为 42.74 美元，假定 100 亿美元的批准积压项目以 5.6 倍的建设倍数进行转换，而液化天然气原料气合同（在结构上基本上是 "即收即付"）将支撑 EBITDA 从 2026 年的 86.8 亿美元增长到 2030 年的 102.4 亿美元。
最强烈的运营信号是，KMI 五大管道的管道利用率已达到 90%，而 2016 年为 74%，因为运力紧缩迫使托运人签订平均 7 至 8 年的合同，而以前是 5 至 6 年。
主要的模型风险是美国墨西哥湾沿岸新液化天然气项目审批放缓，这将压缩影子积压，并限制 2027 年以后的息税折旧摊销前利润增长轨迹。
密西西比航运公司的 FERC 最终证书预计将于 7 月 31 日颁发，这是近期需要关注的事件，因为按时颁发证书将确认 2028 年第二季度的投产日期，并验证 TIKR 42.74 美元目标的积压建设进度。
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