主要启示
- Hims & Hers 仍在快速增长，2025 年收入增长了 59%，达到约 23.5 亿美元，用户超过 250 万。
- 根据我们的估值假设，到 2028 年 12 月，HIMS 的股价有可能达到每股 37 美元。
- 这意味着从目前的 21 美元价格计算，总回报率为 78.3%，未来 2.7 年的年回报率为 23.3%。
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发生了什么？
Hims & Hers Health (HIMS) 已成为数字医疗市场最大的争论焦点之一。该公司仍在快速增长，但投资者正在重新评估其股票，因为其减肥业务目前正处于监管和定价之争的风口浪尖。GLP-1 药物是用于治疗肥胖症和糖尿病的处方药，已成为消费者健康需求的最重要驱动力之一。
最近最大的利好催化剂出现在 3 月份。诺和诺德（Novo Nordisk）同意通过HIMS平台销售FDA批准的Wegovy和Ozempic，结束了一场法律纠纷，HIMS股价当天上涨超过40%。3 月晚些时候，HIMS 表示诺和诺德获得 FDA 批准的 GLP-1 药物已在其平台上开始销售，其中包括 Wegovy 药片。
但市场仍持谨慎态度，因为同一类药物是该股最大的风险所在。路透社 2 月份报道说，HIMS 推出了售价 49 美元的复方 Wegovy 药片，路透社随后报道说，围绕复方塞马鲁肽的 FDA 和法律压力仍未解决。
复方药物是由药店定制的版本，问题在于随着品牌供应的改善，这些产品是否能符合美国的规定。
3 月底，更广泛的市场也变得更加艰难。诺和诺德推出了折扣价自费订阅 Wegovy，这增加了远程保健肥胖症渠道的定价压力，使品牌药的竞争更加激烈。
这就是为什么 Hims & Hers 的股票到 2028 年仍能产生丰厚回报的原因：该公司正在快速增长，进行国际扩张，并从复合供应转向品牌和更持久的护理产品，即使投资者在等待更清晰的监管能见度。
模型对 HIMS 股票的启示
我们分析了 Hims & Hers Health 公司股票的上涨潜力，采用的估值假设是基于其快速的收入增长、不断改善的盈利能力，以及在减肥、诊断和个性化护理领域不断扩大的作用。
根据 15.6% 的年收入增长率、6.7% 的营业利润率和 17.1x 的正常化市盈率，模型预测 Hims & Hers Health 的股价可能从每股 21 美元上涨到 37 美元。
这将是 78.3% 的总回报率，或未来 2.7 年 23.3% 的年回报率。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 HIMS 股票使用的假设：
1.收入增长率：15.6
Hims 仍是数字医疗领域增长最快的企业之一。2025 年全年营收增长 59%，达到约 23.5 亿美元，第四季度营收增长 28%，达到 6.178 亿美元。这种规模很重要，因为它表明该平台正在多个类别中吸引更多用户，而不仅仅是一个突破性产品。
管理层还表明，用户增长依然健康。2025 年，用户数增至 250 多万，同比增长 13%。安德鲁-杜杜姆（Andrew Dudum）说，公司的目标是成为消费者健康领域的全球领导者，这与公司进军国际市场和更广泛的护理品类是一致的。
下一个增长的争论点在于组合，而不仅仅是规模。减肥仍然很重要，但在同意以最高 11.5 亿美元的价格收购 Eucalyptus 公司后，Hims 也在通过诊断、国际市场和新的治疗类别进行扩张，此前还有 YourBio 等举措。
根据分析师的一致预期，我们采用 15.6% 的收入增长预测，因为 Hims 的增长速度仍然远高于大多数医疗保健平台，但市场现在希望证明，随着 GLP-1 业务的变化，增长仍能保持持久。
2.运营利润率6.7%
利润率是这一估值成功的关键原因。Hims公布的LTM息税前利润率为5.2%，虽然不高，但与几年前的巨额亏损相比，已经有了很大改善。这一转变很重要，因为投资者现在看到了一条通往真正盈利模式的道路，而不是无休止的再投资。
最近的业绩支持了这一观点。2025 年全年净收入为 1.28 亿美元，调整后 EBITDA 为 3.18 亿美元，高于 2024 年的 1.77 亿美元。第四季度调整后息税折旧摊销前利润增至 6630 万美元，尽管毛利率从去年同期的 77% 下降到 72%。
这种利润率压力非常重要。品牌 GLP-1 的使用可能更持久，但与早期的复方产品相比，它也会改变经济效益，同时并购和履行建设也会增加成本。
根据分析师的一致预期，我们采用了 6.7% 的营业利润率假设，因为 Hims 已经实现盈利，但仍需谨慎平衡增长、监管和产品组合。
3.退出市盈率：17.1 倍
模型中的退出市盈率远低于 Hims 最热衷时的交易市盈率。这一点很重要，因为它意味着估值并没有假设市场会回到最激进的情绪时期。相反，它假定投资者最终对 Hims 的定价更像一家具有一定医疗保健和消费平台风险的规模增长型企业。
我们有理由保持谨慎。分析师的情绪已经急剧降温，您的资料中最新的市场目标价仅为 24 美元左右，而该股六个月来的下跌表明，当监管发生变化时，投资者的热情会迅速消退。市场还在关注，随着诺和诺德（Novo）和礼来（Lilly）加大对直销和自费渠道的投入，远程健康肥胖症护理是否会变得更具竞争力。
尽管如此，Hims 仍有真正的优势，可以支持正常化的溢价倍数。该公司拥有庞大的用户群、强劲的毛利率，以及建立在经常性在线关系之上的消费者品牌。
根据分析师的一致预期，我们维持 17.1 倍的退出倍数，因为 Hims 已不再是一家处于早期阶段的公司，但如果它能在这一转型过程中保持复合收入并保护盈利能力，它仍然值得一些溢价。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据减重执行情况、监管清晰度和利润率纪律，HIMS 股票到 2035 年的不同情景显示了不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低情况：GLP-1 压力持续，盈利能力扩张缓慢→8.0% 的年回报率
- 中度情况： Hims 扩大品牌减肥护理、诊断和国际增长 → 12.2% 的年度回报率
- 高案例： 用户增长保持强劲，利润率提高更快，新护理类别规模扩大→16.2% 的年度回报率
展望未来，HIMS 股票可能会在三个关键问题上进行交易。投资者将重点关注 5 月 4 日的财报，以了解在最近的 GLP-1 转型之后，收入增长和利润率是否保持稳定。
他们还将关注公司与诺和诺德（Novo Nordisk）的品牌合作是否有助于创造更稳定、更持久的业务组合。管理层还需要证明，Hims 可以发展成为一个更广泛的消费者健康平台，而不是过于依赖一个快速增长的类别。
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