主要观点：
- 在首席执行官丹-舒尔曼（Dan Schulman）的领导下，Verizon 正处于扭亏为盈的关键时刻，投资者关注的重点是用户增长、宽带扩张和资产负债表约束。
- 根据我们的估值假设，到 2028 年 12 月，Verizon 的股价有可能达到每股 53 美元。
- 这意味着从目前的 50 美元价格计算，总回报率为 6.1%，未来 2.7 年的年回报率为 2.2%。
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发生了什么？
威瑞森通信 (VZ)本季度变得更加重要，因为市场正在重新评估其扭亏为盈的故事。在过去的三个月里，该公司股价上涨了 25.4%，这是因为投资者对更好的用户趋势、更强劲的宽带增长以及新管理层更乐观的基调做出了反应。
与此同时，现在的股价更接近华尔街的平均目标价，因此争论的焦点已经从 Verizon 是否便宜转移到近期的大部分改善是否已经反映在股价上。
第四季度的业绩帮助推动了这一基调的改变。Verizon 公布的第四季度财报显示，后付费电话净增 61.6 万部，是自 2019 年以来该指标表现最好的一个季度，宽带净增 37.2 万部，固定无线接入净增 31.9 万部。
无线服务收入增长 1.1%，达到 210 亿美元，管理层表示，2026 年的关键指标将实现 "阶跃功能改善"，指导性目标是综合后付费电话净增数达到 75 万至 100 万。
投资者也在关注领导层和战略调整。路透社今年 2 月报道称，随着 Verizon 在丹-舒尔曼（Dan Schulman）的领导下实现扭亏为盈，消费者主管索米亚纳拉扬-桑帕特（Sowmyanarayan Sampath）将卸任，舒尔曼后来在摩根士丹利（Morgan Stanley）表示，在收购 Frontier 之后，公司将专注于更强的客户价值、有序增长和去杠杆化。
以下是 Verizon 股价仍有可能继续走高的原因，但也是为什么现在的估值看起来远不如近期反弹前那么引人注目。
模型对 Verizon 股票的启示
我们根据 Verizon 稳定的无线专营权、不断改善的宽带发展势头和成熟的电信估值状况，使用估值假设分析了 Verizon 股票的上涨潜力。
根据 2.2% 的年收入增长率、21.2% 的营业利润率和 8.7 倍的正常化市盈率，模型预测 Verizon 的股价可能会从每股 50 美元上涨到 53 美元。
在未来 2.7 年内，总回报率将达到 6.1%，年回报率为 2.2%。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 VZ 股票使用的假设：
1.收入增长率：2.2
Verizon 的收入前景稳定，但并不特别强劲。2025 年的收入增长了 2.5%，达到 1,382 亿美元，管理层表示，2026 年的移动和宽带服务收入将增长 2% 至 3%，即使公司暂停之前的提价。这样的预测符合具有经常性收入的成熟电信运营商的要求，但也限制了投资者对公司估值扩张的合理性。
增长的关键在于组合，而不是急剧加速。截至 2025 年第四季度末，固定无线接入用户数已超过 570 万，Verizon 表示，在关闭 Frontier 后，其固定无线和光纤宽带连接数已超过 1630 万。
尽管如此，Verizon 并不是一家高增长的电信企业。该公司自己的长期数据显示，顶线扩张有限，而最近的股价走势已经为 2026 年更好的发展轨迹做了定价。根据分析师的一致预期，我们采用 2.2% 的收入增长预测，这与管理层的服务收入前景和该公司在美国电信业的成熟地位相吻合。
2.运营利润率：21.2
利润率仍然是 Verizon 最大的优势之一。2025 年的营业利润率为 22.9%，指导估值采用了到 2028 年营业利润率为 21.2% 的假设，略低于最新水平。这反映出该公司的业务具有持久的规模，但同时也面临着整合成本、持续的网络投资以及无线促销方面的竞争压力。
尽管资本需求巨大，但该公司仍能持续产生大量现金流。2025 年，Verizon 产生了 371 亿美元的运营现金流和 201 亿美元的自由现金流，而管理层在新领导团队的领导下强调了效率和更好的资本分配。舒尔曼还在摩根士丹利表示，他打算通过提高效率和业绩增长来逐步提高调整后每股收益和自由现金流。
执行和整合仍存在一定的利润风险。Verizon 的利息支出仍然很高，收购 Frontier 既增加了机会，也增加了整合的复杂性。根据分析师的一致预期，我们采用了 21.2% 的营业利润率假设，这对 Verizon 的规模和现金生成给予了肯定，但并未假设其利润率会从目前的水平大幅跃升。
3.退出市盈率：8.7 倍
Verizon 的估值是该模型看起来受到限制的最明显原因。指导估值使用了 8.7 倍的退出市盈率，低于模型中显示的该股 1 年、5 年和 10 年历史市盈率。这对于增长较慢的电信公司来说是合理的，但也意味着从目前的价格来看，推动回报的倍数扩张空间较小。
市场已经将 Verizon 视为稳定的收益股，而非增长股。该股的股息率约为 5.6%，派息率为 66.9%，这有助于支撑股价，但也告诉投资者，该股的大部分吸引力已经与收入而非快速盈利增长联系在一起。
最近的反弹强化了这一点。Verizon 目前的股价非常接近目前约 51 美元的平均街头目标价，因此分析师普遍认为该股近期上涨空间有限。
根据分析师的一致预期，我们维持 8.7 倍的退出倍数，因为 Verizon 仍是一家拥有可靠现金流的成熟电信特许经营企业，但不具备通常需要更高倍率的增长能力。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据无线增长、宽带执行和估值纪律，Verizon 股票到 2035 年的不同情景显示了不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低情况： 无线竞争依然激烈，增长依然疲软 → 年回报率为 4.0
- 中位情况： Verizon 稳定增长移动性和宽带，同时保护利润率→6.1% 的年回报率
- 高假设：宽带、用户增长和现金流改善速度超过预期 → 7.7% 的年回报率
即使在乐观的情况下，Verizon 的预期回报率仍然不高。这是一个重要的信号，因为该股已经大幅反弹，估值模型显示，轻松复苏可能已经发生。换句话说，Verizon 看起来仍然稳定，但根据这些假设，它的定价并不特别错误。
展望未来，Verizon 股票可能会关注几个明确的指标。投资者将希望在 4 月 21 日的财报电话会议上听到后付费电话新增、宽带增长和 Frontier 整合是否与管理层的 2026 年目标保持一致。
如果 Verizon 继续改善运营并降低杠杆率，该股将保持弹性，但目前的模型表明，未来的收益可能更多地取决于执行力，而不是简单的重新定级。
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