布洛克股票的主要数据
- 过去一周表现： -5.7
- 52 周区间： 44.3 美元至 82.5 美元
- 当前价格： 60.2 美元
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发生了什么？
通过 Square 为小企业提供服务、通过 Cash App 为消费者提供服务的支付和金融服务公司 Block(XYZ) 于 2 月 26 日宣布将裁员，裁员人数将从 1 万多人减少到 6000 人以下，理由是人工智能驱动的生产力提升已经使每位工程师的生产代码产出自 9 月份以来增长了 40% 以上，同时将 2026 年调整后营业收入指引上调至 32 亿美元，同比增长 54%。
公司首席执行官杰克-多西（Jack Dorsey）于2月26日宣布了这一下调，同时公布的2025年第四季度财报显示，调整后每股收益为0.65美元，符合共识，调整后息税折旧摊销前利润为9.3亿美元，高于IBES预计的9.152亿美元，公司预计2026年第一季度将产生4.5亿至5亿美元的重组费用。
Cash App 是点对点支付和银行业务的分支，为 Block 带来了大部分毛利润，其第四季度毛利润为 18.3 亿美元，同比增长 33%，而内嵌在 Cash App 中的短期消费贷款产品 Borrow 的贷款额同比增长 223%，达到 185 亿美元，这一速度与 Klarna 相比毫不逊色，后者在 2021 年私募估值 460 亿美元，目前估值约为 50 亿美元。
首席财务官阿姆里塔-阿胡加（Amrita Ahuja）在2025 年第四季度的财报电话会议上表示："我们将 2026 年调整后营业收入的指导目标提高到 32 亿美元，与 2025 年相比，同比增长 54%，利润率扩大 6 个百分点。
摩根士丹利（Morgan Stanley）于 2 月 27 日将该股评级上调至增持，目标价上调至93 美元，Truist Securities 也于 3 月 18 日将该股评级上调至买入，目标价为 77 美元。2 月中旬，Square 的 Neighborhoods 计划转为自动注册，该计划将 Square 商户与 Cash App 消费者在销售点直接联系起来，从而增加了一个商业飞轮，管理层认为这将使毛利润复合增长，远远超过公司 2028 年 155 亿美元的毛利润目标。5 亿美元。
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华尔街对 XYZ 股票的看法
此次裁员将使布洛克公司的员工人数从 1 万多人减少到 6000 人以下，并产生 4.5 亿至 5 亿美元的第一季度重组费用，直接推动了该公司 2026 年调整后 32 亿美元营业收入指导中已经包含的利润率扩张。
TIKR 预计收入将从 2025 年的 242 亿美元增长到 2026 年的 266 亿美元，增幅为 9.8%，息税折旧摊销前利润率将从 14.3% 增长到 17.4%，这主要得益于成本结构的精简，以及 Cash App 中的短期消费贷款产品 Borrow 保持了 69% 的贷款额增长。
华尔街 38 位分析师中有 27 位买入，9 位跑赢大盘，7 位持有，2 位卖出，平均目标价为 86.29 美元，意味着比 60.18 美元有 43.4% 的上涨空间，因为市场一致认为该股的利润率将有所恢复，但到 2027 年和 2028 年还不会完全实现盈利复合增长。
分析师预测的最低价 51.00 美元与最高价 119.16 美元之间的价差，反映了人们对人工智能驱动的生产率提高是否能在重组费用明确之后维持利润率存在真正的分歧，这使得 2026 年第二季度调整后的营业收入成为值得关注的数字，这也是成本结构完全受益的第一个季度。
估值模型说明了什么？
根据 TIKR 的估算，到 2030 年 12 月 31 日，129.34 美元的中期目标价意味着 17.5% 的内部收益率，支撑这一收益率的是 10.2% 的营收年均复合增长率和 22.2% 的归一化每股收益年均复合增长率，这主要得益于 Cash App Green 每家主要活跃银行 10 倍的毛利润，以及 Square 正在自动注册的 Neighborhoods 商务飞轮。
Block 的交易价格为 2026 年归一化每股收益 3.66 美元的 16.4 倍，对于今年盈利增长 54% 和 2031 年每股收益年复合增长率 22.2% 的业务来说，这是一个压缩的倍数，而该公司 5 年历史每股收益年复合增长率为 23.1%，这标志着该公司股票的价值相对于其自身的增长轨迹和结构性成本重置被低估了。
TIKR 的中期目标为 129.34 美元，其基础是持续的中位毛利增长，Square GPV 在 2 月 24 日前的同比增长率超过 12%，以及 12 月份 Cash App 初级银行业务活跃用户增长 22% 至 930 万，都为这一目标提供了支持。
首席财务官 Amrita Ahuja 于 3 月 3 日在摩根士丹利 TMT 大会上证实，Block 在 2025 年第四季度发布的 Square 产品数量超过了 2024 年全年，这是一个速度信号，表明人工智能工具优势正在产品路线图中显现，而不仅仅是成本结构。
风险在于 "借贷 "的信贷质量：如果 223% 贷款额激增的损失率恶化，超过中度衰退情景下的中位数降幅，可变利润率就会压缩，54% 的 AOI 增长指引就会被打破。
2026 年第二季度的收益将是对新成本结构的首次全季度解读，重要的数字是调整后营业收入利润率明确超过 21%，确认全年利润率扩张至 26%。
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