主要数据
- 当前价格：6 欧元（2026 年 5 月 11 日）
- 2026 年第一季度收入：72 亿欧元，同比增长 5
- 2026 年第一季度净收入：28 亿欧元（历史最佳季度业绩）
- 2026 年第一季度调整后每股收益：0.16 欧元，高于 2025 年第四季度的 0.10 欧元
- 2026 年第一季度息税前利润：46 亿欧元，息税前利润率为 64
- 2026 年净收入预期：100 亿欧元
- 2026 年总资本回报：~约 94 亿欧元（包括 23 亿欧元的回购）
- TIKR 模型目标价：8 欧元
- 隐含升值空间：5 年半+30
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意大利圣保罗银行 2026 年第一季度收益明细
Intesa Sanpaolo 股票(ISP) 2026 年第一季度净收入达 28 亿欧元，创历史最佳季度业绩，年化净资产收益率为 21%，每股收益同比增长 8%。
首席执行官卡罗-梅西纳（Carlo Messina）在2026 年第一季度财报电话会议上表示，受创纪录的佣金和历史最佳保险收入的推动，第一季度收入达到 72 亿欧元，高于去年同期的 68 亿欧元。
首席财务官卢卡-博卡（Luca Bocca）表示，佣金收入同比增长 3%，其中财富管理和保障业务增长 4%，交易和配售费达到 4.21 亿欧元，是该系列中的最高数字。
保险收入创下季度新高，非机动财产和意外险是主要增长动力；管理层预计全年保险收入将实现中等个位数增长。
成本/收入比低于 36%，达到历史最好水平，这得益于运营成本同比下降 1%，以及在过去 12 个月中裁员 1,900 多人。
Bocca 表示，尽管欧洲银行同业拆借利率下降了 60 多个基点，但净利息收入仍保持了同比增长，预计对冲账簿将在 2026 年和 2027 年为净利息收入带来 5 亿欧元的积极影响。
在基础设施、能源转型和国际客户的企业与投资银行业务活动的带动下，客户贷款同比增长 3%，环比增长 1%；管理层预计全年贷款增长 3% 至 4%。
年化风险成本为 16 个基点，远低于 25 至 30 个基点的全年指导范围，净不良贷款存量为 39 亿欧元，9 亿欧元的重叠贷款得到完全维持，2026 年或 2027 年没有释放计划。
管理层确认其 2026 年全年净收入指导为 100 亿欧元，Messina 指出，无论早期业绩如何强劲，在第一季度提高指导都不是该组织的惯例。
Intesa Sanpaolo 股票将在 2026 年向股东返还约 94 亿欧元，包括 5 月份的股息、11 月份的中期股息和计划于 7 月份启动的 23 亿欧元回购。
2025 年的最终股息将在两周后的电话会议上支付，并确认比上一年高出 11%。
客户金融资产同比增长 640 亿欧元，超过 14 亿欧元，季度下降的原因是 4 月份已经恢复的负面市场表现。
全球顾问网络现有 19,000 人，过去 12 个月增加了约 900 人，目标是到 2028 年达到 22,500 人。
Messina 明确排除了收购 Generali 的可能性，理由是 Intesa Sanpaolo 在意大利银行业和保险业的现有市场份额存在反垄断限制。
该集团的 CET1 比率在第一季度累计分配 26 亿欧元后超过了 13%，据报告，3 月份市场波动造成的 15 个基点的估值储备影响在电话会议时已完全恢复。
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Intesa Sanpaolo 股票：估值模型分析
TIKR 的模型认为，Intesa Sanpaolo 股票的中位估值为 7.60 欧元，未来 5.6 年的潜在总回报率为 30%，高于当前的 5.86 欧元。
低位为 7.69 欧元，总回报率为 31%，中位为 9.45 欧元，总回报率为 61%，高位为 10.94 欧元，总回报率为 87%，所有这些都将在 2031 年 12 月之前实现。
低点和高点之间的价差比表面看起来的要小：即使是熊市情景也意味着股票在当前价格下被低估了，这更多地说明了 ISP 当前的交易状况，而不是执行风险。
鉴于第一季度的息税前利润率已经达到 64%，成本/收入比低于 36%，中位方案假设收入年复合增长率为 2.0%，净利润率为 37.8%，这是保守的基准。
风险成本为 16 个基点，而指导上限为 30 个基点，而且 2026 年和 2027 年都锁定了 5 亿欧元的 NII 对冲贡献，模型假设看起来更像是一个下限而不是上限。
5.86 欧元的股价就好像创纪录的第一季度只是一个反常现象。情景表显示，市场在这三种情况下都错了。
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