主要收获：
- 治理支点：Nagarro（NA9）正在正面回应投资者的担忧，任命毕马威会计师事务所（KPMG）为其审计师，更新其监事会，并承诺实施严格的资本分配政策。
- 价格预测：我们的模型预测，到 2027 年 12 月，该股股价可能会攀升至每股 89 欧元。
- 预期回报：这一目标意味着 12.2% 的强劲年化回报率，表明市场可能低估了该公司的运营转机。
- 效率提升：在运营纪律和人工智能提高生产率的推动下，调整后 EBITDA 利润率在第三季度达到了 17% 以上，创下了三年来的新高。
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Nagarro(NA9)是一个 "向我展示 "的故事，并已开始兑现。
这家数字工程公司过去在治理和预测方面一直受到严重质疑。然而，第三季度的业绩表明出现了转折点。按固定汇率计算，收入增长加速至 9.4%，利润率大幅增长，毛利率比指导目标高出 300 个基点。
管理层也在使用现金。他们宣布了一项回购价值 2,000 万欧元股票和注销 75% 库存股的计划，表明他们认为股票价值被低估了。
目前，该公司的股价为 71.05 欧元，投资者有机会买入一家高增长的 IT 服务公司，其估值仍反映了过去的不确定性，而非未来的潜力。
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模型对 NA9 股票的分析
我们对Nagarro到2027年的潜力进行了评估，在其增长率的恢复与相对于大型同行的估值折扣之间进行了权衡。
我们的模型发出了 "买入 "的信号。根据 6.0% 的收入增长（年均复合增长率）和 11.6% 的营业利润率预测，到 2027 年底，NA9 的股价将达到 89 欧元。
这意味着未来两年的年化回报率为 12.2%。
这一回报曲线提供了一个稳健的入市点。它表明，如果Nagarro公司只需实现其 "适度 "增长目标，并保持目前的利润率，那么该股将有两位数的上涨空间。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 NA9 股票使用的假设：
1.收入增长率：6.0
在严峻的市场形势下，增长趋于稳定。
虽然整个 IT 服务市场依然低迷，但 Nagarro 却在关键领域取得了胜利。按固定汇率计算，第三季度收入增长了 9.4%，与指导目标保持一致。
公司正在将销售工作转向高增长的垂直行业和地区，特别是中东和日本，同时保持在德国和美国的优势地位。
我们保守地预测，到 2027 年，公司收入的年均复合增长率为 6.0%。这低于其历史上两位数的增长率，反映了对当前宏观环境的审慎看法。
2.运营利润率11.6%
第三季度最突出的指标是盈利能力。调整后 EBITDA 利润率达到 17%，是自 2022 年以来的最高水平。毛利率达到 33.1%，大大超出预期。
管理层将此归功于 "刻意提高的运营效率 "和利用率的提高。
我们预计运营利润率将正常化为 11.6%（息税折旧摊销前利润），这与他们改善后的息税折旧摊销前利润状况一致，同时考虑到折旧和摊销。
3.退出市盈率：12.8 倍
Nagarro 目前的市盈率约为 12.8 倍。与全球数字工程同行相比，这是一个折扣，可能是由于市场应用了 "治理折扣"。
我们的模型假设，到 2027 年的退出倍数为 12.8 倍。
我们选择了一个完全持平的倍数。我们并不是在押注大规模的重新评级。相反，我们假设仅靠盈利增长就能推动股价。如果市场最终消除了治理折扣，那么股价的上涨空间可能会大大增加（如 "高 "方案所示）。
如果情况变好或变坏会怎样？
风险/回报看起来是不对称的，在基本情况下下行空间有限，而如果情绪好转，则上行空间巨大（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低度情况：如果增长完全停滞（收入持平），由于回购和利润率防御，股价仍可实现 6.3% 的年回报率。
- 中度情况：如果公司达到我们的中度目标，我们预计年回报率将达到 10.6%。
- 高度情况：如果 "治理折扣 "消失，倍数扩大到 16 倍（更接近同行），年回报率将飙升至 17.5%。
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Nagarro 股票的上涨空间有多大？
使用 TIKR 的新估值模型工具，您可以在一分钟内估算出股票的潜在股价。
只需输入三个简单的信息即可：
- 收入增长
- 营业利润率
- 退出市盈率倍数
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