核心要点
- Grid Dynamics 股价在第三季度营收和盈利超出预期后飙升了 34%。
- 毛利率从一年前的 33.3% 上升至 40.3%，CEO 表示这一增长将持续。
- 营收增长 9.7%，而员工人数下降了 8.3%，AI 相关业务目前占销售额的 31%。
- EPAM 和 Accenture 尚未显示出类似的利润率跃升。
Grid Dynamics (GDYN) 今日飙升 34%，因其第三季度报告在营收、盈利和业绩指引方面均超出预期。
竞争对手 EPAM Systems (EPAM) 和 Accenture (ACN) 股价也有所上涨，尽管两者都未显示出像 Grid 那样的利润率跃升。这可以称之为乐观情绪。
全线超预期
Grid 周四收盘后公布的创纪录营收为 1.143 亿美元，同比增长 9.7%，超过了分析师预期的 1.128 亿美元。非 GAAP 每股收益为 18 美分，超过了 13 美分的市场普遍预期，第四季度营收指引也超出了预期。
此前，分析师预计 2026 年经调整的每股收益为 47 美分：
Grid 在前九个月已经实现了 37 美分的非 GAAP 每股收益，因此这些预期看起来有望上调。
人员减少，利润增加
毛利率较一年前上升了 7 个百分点，达到 40.3%，为八个季度以来的最高水平：
EBITDA 利润率从 12.2% 上升至 20%。CEO Leonard Livschitz 称这是"我们商业模式实质性改进的体现，而非一次性事件。"
他将此归功于更多的 AI 业务、更高的计费率和更严格的支出控制。AI 营收已连续三个季度增长超过 45%，占总营收的 31%。尽管营收增长，员工人数却下降了 8.3%。
竞争对手尚未显现此迹象
如果 AI 正在普遍提升 IT 服务业的利润率，那么更大的公司也应该会显现出来。
EPAM 的非 GAAP 运营利润率在其第二季度从 15.0% 上升至 16.4%，但营收仅增长 4.5%。当它在 11 月初公布业绩时，AI 会像提升 Grid 的利润率那样提升其利润率吗？
Accenture 在截至 8 月 31 日的季度中毛利率为 32.0%，而一年前为 31.9%。因此，Grid 的跃升看起来是其自身努力的结果。
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估值仍低于通常水平
即使在今日之前，Grid 的远期市盈率也仅为 20 倍，低于其五年平均的 35 倍（该平均值包含了 2021 年 122 倍的峰值）：
今日的上涨使其市盈率升至约 26 倍。
在我看来，Grid 刚刚展示了它可以在人员减少的情况下实现增长。如果 AI 在销售额中的占比持续增加，该股有空间向其通常的估值倍数回归。其第四季度 EBITDA 指引暗示利润率略低于 20%，因此下一份报告将向我们展示那 40% 的毛利率是否能维持。
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