核心要点：
- 电网承压： PJM电网在2026年7月创下了168吉瓦的峰值需求纪录，期间电价飙升了十倍，这突显了新增电力供应的必要性。
- 价格预测： 基于当前执行情况，EXC股票到2028年12月可能达到52美元。
- 潜在收益： 这一目标意味着从当前44美元的价格获得20%的总回报。
- 年化回报： 投资者在未来2.3年内可能看到约8%的年化增长。
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Exelon (EXC) 在2026年第二季度公布的调整后运营每股收益为0.43美元，符合预期，并重申了全年每股收益2.81至2.91美元的业绩指引。
首席执行官Calvin Butler强调了公司的可靠性记录，指出Exelon旗下所有公用事业公司预计都将跻身全国可靠性排名的前四分之一，其中ComEd和Pepco Holdings位列前十分之一。
这一点在今年尤为重要：ComEd遭遇了16次重大天气事件，比过去二十年加起来还要多，但仍在48小时内为最近一场风暴中受影响的53万客户中的90%恢复了供电。
本季度更大的主题是电网压力。PJM最近一次的容量拍卖连续第三次以价格上限成交，但仍比可靠性所需容量短缺约6.8吉瓦，这一缺口大约相当于七座核反应堆的供应量。
Exelon目前股价约44美元，管理层正致力于投资电池储能等新项目以帮助填补这一缺口。
模型对Exelon股票的预测
Exelon是一家纯粹的受监管公用事业公司，通过ComEd、PECO和BGE等运营公司，向六个州和华盛顿特区的客户输送电力和天然气。
其增长来自费率基础扩张，本质上是获得监管机构批准对电线杆、线路和变电站进行投资，然后从这些支出中获得回报。
数据中心需求是故事中日益增长的一部分，尽管管理层采取了谨慎的态度。
公司最近将其数据中心项目管线预估从43吉瓦下调至36吉瓦，但首席财务官Jeanne Jones表示，这反映的是剔除了投机性项目，而非需求减弱。
该管线中大约11吉瓦现在被认为是高概率项目，有已签署的输电安全协议和真实抵押品支持。
为应对PJM面临的供应短缺，Exelon正在推进电池储能项目。其计划在新泽西州建设的500兆瓦项目将成为PJM区域内最大的电池安装项目，预计将带来超过7亿美元的净客户收益，且至少在2035年之前不会影响电费账单。
基于4.1%的年收入增长率和23.6%的运营利润率预测，我们的模型预计该股可能在2.3年内上涨至52美元。这假设了14.8倍的市盈率，低于Exelon自身一年平均16.2倍的水平。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR的估值模型允许您输入对公司收入增长、运营利润率和市盈率的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们为Exelon股票使用的参数：
1. 收入增长：4.1%
Exelon在2025年全年实现了5.3%的收入增长，扭转了此前五年和十年因2022年发电业务分拆后进行资产剥离而出现的负增长局面。
管理层目标是到2029年实现接近5%至7%区间上限的年化收益增长，这得到了7.9%的年化费率基础增长的支持。
我们假设随着新的输电和与数据中心相关的投资逐步到位，收入增长将稳定在4%左右。
2. 运营利润率：23.6%
2025年，运营利润率为21.0%，高于五年和十年平均约15-17%的水平。
作为一家受监管的公用事业公司，这里的利润率主要反映的是经批准的费率结构，而非竞争动态。
鉴于Pepco Maryland、BGE和Delmarva Power有多个费率案件待决，我们假设随着投资通过客户费率回收，利润率将持续逐步改善。
3. 退出市盈率：14.8倍
EXC目前以14.8倍远期市盈率交易，低于其一年、三年和五年平均15-17倍的水平。
我们假设市盈率大致保持稳定，这反映了受监管公用事业收益稳定、防御性的特点，在没有增长预期或利率的重大变化的情况下，市盈率通常不会出现剧烈的重新定价。
如果情况变好或变坏会怎样？
公用事业股票的波动范围往往小于成长型公司，但监管结果和数据中心需求仍能显著影响业绩。以下是到2030年12月，Exelon股票在不同情景下可能的表现：
- 悲观情景： 如果收入增长稳定在3.5%，净利润率维持在13.7%，投资者仍可能获得28.6%的总回报，或约6.0%的年化回报。
- 中性情景： 在3.9%的增长和13.7%的利润率下，我们预计总回报为47.3%，或约9.4%的年化回报。
- 乐观情景： 如果数据中心需求转化速度快于预期，且PJM的供应短缺推动额外的输电和储能投资，收入增长可能达到4.3%，利润率达到13.5%，将总回报推高至63.6%，或约12.1%的年化回报。
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这些结果之间的差异主要取决于Exelon的数据中心管线中有多少能转化为已签署、有抵押的协议，以及其未来两年内在马里兰州、特拉华州和宾夕法尼亚州待决的费率案件能获得多有利的解决。
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