较2025年峰值下跌57%，AppLovin股票能否在2028年前实现反弹？

Aditya Raghunath • 6 分钟读数

最后更新 Sep 8, 2026

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核心要点：

AppLovin ($APP) 在2026年第二季度罕见地未达预期。营收略低于指引，为19.2亿美元，但仍同比增长53%；调整后EBITDA为16.1亿美元，也略低于目标。

CEO Adam Foroughi 坦率说明了原因：通常每个季度都能提升广告主支出的AI模型改进，恰好在第二季度结束后才落地。他表示广告主需求保持健康，竞争格局没有任何变化。

与此同时，消费者（电商）业务表现突出，其支出比季节性强劲的假日期间高出28%。

管理层相信，合并后的业务长期来看能以大约每年30%的速度实现资本复利增长。

$APP 股票目前交易价格约为321美元，远低于其2025年的高点，因为投资者在消化未达指引的同时，也在权衡其长期增长故事。

AppLovin运营着一个由AI驱动的广告平台。它始于移动游戏领域，帮助游戏开发者寻找新玩家，后来通过其自助服务的AppLovin Ads Manager平台扩展到电商广告领域。

这里的核心洞察很简单：更好的AI模型意味着广告主每花费一美元能获得更多价值，因此他们会花费更多。游戏业务作为成熟业务，这个循环已经运转良好。

消费者业务作为较新的部分，仍处于早期阶段，管理层有意先瞄准中型市场广告主，然后再向长尾市场开放。

第三季度的指引已经反映了第二季度结束后上线的AI模型改进，以及与训练更复杂模型相关的更高计算成本。

管理层曾表示，每增加一美元的收入，他们大约花费0.10美元在计算上，这个比例他们预计未来不会有太大变化。

基于28.5%的年营收增长率和78.4%的营业利润率预测，我们的模型预计该股可能在2.3年内攀升至457美元。这假设了15倍的市盈率，相对于$APP自身一年平均35.2倍的市盈率有大幅折让。

TIKR的估值模型允许您输入对公司营收增长、营业利润率和市盈率的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们为AppLovin股票使用的假设：

AppLovin过去一年的营收增长了16.4%，但这包括了第二季度的放缓。

24.8%和30.4%的三年和五年平均增长率更好地反映了潜在趋势。

鉴于第三季度指引要求同比增长46-48%，且消费者业务在较小基数上快速扩张，我们假设随着游戏和电商业务的持续扩张，增长率将稳定在28%以上。

截至2025年12月财年末，营业利润率为75.8%，已经远高于约59%和36%的三年和五年平均水平，因为AppLovin一直在逐步剥离利润率较低的业务，专注于广告业务。

调整后EBITDA利润率接近83%，管理层预计即使计算支出增加，也能维持在80%出头的低区间，因为每一美元的计算支出都与可衡量的收入增长挂钩。

AppLovin目前的远期市盈率为17倍，较其一年平均35.2倍大幅下降。

我们假设进一步压缩至15倍，反映了市场在本季度未达指引后以及消费者业务向新广告主细分市场扩张速度不确定性的谨慎态度。

相对于AppLovin历史上20多倍的高市盈率而言，这是一个保守的立场。

依赖AI模型性能的广告技术平台可能会因执行情况而剧烈波动。以下是AppLovin股票在不同情景下到2030年12月可能的表现：

悲观情景： 如果营收增长率稳定在19.8%，净利润率降至61.2%，投资者仍可能获得39.9%的总回报，或约8.1%的年化回报。
中性情景： 在22.0%的增长率和65.5%的利润率下，我们预计总回报为86.2%，或约15.4%的年化回报。
乐观情景： 如果模型改进持续复利增长，且消费者业务扩张速度快于预期，推动营收增长率达到24.1%，利润率达到69.0%，回报可能达到141.1%的总回报，或约22.6%的年化回报。