核心要点
- D-Wave 收盘价为 12 美元，低于美国商务部 9 月份入股时支付的每股 14.09 美元。
- 上半年订单额跃升至 3550 万美元，但第二季度收入持平于 310 万美元，且未达预期。
- 运营费用增长 93% 至 5500 万美元，现金减少至 5.462 亿美元。
- 11 月 10 日的报告将显示 4070 万美元的积压订单是否正在转化为收入。
美国商务部在 9 月份以每股 14.09 美元的价格入股了 D-Wave Quantum (QBTS)。周一的收盘价为 12 美元，略高于 52 周低点 11.26 美元。
过去三个月，其股价下跌了约 41%。目前股价较 52 周高点 38 美元下跌了约 69%。
D-Wave 本周将举办 Qubits Asia 会议，随后于 11 月 10 日公布第三季度财报。
其卖点是不断增长的订单簿。但收入尚未跟上。
华盛顿的持股已浮亏
D-Wave 于 9 月 8 日敲定了其《芯片与科学法案》协议，获得高达 1 亿美元的资助。该工作针对退火和门模型系统的半导体工艺，包括相干性、错误率和先进封装。
商务部获得了 7,095,721 股作为交换，这是一个非控股的少数股权。随后，D-Wave 于 9 月 11 日为这些股份提交了转售招股说明书。
其余近期新闻：
- 与 SkyWater Technology (SKYT) 签署了延长的多年制造协议，日期为 10 月 13 日。
- 首席财务官过渡，由 Greg Golkov 担任代理财务负责人。
- 法国巴黎银行资深人士 Bernard Gavgani 加入董事会及其网络安全委员会，成为新任董事。
华尔街的收入增长路径假设从这里开始将急剧攀升……
分析师预计未来两年收入将以约 81% 的年复合增长率增长，因此系统交付承载了整个模型。
订单堆积速度加快
第二季度收入为 310 万美元，与去年同期持平，远低于 402 万美元的共识预期。但订单情况则不同。
上半年订单额达到 3550 万美元，增长了超过 1120%，这得益于向佛罗里达大西洋大学出售价值 2000 万美元的 Advantage2 系统。剩余履约义务增长了 668%，达到 4070 万美元。
首席执行官 Alan Baratz 在第二季度财报中表示，“D-Wave 正在将技术领导力转化为商业进展。”现在收入线必须证明这一点。
收入结构也在改善。商业客户占第二季度收入的 62.4%，高于一年前的 45.1%。
Rigetti Computing (RGTI) 提供了一个有用的对比。其第二季度收入因系统销售增长了 185%，达到 510 万美元，毛利率为 43%。
D-Wave 在每美元收入中保留的利润仍然高于其最接近的竞争对手。
D-Wave 的最近十二个月毛利率为 64.2%，而 Rigetti 为 34.6%。
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现金消耗设定倒计时
支出速度超过了进展速度。第二季度运营费用增长 93% 至 5500 万美元，将运营亏损推高至 5330 万美元。
现金和投资从一年前的 8.193 亿美元下降至 5.462 亿美元，主要原因是 1 月份收购了 Quantum Circuits。
估值仍然假设了很多。以 43 亿美元的市值计算，D-Wave 的交易价格约为远期收入的 58 倍和最近十二个月收入的 306 倍，而华尔街平均目标价 35 美元意味着大约 3 倍的上涨空间。
一项悬而未决的证券集体诉讼增加了另一重压力。
按照这个速度，这笔现金储备能维持多久？
以每季度约 5000 万美元的运营亏损计算，D-Wave 还有数年的现金缓冲期，这为订单转化赢得了时间。
我的看法：订单和积压订单的增长是 D-Wave 一段时间以来提供的最有力证据。然而，连续三个季度收入未达预期，让我希望在相信其增长之前看到证据。一旦第三季度收入开始消耗那 4070 万美元的积压订单，我会更容易接受这个故事。
D-Wave 将于 11 月 10 日公布第三季度财报。关注收入与共识预期的对比、佛罗里达大西洋大学系统的交付时间，以及运营费用是否最终趋于平稳。
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