主要数据
- 当前价格：约 78 美元
- 2026 年第一季度营收：125 亿美元，同比增长 11
- 2026 年第一季度可比每股收益：0.86 美元，同比增长 18
- 有机收入增长：第一季度增长10
- 全年有机收入指导：4% 至 5
- 全年可比每股收益指导：与 2025 年的 3.00 美元相比，增长 8%至 9%（从 7%上调至 8）
- TIKR 模型目标价：约 102 美元
- 隐含上涨空间：约 30
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可口可乐公司股票第一季度盈利表现强劲
可口可乐公司（KO）2026 年第一季度可比每股收益为 0.86 美元，比去年同期的 0.73 美元增长 18%，营收为 125 亿美元，比去年同期的 112 亿美元增长 11%。
有机收入增长了 10%，所有业务部门的单位箱量增长了 3%。
3%的销量增长具有广泛的基础：北美地区销量增长了 4%，拉美地区在墨西哥征收新糖税的情况下依然实现了增长，亚太地区尽管与去年同期相比增长强劲，但所有运营部门的销量都有所增长。
价格/混合增长率为 2%，其中约 4 个百分点由定价行动所抵消，而 2 个百分点则由复活节时间、北美的品类混合以及拉丁美洲的地域混合影响所抵消。
首席财务官约翰-墨菲（John Murphy）在2026 年第一季度财报电话会议上表示，在本季度增加的 6 个日历日中，有 5 个日历日的精矿发货量超过了单位箱销售量，使精矿销售量增加了约 5 个百分点。
北美销量的增长得益于可口可乐、芬达、FRESCA、BODYARMOR、POWERADE、DASANI、smartwater 和美汁源商标的广泛优势。
亚太区所有业务部门的销量都实现了增长，但利润却有所下降，原因是茶叶和咖啡的商品压力，以及墨菲所说的第一季度特有的中国果汁库存成本的一次性阶段性下降。
可比毛利率下降了约 30 个基点，反映了这些商品和库存成本的不利因素。
可比营业利润率增长了约 70 个基点，因为公司在增加品牌投资的同时，还提高了营业费用的效率。
可口可乐公司将全年可比每股收益指导目标从之前的 7% 至 8% 提高到了 8% 至 9%，而 2025 年则为 3.00 美元，原因是预期基本有效税率下降了 1 个百分点，降至 19.9%。
全年有机收入指导重申为 4% 至 5%，预计资产剥离将给可比净收入带来约 4 个百分点的不利影响。
管理层指出，出售非洲可口可乐饮料公司（Coca-Cola Beverages Africa）的交易预计将于 2026 年下半年完成，一旦完成，将从机制上改善公司的综合利润率状况。
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可口可乐股票财务数据：在毛利率逆风的情况下，经营杠杆正在显现
2026 年第一季度损益表显示，运营杠杆在损益表下部占据主导地位，而毛利率则吸收了商品驱动的挤压，全年的轨迹需要解决这一模式。
2026 年第一季度的毛利率达到 63%，高于 2025 年第一季度的 63%，但管理层披露的可比毛利率数据显示，在可比基础上，毛利率下降了约 30 个基点，这反映了茶叶、咖啡和中国库存成本的不利因素。
在过去的八个季度中，毛利率介于 60% 到 63% 之间，在季节性较强的时期，毛利率稳定在 62% 到 63% 之间。
2026 年第一季度的营业收入为 44 亿美元，比 2025 年第一季度的 37 亿美元增长了 17%，营业利润率从去年同期的 34% 扩大到 35%。
过去八个季度的营业利润率轨迹显示出明显的季节性模式：2025 年第一季度利润率达到 35% 的峰值，2025 年第四季度压缩到 25%，2026 年第一季度恢复到 35%。
根据墨菲在 2026 年第一季度财报电话会议上的说法，第一季度利润率的压缩约有三分之二归因于一次性的中国库存项目，而亚太地区的潜在结构性不利因素预计将在年内得到改善。
墨菲还指出，在 2026 年下半年，CCBA 的剥离将成为一个机械性的利润翘尾因素，使利润率较低的装瓶业务从合并损益中消失。
估值模型说明了什么？
TIKR 的模型将可口可乐股票定价为约 102 美元，这意味着在约 4.7 年的时间里，总回报潜力约为当前 78 美元价格的 30%。
中期假设是保守的：到 2035 年，收入年均复合增长率为 2.8%，净利润率从目前的 27% 历史水平提高到 30%，反映了持续的运营效率和正在进行的投资组合简化。
2026 年第一季度的业绩适度加强了投资案例：每股收益指导的上调、所有部门的销量增长以及集团层面的营业利润率扩张都支持模型中的利润率扩张轨迹。
核心风险在于，模型中 30% 的净利润率假设需要茶叶和咖啡的大宗商品逆风以及亚太地区的结构性利润率拖累如管理层所言得到解决，并且宏观环境不会进一步恶化。
总的来说，第一季度的业绩使 TIKR 的估值理论保持不变。可口可乐股价较中位公允价值有明显折让，财报增加了市场信心，而不是引发新的担忧。
这份财报造成的紧张局势：可口可乐实现了销量增长并上调了每股收益指导，但利润率的扩大取决于商品问题的解决和尚未完成的资产剥离。
必须做对的事
- 墨菲在第一季度电话会议上表示，茶叶和咖啡的大宗商品压力仍然 "可控"，中国库存的一次性影响不会在第二季度至第四季度再次发生
- 非洲可口可乐饮料公司如期于 2026 年下半年关闭，从而机械地提高了综合利润率，并验证了 TIKR 模型中 30% 的净利润率假设
- 在第二季度国际足联世界杯期间，北美的销量增长势头仍在继续，KO 在美国和墨西哥市场举行了相关的包装活动
- 全年保持约 3% 的销量和 2% 的价格/混合率的平衡算法，使有机收入增长保持在 4% 至 5% 的全年指导范围内
仍可能出现的问题
- 墨菲在第一季度电话会议上提到的地缘政治紧张局势可能会使商品成本超出 "可控 "范围，并对铝和 PET 密集型市场的装瓶商经济造成压力
- 亚太地区第一季度营业利润下降，营业利润率受到中国一次性影响和日本与发展中市场地域组合结构性不利因素的压力，为下半年带来执行风险
- 欧亚大陆和中东地区的销量在 3 月份冲突爆发后转为负增长，增加了一个地区，当复活节翘尾因素和日历效益不再适用时，可能会拖累第二季度的销量增长
- 墨西哥的销量继续受到 2026 年初开始征收的新糖税的拖累，由于地域组合和经济承受能力投资，拉美地区的价格/组合在第一季度已经负增长了 6 个点
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