主要收获：
- 代理商务领先：Visa 凭借其可信代理协议和智能商务平台，正在为人工智能驱动的交易制定行业标准。
- 价格预测：根据目前的势头，到 2028 年 9 月，Visa 的股价可能会达到 437 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将比当前的 328 美元高出 33%。
- 年回报率：在未来 2.7 年内，投资者可看到约 11% 的年增长率。
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Visa(V) 刚刚结束了 2025 财年，收入攀升 11%，处理交易额达到 2,580 亿美元，同比增长 10%。
但真正的故事并不在于去年的数字。它在于 Visa 如何将自己定位在三个巨大转变的中心：代理商务、稳定币和增值服务。
目前，Visa 每年处理的 API 调用超过 7000 亿次，网络终端数量已达 120 亿个。
随着第四季度净收入同比增长 12%，达到 107 亿美元，Visa 证明了自己可以在保持行业领先利润率的同时扩大规模。
尽管势头强劲，Visa 的股价仍在 328 美元，这为了解正在进行的转型的投资者提供了上升空间。
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模型对 Visa 股票的启示
我们从 Visa 从支付网络发展成为首席执行官 Ryan McInerney 所称的整个支付生态系统的 "超级分销商 "的角度对其进行了分析。
公司的 Visa 即服务（Visa-as-a-Service）堆栈正在从传统的银行卡处理扩展到代理商务、稳定币结算和综合增值服务，目前占收入的近 30%。
根据 10.3% 的年收入增长率和 68% 的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股价将在 2.7 年内上涨至 437 美元。假设市盈率为 23 倍。
这意味着 Visa 目前 25.7 倍的市盈率被压缩。随着公司继续大力投资人工智能基础设施和新产品开发，压缩倍数是合理的。
真正的价值在于消费支付、商业解决方案和增值服务领域持续的市场份额增长。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 V 股票使用的假设：
1.收入增长率：10.3%Visa 的增长引擎由多个气缸同时驱动。
核心支付量：第四季度美国支付量增长 8%，其中信用卡和借记卡支付量均增长 8%。各消费档次的消费者支出均保持稳定，高消费持卡人的支出增长最快。
跨境支付强劲：不包括欧洲内部的跨境交易总额同比增长 11%。电子商务依然特别强劲，增长了 13%，目前占跨境交易总额的 40%，高于 COVID 前的三分之一。得益于商业交易量和虚拟卡的采用，旅游支出增长提高到 10%。
增值服务加速：在发卡解决方案、咨询服务和定价的推动下，增值服务收入按固定汇率计算激增 25%，达到 30 亿美元。这部分收入占比已从几年前的 20% 增长到现在的近 30%，同时保持着 20% 左右的增长率。
商业和货币流通：CMS 收入同比增长 14%，全年 Visa Direct 交易量增长 27%，达到 126 亿笔。公司赢得了 Trip.com 的全球虚拟旅行卡业务，并拓展了印度首张企业外汇预付卡业务。
2.运营利润率 68%
Visa 的运营利润率处于行业领先地位，但仍有很大的增效空间。
当前业绩：由于收入增长超过了支出增长，第四季度的运营利润率表现强劲。公司在 2025 财年下半年采取的定价措施正在逐步显现。
人工智能驱动效率：Visa 的每位领导者现在都有人工智能目标，以提高运营效率。下一代 VisaNet 平台有 50% 以上的代码由生成式人工智能辅助开发，从而提高了开发速度和可维护性。
战略投资平衡：虽然 Visa 在代理商务、稳定币功能和奥运会/国际足联赞助方面投入巨大，但管理层仍严格遵守平衡短期和长期回报的原则。预计运营支出将以较低的两位数增长，与收入增长相匹配。
3.退出市盈率：23 倍
目前，市场对 Visa 的估值为 25.7 倍市盈率。为了保持保守，我们选择 23 倍作为退出市盈率。
低于历史平均水平：Visa 过去一年的平均市盈率为 28.4 倍，10 年来平均市盈率为 28.6 倍。目前的市盈率反映了投资者的强烈信心，但随着增长从高峰水平趋缓，适当压缩市盈率也是合理的。
质量溢价是合理的：Visa 的网络效应、67.7% 的营业利润率、在代理商务标准方面的先发优势，以及不断增长的稳定币结算能力，都值得给予溢价估值。自 2020 年以来，该公司促进了超过 1400 亿美元的加密货币和稳定币流动。
如果情况好转或恶化会发生什么？
支付网络面临竞争和技术颠覆。以下是 Visa 股票在 2028 年 9 月之前的不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 8.2%，利润率压缩至 51%左右，该股的年回报率仍为 5.7%。
- 中位情况：如果增长率为 9.1%，利润率为 54%（我们的基本假设转换为净利润率），我们预计年回报率为 10.9%。
- 高假设：如果 Visa 能更快地抓住代理商务机会，并在保持 10.1% 增长的同时，维持 57% 左右的较高利润率，年回报率将达到 15.6%。
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估值范围反映了可信代理协议、稳定币结算扩展和增值服务渗透等新举措的执行情况。在低位，竞争对手在代理商务领域占据优势，或者稳定币监管带来阻力。
在高位情况下，Visa 的开放标准成为行业默认标准，跨境交易量超预期增长。
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