主要观点：
- 赛诺菲在准备分拆其消费者保健业务的同时，正进一步专注于高增长的特药和疫苗业务，旨在通过精简产品组合推动更稳定的增长和利润率。
- 根据我们的估值假设，SAN 的股价到 2027 年 12 月有可能达到每股106 欧元，到 2029 年 12 月有可能达到每股130 欧元 。
- 这意味着从目前的83 欧元价格到 2027 年的总回报率为28.0%，到 2029 年的总回报率为56.6%，未来 2.0 年和 4.0 年的年化回报率分别为13.03%和11.9%。
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赛诺菲 (SAN) 是一家全球性医疗保健公司，产品组合广泛，涵盖专科护理、疫苗和消费者保健产品。公司目前优先发展创新药物和疫苗，同时着手分拆消费者保健业务，以提高专注度、效率和长期盈利增长。
近年来，赛诺菲的股价表现好坏参半，既反映了其防御性特征，也反映了投资者对诉讼、研发效率和近期利润率压力的担忧。
不过，赛诺菲强大的资产负债表、持久的现金流以及在关键治疗领域的领先地位，为其在新药上市和成本控制措施加强时带来有吸引力的总回报奠定了坚实的基础。
以下是赛诺菲股票在盈利增长、红利和更集中的业务组合的共同推动下，在 2029 年之前持续回报股东的原因。
模型对赛诺菲股票的启示
我们利用估值假设分析了赛诺菲股票的上涨潜力，这些估值假设基于其多样化的特药和疫苗产品组合、Dupixent 在免疫学领域的领先地位，以及通过计划中的消费者保健分拆简化集团的持续努力。
根据6.5% 的年收入增长率、28.3% 的净利润率和10 倍的正常化退出市盈率，模型预测赛诺菲的股价在未来两年内将从每股 83 欧元上涨到 106 欧元。
未来两年的总回报率为 28%，年回报率为 13.3%。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对赛诺菲股票使用的假设：
1.收入增长率：6.5
随着时间的推移，赛诺菲的营收呈现温和增长，10 年营收年均复合增长率为 2.0%，5 年年均复合增长率为 2.6%，而最近一年的营收下降了 -4.6%，原因是该公司要应对投资组合转型和失去独家经营权的不利因素。
展望未来，增长的驱动力包括 Dupixent 在免疫学领域的持续扩张、受益于全球需求增长的强大疫苗专营权，以及专科护理产品线的贡献。
根据分析师的一致预期，我们将 2024 年到 2030 年的收入增长率预测为 6.5%，低值为 5.0%，高值为 6.1%。这反映了对特药和疫苗将加快收入增长的预期，抵消了专利到期和消费者保健计划分拆带来的压力。
2.营业利润率：28.3
长期以来，赛诺菲一直保持着稳健的盈利能力，5 年来营业利润率为 27.0%，最近一年为 29.4%。该公司得益于高利润率的生物制剂（如 Dupixent）和庞大的疫苗业务，尽管它也一直在增加研发投资以支持其产品线。
在 2024 年至 2030 年的预测中，我们根据分析师的一致估计，假定较高的研发支出和重组成本将被改善的产品组合、持续的增效计划以及利润率较低的消费者保健部门的最终分离所抵消，我们采用了 28.3% 的中值营业利润率。
3.退出市盈率：10 倍
赛诺菲的估值随着时间的推移而波动，过去一年的市盈率年复合增长率为-4.6%，但过去 5 年和 10 年的市盈率年复合增长率分别为 2.6% 和 2.0%，上升幅度很小。该股目前的市盈率约为 10.1 倍，而过去 5 年和 10 年的市盈率分别为 11.7 倍和 12.6 倍。
根据分析师的一致预期，我们的模型假设到 2027 年 12 月的退出倍数为 10 倍，这体现了保守的估值观点，同时仍允许盈利增长为股东带来有吸引力的总回报。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据成本节约的执行情况、非洲和中东地区的增长情况以及欧洲核心市场竞争态势的稳定性，ORA 股票到 2030 年的不同情景会出现不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低案例：增长更加低迷，利润扩张更加疲软 → 6.2% 的年回报率
- 中度情况：主要药品和疫苗贡献稳健，效率稳步提高 → 11.9% 的年度回报率
- 高假设： 新药上市量超预期，溢价率保持稳定 → 16.9% 的年度回报率
这些情况突出表明，赛诺菲的潜在价值创造在很大程度上取决于执行力：实现其产品线、管理定价和监管风险，以及成功执行消费者保健业务分离。
即便如此，该模型仍表明，在其多元化的投资组合、强劲的现金流和股东友好型资本分配的帮助下，赛诺菲股票在一系列结果中都能提供有吸引力的回报。
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