核心要点
- AT&T 在 2022 年分拆 WarnerMedia 时将其股息削减了 47%，至每年 1.11 美元，此后未再上调；而 Verizon 则在 1 月份将其派息上调了 2.5%，这是其连续第 20 年上调。
- AT&T 现在对其股息的覆盖情况更好，其现金股息支付率（过去十二个月）为舒适的 45%，前瞻为 46%；而 Verizon 的支付率（过去十二个月和前瞻）均为 54%，也仍处于舒适水平。
- Verizon 的前瞻股息收益率为 6.2%，而 AT&T 为 4.6%；AT&T 计划在 2026 年进行约 100 亿美元的股票回购，同时保持股息不变。
- 需要关注：AT&T 的杠杆率，在完成与 EchoStar 的频谱交易后约为 3.2 倍；以及 Verizon 服务收入增长的回升势头能否持续。
2022 年，AT&T (T) 在分拆 WarnerMedia 时，将其季度股息削减了 47%，从每股 0.52 美元降至 0.2775 美元。公平地说，股东每持有一股 AT&T 股票也获得了 0.241917 股 Warner Bros. Discovery (WBD) 的股票，AT&T 称此举是“为向 AT&T 股东分配 WarnerMedia 而调整股息规模”。此后该公司再未上调派息。
而 Verizon (VZ) 则从未停止上调股息。今年 1 月，它将季度股息上调了 2.5% 至 0.7075 美元，这是其连续第 20 年上调，CEO Dan Schulman 告诉投资者：“这一承诺是铁定的。”
四年后，削减股息的公司反而拥有了更大的回旋余地。那么，你现在更愿意持有哪一家呢？
| 指标 | AT&T (T) | Verizon (VZ) |
|---|---|---|
| 前瞻股息收益率 | 4.6% | 6.2% |
| 年度股息 | $1.11 | $2.83 |
| 5 年股息增长率 | 年均 -11.8% | 年均 1.9% |
| 连续记录 | 自 2022 年削减后保持平稳 | 连续 20 年上调 |
| 现金股息支付率，过去十二个月 | 45% | 54% |
| 现金股息支付率，前瞻 (2026) | 46% | 54% |
| 净债务 ÷ EBITDA，过去十二个月 | 2.91 倍 | 3.35 倍 |
来源：TIKR，价格截至 2026 年 9 月 29 日收盘；股息及连续记录来自公司公告。
AT&T 正将其缓冲空间用于股票回购
可以将今天的 AT&T 视为一家光纤和 5G 公司。其“高级连接”部门（5G 无线、光纤和固定无线）占服务收入的 90% 以上，该部门销售额在第二季度增长了 5.1%。铜缆业务则情况相反，收入下降了 25.9%，因为 AT&T 计划在 2029 年底前关闭大部分该网络。
光纤和 5G 业务为股息提供了充裕的资金支持，其现金股息支付率处于舒适水平，过去十二个月为 45%，前瞻为 46%。规模调整改变了计算方式。
股息支付额从 2021 年的 150.7 亿美元降至 2023 年以来的每年约 82 亿美元。自那时起，自由现金流每年都超过股息支付额的两倍，这留下了很大的喘息空间。
剩余资金用于股票回购：今年约 100 亿美元。CFO Pascal Desroches 表示，回购和股息合计“基本占我们自由现金流展望的 100%”，AT&T 计划将股息维持在 1.11 美元。
风险在于资产负债表，尤其是 AT&T 从 EchoStar (ECHO) 购买约 230 亿美元频谱的交易（已于 7 月 28 日完成），根据 AT&T 自己的衡量标准，这将使杠杆率升至约 3.2 倍。公司目标是在大约三年内降至 2.5 倍。
Verizon：缓冲空间更薄，但派息额更大
AT&T 有充足的缓冲空间。Verizon 的缓冲空间较薄，但其业务势头正在增强。服务收入增长在第二季度加速至 2.8%，高于第一季度的 1.6%。
调整后 EBITDA 增长了 7.2%，推动利润率达到创纪录的 40.1%，这得益于 Schulman 所说的“我们今年 90 亿美元的成本削减计划”。Verizon 在过去两个季度都上调了业绩指引，目前预计 2026 年自由现金流将增长 9% 至 10%。
更好的是，其现金股息支付率（过去十二个月和前瞻）均为 54%，仍处于舒适水平，此外还有高达 45 亿美元的股票回购……
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股息支付额每年都在增长，从 92.6 亿美元增至 114.8 亿美元。自由现金流在 2016 和 2017 年低于股息支付额，但此后每年都足以覆盖。我喜欢这两条柱状图所显示的趋势。
风险在于债务和疲软的营收。收购 Frontier 意味着承担了 Frontier 约 129 亿美元的债务。Verizon 表示已在今年上半年偿还了大部分，但 TIKR 的数据仍显示其净债务为 EBITDA 的 3.35 倍。此外，由于设备升级减少导致设备销售额下降近 20%，上季度营收也下滑了 0.7%。
那么，哪家公司的股息更胜一筹？
最终，我更愿意持有 Verizon。6.2% 的前瞻股息收益率意味着今天投资 10,000 美元每年可产生约 620 美元的收入，而 AT&T 约为 460 美元。这是一个显著的差异。
从积极的一面看，股息仍在增长，其覆盖情况（过去十二个月和前瞻）仅为 54%，业务也朝着正确的方向发展。Verizon 预计今年自由现金流将增长 9% 至 10%。对于收入型投资者来说，这正是我想要的组合。
反过来说，这并不意味着 AT&T 的股息不好。事实上，其覆盖情况更好，过去十二个月为 45%，前瞻为 46%，而其光纤和 5G 业务增长更快。CEO John Stankey 也称该股“被严重低估”，因此公司的股票回购为股东提供了另一种获益方式。尽管如此，AT&T 计划将股息维持在 1.11 美元，所以我更愿意持有仍在提高派息的公司。
Verizon 有一个需要注意的地方。Schulman 的转型仍相对处于早期阶段，下一次股息上调要到 2027 年的首次公告才会到来。这一点值得留意。
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