核心要点
- Arm 股价在过去一个月（截至周二收盘）下跌了 19.8%。它回吐了 9 月 21 日因 Meta 的 Muse AI 智能体而录得的 17% 涨幅，而同期纳斯达克 100 指数仅微跌 0.5%。
- 大部分下跌发生在整个芯片板块抛售的日子里，而且 Arm 并未调整其业绩指引，因此这次下跌看起来比一个月前提供了更好的入场点。
- 法官仍需裁定高通是否可以停止向 Arm 支付为期五年的专利使用费。高通的付款约占 Arm 营业利润的一半。
- Arm 将于 11 月 4 日公布其第二财季业绩，营收指引为 13.8 亿美元，目前股价较分析师平均目标价 291 美元低约 32%。
Arm Holdings (ARM) 股价在过去一个月（截至周二收盘）下跌了 19.8%，而同期纳斯达克 100 指数仅微跌 0.5%。该股在 2026 年迄今仍上涨了 102%，但目前较其 6 月高点下跌了 51%。
大部分跌幅发生在整个芯片板块抛售的日子里。但本月有两个担忧是 Arm 自身特有的，而且更大的那个问题尚未解决。
Muse 引发的反弹未能持续
9 月 21 日，Arm 上涨了 17%，原因是市场预期来自 Meta Platforms (META) 的 AI 智能体 Muse 将提振对 CPU 的需求，同时 AI 股票出现反弹。
但涨势未能维持。9 月 24 日，有报道称软银的 Arm 股份为一项 250 亿美元的贷款安排 提供了支持，该股随后下跌了 7.9%。随后在 9 月 28 日，由于一起安全漏洞事件引发了对 AI 安全的担忧并冲击了芯片股，该股重挫 8.7%。
到周二时，Arm 已完全回吐了那次涨幅，甚至更多，收盘价较 9 月 21 日收盘时低了约 32%。
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十月迎来陪审团裁决和更多芯片抛售
10 月 8 日，Arm 下跌了 6.5%，因一份 OpenAI 营收报告打击了芯片股。10 月 16 日，由于对 AI 融资方式的担忧引发抛售，该股下跌了 6.9%；周二，在韩国新云公司 Elice 上市表现疲软后，该股又下跌了 4%。
Qualcomm (QCOM) 于 10 月 5 日将其对 Arm 的诉讼提交给特拉华州的一个陪审团审理。10 月 13 日，陪审团 裁定 Arm 通过扣留软件补丁和工具违反了其许可协议。陪审团还认定 Arm 干预了高通与 Meta 的业务往来。
赔偿金是多少？针对这两项索赔，每项赔偿 1 美元。
该股当天收盘基本持平，随后在 10 月 14 日下跌了 6.8%。
法官比陪审团更重要
美国地区法官 Maryellen Noreika 仍需裁定此次违约是否允许高通停止向 Arm 支付为期五年的专利使用费。Arm 辩称该条款不可执行。
Arm 的年度文件显示，在 2026 财年（截至 2026 年 3 月），高通占其 49.2 亿美元营收的 9%，约合 4.43 亿美元。这些付款（包括许可费）约占 Arm 当年 9.08 亿美元营业利润的 一半。
如果 Noreika 法官维持该条款有效，Arm 可能在未来五年内无法从如此规模的客户那里获得专利使用费。如果她否决该条款，高通将只能寻求普通损害赔偿，而陪审团刚刚将赔偿金额定为 2 美元。
11 月 4 日关注要点
Arm 将于 11 月 4 日（周三）收盘后公布其第二财季业绩。公司给出的营收指引为 13.8 亿美元，上下浮动 5000 万美元。在第一财季，营收增长了 22%，达到 12.9 亿美元。
在 7 月 29 日的电话会议上，首席财务官 Jason Child 表示，今年的专利使用费增长可能更接近高双位数百分比，而不是 Arm 此前预期的约 20%。在同一电话会议上，首席执行官 Rene Haas 表示，市场对新型 Arm AGI CPU 的需求超过 20 亿美元。
分析师仍预计 2027 财年营收将增长约 23%，达到 60.6 亿美元。
除了高通条款外，本月没有任何其他理由让他们下调这些预测数字。
更便宜了，但仍不便宜
Arm 周一的远期市盈率为 95.6 倍。这低于其 6 月峰值时的 201.8 倍，但仍高于其三年平均水平的 84.7 倍。
与此同时，分析师的平均目标价从一年前的 156 美元上升至 291 美元。这比周二的收盘价高出约 32%。
我的看法：本月的下跌主要是芯片板块交易情绪所致。Arm 并未调整其业绩指引，而且陪审团为 Arm 的错误行为标价仅为 2 美元。只要 Noreika 法官不维持那个五年条款，我会倾向于在当前价位增持。
当然，她的裁决尚未出炉。而且，在超过 90 倍的远期市盈率下，Arm 在 11 月 4 日公布业绩时几乎没有令人失望的空间。
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