核心要点
- 在Piper Sandler将Globe Life评级从"增持"下调至"中性"，并将其目标价从200美元下调至165美元后，其股价下跌了8%。
- Piper Sandler指出，Globe Life已不再是一个可预测的避风港，原因包括医疗理赔额增大、医疗保险补充计划理赔情况不稳定以及2027年业绩指引疲软。
- 第三季度净营运收入按美元计下降了4%，而股票回购使每股收益实现了1%的增长。
- 该股交易价格接近其五年平均市盈率。需关注健康理赔情况是否会在第四季度财报发布前稳定下来。
Globe Life (GL) 今日早盘下跌8%，此前Piper Sandler将这家寿险公司的评级从"增持"下调至"中性"，并将其目标价从200美元下调至165美元。
Piper Sandler分析师Paul Newsome表示，在周三发布第三季度财报后，Globe Life已不再是寿险行业中一个"可预测的避风港"。
没有哪家寿险公司愿意失去这个标签。
一个季度内的三个问题
Globe Life第三季度净营运收入为每股4.84美元。分析师此前预期为4.89美元，而总保费收入仍增长了7%。
Piper指出了该季度的三个问题：
- 医疗理赔额正在变大，Piper预计这种波动将持续，尽管Globe Life已为该业务购买了再保险。
- 医疗保险补充计划的理赔情况一直不稳定，Piper预计这种情况将持续几个季度。
- 核心业务的2027年业绩指引看起来更为疲软。
Piper还警告称，竞争对手正在挑剔地选择承保对象并推动提高费率。这可能导致Globe Life在其追求增长的领域内，留下风险更高的客户。
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股票回购承担了主要增长动力
在周四的电话会议上，管理层对2027年的展望暗示，按中值计算，每股收益增长约为7%，其中大部分增长来自股票回购。今年的增长预期约为8%……
分析师的预期甚至更低。他们对2027年的预期为16.45美元，仅比今年预期的15.62美元高出约5%，而且如果医疗保险补充计划理赔情况持续不稳定，这个数字可能会下滑。
第三季度显示了股票回购承担了多少增长动力。净营运收入下降了4%，至3.788亿美元。但Globe Life在本季度以1.85亿美元回购了110万股股票，由于流通股减少，每股收益仍增长了1%。
多年来它一直这样做。从2021年到2025年，稀释后流通股数量减少了约五分之一……
波动加剧的盈利对应的公允价格
在今天下跌之前，Globe Life的交易价格约为未来12个月预期盈利的11倍。这与其过去五年的平均10倍市盈率基本一致，远低于2022年初近14倍的高点。今天的下跌使其市盈率更接近10倍。
并非所有人都在退却。TD Cowen上周五将其目标价从225美元微调至215美元，并维持其买入评级。此外，剔除AOCI后的每股账面价值在过去一年增长了11%，达到103.62美元。
我的看法：Piper的分析是正确的。该股以其通常的市盈率交易，而其增长却在放缓，因此在买入之前，我需要看到健康理赔已得到控制的证据。
当然，如果理赔情况在明年年初的第四季度财报发布前稳定下来，避风港的论点可能会迅速回归。
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