主要收获：
- 网络认知差距：每三位 AT&T 和 Verizon 用户中就有一位是因为网络质量而选择了它们，但现在网络质量已不复存在。
- 价格预测：根据目前的势头，到 2027 年 12 月，股价可能达到 250 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从目前的 184 美元上涨 36%。
- 年回报率：在未来 1.9 年内，投资者可看到约 17% 的年增长率。
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T-Mobile(TMUS) 刚刚发布了十多年来业绩最好的第三季度财报，后付费电话净增超过 100 万部，后付费账户增长创下历史新高。
但真正的故事是关于竞争差距的扩大，即将上任的首席执行官斯里尼-戈帕兰（Srini Gopalan）正在积极利用这一差距。
- 目前，公司网络的下载速度比一个基准竞争对手快 90%，比另一个基准竞争对手在新 iPhone 上的下载速度快 40%。
- 由于 75% 的 iPhone 升级都是通过数字方式进行的，转网用户对网络的感知也达到了历史新高，T-Mobile 正在多条战线同时发力。
尽管业绩表现强劲，后付费服务收入同比增长了 12%，但 TMUS 的股价却从历史高点下跌了近 40%。
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模型对 T-Mobile US 股票的启示
我们从 T-Mobile 的角度分析了它从网络落后者转变为行业领导者的过程。
该公司正在利用两个巨大的趋势：不断增长的网络领先地位（包括现实和感知），以及消除客户体验摩擦的数字化转型。
再加上通过 5G 固网无线和光纤扩大宽带机会，T-Mobile 拥有多个增长引擎。
根据 6.7% 的年收入增长率和 23.9% 的运营利润率预测，我们的模型预测，到 2027 年 12 月底，T-Mobile 的股价将上涨到 250 美元。假设市盈率为 14.6 倍。
这意味着 T-Mobile 目前 16.8 倍的市盈率被压缩。
随着公司对 UScellular 整合的投资和网络转型计划的加快，压缩一些市盈率是合理的。真正的价值来自于差异化的扩大和宽带扩张的成功执行所带来的客户持续增长。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 TMUS 股票使用的假设：
2.收入增长率 ：26
T-Mobile 的增长引擎得益于各市场和客户群的广泛发展势头。
创纪录的客户增长：第三季度后付费电话净增总量超过 100 万部，创下历史最佳水平。这一增长并非集中在少数几个市场，而是来自于 100 强市场、较小的市场和农村地区。即使在 T-Mobile 市场份额已经排名第一、第二或第三的市场，公司的家庭渗透率也在不断提高。
网络认知突破：公司最大的机遇在于缩小认知差距。约有 7000 万 AT&T 和 Verizon 用户最初选择这两家运营商是因为它们的网络优势，但现在这种优势已不复存在。第三季度，T-Mobile 在转网用户中的网络认知度创下历史新高，推动了业绩的大幅增长。
宽带扩张：公司的 5G 宽带新增用户超过 50 万，家庭光纤用户新增 5 万，在行业中遥遥领先。5G 宽带的 ARPU 和客户终身价值与后付费电话业务相匹配，创造了巨大价值。管理层将今年的光纤客户指导数从之前的约 100,000 户提高到 130,000 户。
ARPA 增长加速：后付费 ARPA 有机增长 3.8%（不包括并购的影响）。目前预计全年基本 ARPA 增长率为 4%，这表明在销量增长的同时，定价能力也在增强。
2.运营利润率：23.9
T-Mobile 以行业领先的效率运营，同时大力投资于领先的网络。
当前业绩：核心调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长 6%，服务收入与自由现金流的转换率达到 26%。公司将全年核心调整后 EBITDA 指引提高到 337 亿至 339 亿美元，中间值增加了 3 亿美元。
UScellular 协同效应：公司将协同效应指导目标提高到 12 亿美元，以节省运营支出（OpEx）和资本支出（CapEx），并加快了在完成整合后两年内实现协同效应的时间表。这遵循了 Sprint 成熟的整合模式。
数字化转型投资回报率：在预购窗口期间，四次 iPhone 升级中有三次是数字化升级。这一转变降低了服务成本，同时改善了客户体验。来自 OpenAI 合作伙伴关系的人工智能 IntentCX 已经接触到客户并产生了效果。
3.退出市盈率：14.6 倍
目前，市场对 T-Mobile 的估值为市盈率的 16.8 倍。为了保持保守，我们选择 14.6x 作为退出市盈率。
低于历史平均水平：T-Mobile 过去一年的平均市盈率为 21.2 倍，10 年来平均市盈率为 29.3 倍。目前的市盈率反映了强劲的基本面，但随着业务从高增长阶段走向成熟，适当压缩市盈率也是合理的。
质量溢价是合理的：T-Mobile 的网络领先地位（网速比竞争对手快 90%）、26% 的现金转换率、不断扩大的宽带 TAM（目标是 1200 万个固定无线和 1200-1500 万个光纤家庭连接）以及在提高利润率的同时扩大市场份额的成熟能力，使其在传统电信业的估值中理应获得溢价。
如果情况好转或恶化会怎样？
无线市场面临竞争和技术颠覆。以下是 2027 年 12 月之前，T-Mobile 股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 4.9%，利润率压缩至 17%左右，该股的年回报率仍为 11.7%。
- 中等情况：如果增长率为 5.4%，利润率为 17%（我们的基本假设转换为净利润率），我们预计年回报率为 17.3%。
- 高案例：如果网络感知加速关闭，T-Mobile 保持 18% 的利润率，同时增长 5.9%，那么年回报率可能达到 22.2%。
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估值范围反映了缩小网络认知差距和宽带普及率的不同速度。在低值情况下，竞争对手会缩小网络质量差距或加大促销力度。
在高位情况下，T-Mobile 的数字化转型加快了客户获取速度，7000 万感知机会的转换速度超过预期，宽带业务规模有效扩大。
T-Mobile 美国股票还有多少上涨空间？
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