Principais Estatísticas da Ação ZG
- Desempenho na semana passada: +1,0%
- Faixa de 52 semanas: $29 a $90
- Preço-alvo do modelo de valuation: $40
- Potencial de alta implícito: 10,1% em 2,3 anos
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Um Acordo com a FTC Fecha um Capítulo, mas o Crescimento Continua Acelerando
As ações do Zillow Group (ZG) ficaram praticamente estáveis ou com leve alta esta semana, enquanto os investidores ponderavam uma disputa antitruste resolvida contra a força contínua nos segmentos de crescimento mais novos da empresa. A ação ainda está bem abaixo de sua máxima de 52 semanas, mas o fluxo de notícias desta semana trouxe mais clareza ao mercado em vez de nova incerteza.
Em 24 de agosto, Zillow e Redfin chegaram a um acordo com a FTC e com cinco procuradores-gerais estaduais. A disputa envolvia um acordo de 2022 para sindicação de listagens de aluguéis entre as duas grandes plataformas imobiliárias. Nesse acordo, a Zillow pagou US$ 100 milhões à Redfin para encerrar seu negócio de publicidade para imóveis multifamiliares. A FTC considerou o arranjo anticompetitivo e moveu ação legal contra ambas as empresas.
Pelo acordo, a parceria de sindicação pode continuar pelo menos até meados de 2030. A Redfin deve reentrar no mercado de listagens de aluguéis no próximo ano para restaurar a concorrência neste espaço. Ambas as empresas devem oferecer produtos de publicidade multifamiliar independentes até 2027 como parte do acordo.
Essa pressão latente regulatória surgiu semanas após a Zillow reportar receita do 2º trimestre de US$ 772 milhões. A receita subiu 18% em relação ao ano anterior e terminou acima do limite superior das previsões. A receita com hipotecas disparou 75% para US$ 84 milhões, com um salto de 95%. O volume de originação de empréstimos para compra impulsionou o aumento, enquanto a receita com aluguéis cresceu 31% para US$ 209 milhões.
O CEO Jeremy Wacksman enquadrou os mais de 500 cortes de empregos anunciados em 4 de agosto como um suporte à "próxima fase de crescimento", e não como um sinal de fraqueza. Se a ação da Zillow puder se desvincular da manchete da FTC e redirecionar a atenção dos investidores para o impulso nos segmentos de hipotecas e aluguéis, o cenário aqui poderia melhorar rapidamente.
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A Ação ZG Está Subvalorizada?
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 31/12/28, a ação é modelada usando:
- Crescimento da receita (CAGR): 15,5%
- Margens operacionais: 11,2%
- Múltiplo P/L de saída: 14,2x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de US$ 40, implicando um potencial de alta total de 10,1% em relação ao preço atual da ação e um retorno anualizado de 4,2% nos próximos 2,3 anos.
Esse retorno anualizado fica abaixo do limite de 5% que normalmente sinaliza potencial de alta limitado, o que é notável, dado que o crescimento da receita da Zillow está bem à frente da maioria dos pares de internet para consumidores. A lacuna vem das margens operacionais, já que a Zillow ainda opera com uma margem relativamente estreita de 11,2%, mesmo com o crescimento da receita acelerando.
Como hipotecas e aluguéis são os segmentos de crescimento mais rápido e com maior margem da Zillow, uma maior migração da receita para esses negócios poderia elevar a premissa de margem operacional acima do que o modelo atualmente permite. Esse seria o caminho mais claro para um perfil de retorno mais atraente daqui para frente.
A ação também carrega um múltiplo ainda elevado em relação ao seu histórico de lucros, um legado dos anos em que a Zillow era negociada apenas com base no crescimento, e não na lucratividade. Até que o lucro líquido se torne consistentemente positivo, o mercado parece não estar disposto a pagar mais caro apenas pela história de crescimento da receita.
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Plataformas Imobiliárias: Como a Zillow se Compara
O concorrente mais direto da Zillow é a Redfin (RDFN), sua ex-rival antitruste e atual parceira de sindicação, que tem lutado com a lucratividade mesmo enquanto expande sua presença em corretagem e aluguéis. A escala menor da Redfin significa que ela não tem a mesma alavancagem publicitária da Zillow, e o acordo agora exige que a Redfin reconstrua um produto de listagens de aluguéis independente que havia abandonado anos atrás, uma empreitada custosa que pode pressionar ainda mais suas margens.
A CoStar Group (CSGP), proprietária do Homes.com, é uma rival com mais recursos e crescimento mais rápido em listagens residenciais, respaldada pelo negócio de dados de imóveis comerciais muito maior da CoStar. A CoStar tem gasto agressivamente em marketing do Homes.com, e embora seu segmento comercial tenha margens mais fortes do que o negócio residencial da Zillow, sua unidade residencial para consumidores ainda está trabalhando para alcançar o tráfego e o reconhecimento de marca da Zillow na busca por imóveis.
A verdadeira vantagem competitiva estrutural (moat) da Zillow continua sendo a escala de seu público e sua rede de publicidade Premier Agent, ambas difíceis de replicar rapidamente, mesmo com a CoStar gastando pesadamente para competir.
O Que Está Impulsionando a Ação ZG daqui para Frente?
A implantação obrigatória de produtos de publicidade multifamiliar independentes até 2027 é um catalisador que vale a pena acompanhar de perto, pois pode abrir uma nova linha de receita para a Zillow ou introduzir nova concorrência de um negócio de aluguéis da Redfin revigorado. Como a Zillow posicionará seu próprio produto independente moldará o sentimento dos investidores rumo a 2027.
A expansão do papel do CFO Jeremy Hofmann para incluir responsabilidades de diretor de operações, anunciada em 6 de agosto, sinaliza um foco mais aguçado em toda a empresa na disciplina de custos após as demissões. Os investidores vão querer ver se esse foco se traduz em expansão de margens nos próximos trimestres, particularmente dentro dos segmentos de hipotecas e aluguéis que já são os de crescimento mais rápido.
A pesquisa de acessibilidade da Zillow, incluindo sua descoberta de que os lares norte-americanos levam em média cerca de 15 anos para atingir o ponto de equilíbrio na compra de uma casa versus alugar, também alimenta uma narrativa mais ampla do setor que pode manter os inquilinos engajados com a plataforma da Zillow, mesmo que as vendas de imóveis permaneçam fracas.
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