A Teck Resources Limited(TECK) é uma das maiores mineradoras diversificadas do Canadá, com operações principais em cobre, zinco e materiais de transição energética. Com sede em Vancouver, a empresa opera ativos importantes, incluindo Quebrada Blanca (QB) e Carmen de Andacollo, no Chile, Highland Valley Copper (HVC), na Colúmbia Britânica, e a mina de zinco Red Dog, no Alasca. Após a venda de seu negócio de carvão siderúrgico em 2024, a Teck se reposicionou como uma empresa de metais de transição de energia pura.
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A evolução da empresa atingiu outro ponto de inflexão este ano com o anúncio de sua fusão de igual para igual com a Anglo American, um negócio que deverá criar um dos cinco maiores produtores de cobre do mundo. A empresa combinada, que será denominada Anglo Teck, terá um portfólio diversificado de metais básicos com um mix de produção projetado para 2027 de mais de 70% de cobre. Os acionistas da Teck receberão 1,3301 ação da Anglo American para cada ação da Teck, e o fechamento está previsto para ocorrer entre setembro de 2026 e março de 2027, dependendo das aprovações.
Operacionalmente, a Teck continua a fortalecer sua posição em minerais críticos por meio da execução disciplinada de projetos. A extensão da vida útil da mina de Highland Valley foi sancionada e os primeiros trabalhos estão em andamento, enquanto o Plano de Ação QB se concentra na otimização do rendimento, na melhoria das recuperações e na solução das restrições de gerenciamento de rejeitos. O desempenho de segurança da empresa continua forte, com taxas de incidentes de alto potencial 50% abaixo dos níveis de 2024, e suas operações chilenas atingiram 100% de energia renovável em outubro de 2025.
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Histórico financeiro
A Teck reportou um EBITDA ajustado de US$ 1,17 bilhão no terceiro trimestre de 2025, um aumento de 19% em relação ao ano anterior, impulsionado por preços mais altos de metais básicos, vendas mais fortes de zinco e maior lucratividade nas operações da Trail. O lucro diluído ajustado por ação das operações contínuas aumentou 27%, chegando a US$ 0,76, enquanto o lucro total antes dos impostos atingiu US$ 289 milhões, revertendo uma perda de US$ 759 milhões no ano anterior, que incluiu encargos de redução ao valor recuperável.
| Métrica | Q3 2025 | Variação anual | Notas |
|---|---|---|---|
| EBITDA ajustado | $1.17 B | +19% | Preços de metal mais altos, TC/RCs de fundição mais baixos |
| EPS ajustado (operações contínuas) | $0.76 | +27% | Melhores resultados da Trail e da Red Dog |
| Lucro bruto | $660 M | +38% | Ganhos operacionais de base ampla |
| Caixa e liquidez | $9.5 B | - | US$ 5,3 bilhões em caixa, US$ 4,2 bilhões em crédito não utilizado |
| Dívida líquida | $1.0 B | -67% | Desalavancagem por meio de amortização do QB |
| Preço realizado do cobre | US$ 4,45/lb | +6% | Reflete a oferta global restrita |
| Custo líquido de caixa do zinco | US$ 0,17/lb | -32% | Eficiência e créditos de subprodutos |
A liquidez continua robusta, com US$ 9,5 bilhões disponíveis, incluindo US$ 5,3 bilhões em caixa e vencimentos mínimos de dívidas de curto prazo. A empresa continua a pagar seu dividendo básico de C$ 0,50 por ação anualmente e executou US$ 144 milhões em recompras de ações antes do anúncio da fusão. A dívida líquida é de apenas US$ 1,0 bilhão, refletindo mais de US$ 2 bilhões em redução de dívidas desde 2024.
Por segmento, o cobre apresentou uma margem bruta de 44% antes da depreciação, auxiliado por um preço realizado de US$ 4,45 por libra e menores encargos de fundição. As operações de zinco contribuíram com US$ 454 milhões em lucro bruto antes de D&A, com as vendas da Red Dog excedendo a orientação e a Trail retornando à lucratividade.
Esses resultados destacam a capacidade da Teck de gerar fortes fluxos de caixa a partir de seus ativos estabelecidos, enquanto investe em programas de capital relacionados ao crescimento e à transição.
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Contexto mais amplo do mercado
Os mercados globais de cobre e zinco permanecem estruturalmente apertados, e o terceiro trimestre de 2025 registrou interrupções no fornecimento de minas acima das médias históricas, enquanto os acréscimos de capacidade de fundição superaram o crescimento das minas, levando os encargos de tratamento e refino a mínimos históricos. No caso do cobre, a Teck continua a se beneficiar das tendências de eletrificação, do investimento em redes e da reorientação da produção. A administração espera uma fase de crescimento global mais intensiva em eletricidade, o que deve reforçar a demanda de cobre a longo prazo.
Os mercados de zinco contam uma história semelhante. Apesar da modesta pressão sobre os preços decorrente da oferta de novas minas, os estoques visíveis fora da China caíram para mínimos de vários anos, e a demanda dos setores automotivo e de infraestrutura continua firme. Com o investimento em exploração em uma baixa de duas décadas, a operação Red Dog estabelecida pela Teck e seus estudos de extensão de vida fornecem uma alavancagem crítica para futuras restrições de fornecimento de zinco.
1. Crescimento do cobre ancorado por QB e HVC
A estratégia futura da Teck está centrada na maximização da produção da Quebrada Blanca (QB) e da Highland Valley Copper (HVC). A empresa espera uma produção de cobre de 415 a 465 kt em 2025, aumentando para 505 a 580 kt em 2027, à medida que a QB se desenvolve e a otimização da HVC avança. Os custos unitários líquidos em dinheiro estão projetados entre US$ 2,05 e 2,30/lb este ano, refletindo melhores termos de fundição e maiores créditos de subprodutos.
O plano de desgargalamento da QB tem como meta uma produção de 165-185 ktpd, potencialmente adicionando ~175 kt de cobre incremental por ano. A otimização de longo prazo pode gerar um aumento estimado de US$ 1,4 bilhão no EBITDA subjacente anual, apoiado por recuperações mais altas e sinergias adjacentes com a operação vizinha de Collahuasi. O trabalho de desenvolvimento da TMF continua até 2026, com a conclusão total da infraestrutura prevista para o final desse ano.
2. Força do zinco
O zinco continua contribuindo de forma estável para o lucro, proporcionando uma margem bruta de 26% antes de D&A no 3º trimestre de 2025. As vendas da Red Dog excederam o limite superior da orientação, enquanto a melhoria da lucratividade da Trail acrescentou mais um trimestre de fluxo de caixa positivo. Os custos unitários líquidos de caixa caíram para US$ 0,17/lb, e a orientação de zinco para 2025-2028 foi reafirmada em 525-575 kt.
Olhando para o futuro, a vida útil da mina de Red Dog se estende até 2032, com o trabalho de estudo de extensão de vida em andamento. A Teck prevê vendas de zinco da Red Dog de 125-140 kt no quarto trimestre de 2025 e espera permanecer no limite superior da orientação de produção para concentrado e zinco refinado este ano. Os ganhos de eficiência da operação e as receitas de subprodutos continuam a compensar as pressões inflacionárias sobre os custos e os royalties vinculados a uma maior lucratividade.
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3. A fusão com a Anglo American e a criação de valor
A fusão pendente com a Anglo American representa um passo transformador em direção à escala e à diversificação. A empresa combinada desbloquearia US$ 800 milhões em sinergias anuais recorrentes antes dos impostos, principalmente a partir de eficiências corporativas, desenvolvimento otimizado de projetos e marketing integrado. Além disso, consolidaria um pipeline de primeira linha de projetos de crescimento de cobre abrangendo as Américas, a África e a Austrália.
Para os acionistas da Teck, a fusão oferece exposição a uma base de ativos mais ampla e o potencial para uma reavaliação dos múltiplos de avaliação da entidade combinada. A integração se alinha com a meta de longo prazo da Teck de se concentrar em minerais essenciais para a transição energética global, mantendo um balanço patrimonial com grau de investimento. Espera-se que as aprovações regulatórias, incluindo a Lei de Investimentos do Canadá, sejam concluídas até o início de 2027.
A conclusão da TIKR
Os resultados do terceiro trimestre de 2025 da Teck demonstram resiliência operacional e recuperação de margens em meio à volatilidade dos mercados de commodities. A execução disciplinada da empresa na QB, Red Dog e Trail, combinada com a forte liquidez, posiciona a empresa para fornecer uma geração de caixa consistente, mesmo quando realiza grandes projetos de capital. O equilíbrio da administração entre a manutenção dos dividendos e o financiamento do crescimento mantém os retornos aos acionistas alinhados com a criação de valor de longo prazo.
A perspectiva futura continua sendo definida pela expansão do cobre e pela fusão com a Anglo American. Com a expectativa de que a produção de cobre aumente em mais de 30% até 2028, a Teck deve se beneficiar da eletrificação global, da transferência de produção e do investimento em infraestrutura. A fusão poderia acelerar esses ganhos, ampliando a escala e reduzindo a intensidade de capital por tonelada de cobre produzido.
Você deve comprar, vender ou manter as ações da Teck Resources em 2025?
A Teck oferece uma exposição atraente ao cobre, melhorando a economia da unidade e o lado positivo relacionado à fusão. No entanto, os riscos de execução na QB e o cronograma regulatório para o acordo com a Anglo American sugerem que é preciso ter paciência. O risco-recompensa das ações parece equilibrado no curto prazo, apoiado por um sólido balanço patrimonial e alavancagem de longo prazo para o ciclo de transição energética dos metais.
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