A First Quantum Minerals(FM) é uma produtora global de cobre com exposição adicional a níquel e ouro. A empresa opera minas importantes na Zâmbia por meio de seus complexos Kansanshi e Trident, que incluem a mina de cobre Sentinel e a mina de níquel Enterprise, bem como operações na Turquia e na Mauritânia. As ações são negociadas na Bolsa de Valores de Toronto, e a empresa tem sede em Vancouver.
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O negócio passou por uma grande reformulação nos últimos dois anos. A Cobre Panamá, que já foi seu principal ativo, entrou em uma fase de Preservação e Gestão Segura no final de 2023, após a Suprema Corte do Panamá ter derrubado a Lei 406. A mina não está operando, mas o governo aprovou um plano em maio de 2025 que permitiu que a First Quantum exportasse o concentrado de cobre restante, reiniciasse a usina de energia no local e estabilizasse o local enquanto os processos legais e políticos se desenrolam.
A administração reagiu com movimentos no balanço patrimonial e reformulação do portfólio. A empresa colocou Ravensthorpe em manutenção e cuidado, assinou um novo fluxo de ouro sobre a produção de Kansanshi, concluiu dois acordos de pré-pagamento de cobre com a Jiangxi Copper e refinanciou notas de alto cupom com emissões de 2033 e 2034, com datas mais longas. A First Quantum também continua a avançar em seu pipeline de crescimento de longa duração em Taca Taca, na Argentina, e nos depósitos de cobre de La Granja e Haquira, no Peru.
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História financeira
A receita do terceiro trimestre alcançou US$ 1,35 bilhão, acima dos US$ 1,28 bilhão do ano passado, sustentada pelo aumento das vendas de cobre e ouro, mesmo com a queda do níquel. O lucro bruto caiu de 456 milhões de dólares para 360 milhões de dólares, uma vez que a inflação de custos e a depreciação mais pesada pesaram sobre as margens. O lucro operacional foi de US$ 223 milhões, abaixo dos US$ 329 milhões do ano passado.
| Métrica | Q3 2025 | YoY | Notas |
|---|---|---|---|
| Receita | 1.35B | Acima de | Maior produção de cobre e ouro |
| Lucro operacional | 223M | Redução | Menor lucro bruto |
| Lucro líquido | -78M | Redução | Custos financeiros e impostos mais altos |
| EPS | -0.06 | Menor | Anteriormente 0,13 |
| Fluxo de caixa operacional (YTD) | 2.12B | Acima | Inclui fluxo e receitas de pré-pagamento |
| Dívida total | 5.71B | Abaixo | Refinanciamento e pagamentos |
| Dinheiro em caixa | 971M | Acima | Forte liquidez |
| Receita diferida | 3.35B | Acima | Novo fluxo de ouro e pré-pagamentos de cobre |
Abaixo da linha, os custos de financiamento permaneceram altos, em 201 milhões de dólares, e com 108 milhões de dólares em despesas com impostos, a empresa registrou um prejuízo líquido de 78 milhões de dólares. Os acionistas absorveram um prejuízo de 48 milhões de dólares, o que se traduziu em seis centavos negativos por ação, em comparação com 13 centavos positivos no ano anterior.
O fluxo de caixa forneceu um quadro mais claro do progresso. A empresa gerou 1,20 bilhão de dólares em caixa operacional durante o trimestre, impulsionado pelo novo fluxo de ouro de Kansanshi e pelos acordos de pré-pagamento de cobre concluídos anteriormente. A dívida bruta caiu de 6,34 bilhões de dólares no final do ano para 5,71 bilhões de dólares, enquanto o caixa subiu para 971 milhões de dólares. Esses movimentos estenderam os vencimentos, reduziram a dependência de linhas de crédito de curto prazo e melhoraram o perfil de liquidez.
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Contexto de mercado mais amplo
Os preços do cobre se fortaleceram até 2025, com preços provisórios e hedges vinculados a níveis acima de 4,40 dólares por libra. Esse ambiente apoia a Kansanshi e a Trident, onde a alavancagem operacional permanece significativa, mesmo com custos elevados. O portfólio continua sensível às oscilações das commodities, mas a configuração macroeconômica é favorável.
No longo prazo, a demanda de cobre continua vinculada à eletrificação, à energia renovável e às atualizações da rede global. A First Quantum mantém um dos mais profundos pipelines de projetos de cobre do setor, mas esses projetos exigem flexibilidade de balanço e clareza jurisdicional. A capacidade da empresa de avançar nesses projetos dependerá da estabilização dos lucros e da superação dos desafios relacionados ao Panamá.
1. A redefinição do balanço patrimonial está em andamento
A First Quantum usou acordos de streaming e pré-pagamento para estabilizar a liquidez e reduzir o risco de refinanciamento de curto prazo. O fluxo de ouro de Kansanshi, no valor de um bilhão de dólares, e dois acordos de pré-pagamento de cobre adicionaram dinheiro significativo em um momento crítico. As novas notas de 2033 e 2034 também permitiram que a empresa aposentasse as emissões mais antigas de 2027 e 2029, ampliando seu perfil de vencimento. Essas medidas aliviam a pressão imediata e dão à gerência mais espaço para se concentrar nas operações. A empresa também sinaliza que o reparo do balanço patrimonial continua sendo uma das principais prioridades rumo a 2026.
A dívida bruta caiu em mais de US$ 600 milhões no acumulado do ano, enquanto a liquidez não utilizada ultrapassa US$ 1,7 bilhão. A estrutura ainda é pesada em termos de juros, mas está mais estável do que há um ano. Essa maior flexibilidade dá suporte aos gastos contínuos de capital na Kansanshi e na Trident sem aumentar a pressão sobre o balanço patrimonial. Ela também melhora a capacidade da empresa de gerenciar a volatilidade ligada ao Panamá. A gerência posicionou isso como uma recuperação em várias etapas, e não como uma solução rápida.
2. Operação sem a Cobre Panamá
A Zâmbia e a Trident são agora o núcleo da história operacional. A Kansanshi gerou 476 milhões de dólares em receita e 107 milhões de dólares em lucro operacional, enquanto a Trident acrescentou 492 milhões de dólares e 77 milhões de dólares, respectivamente. Esses ativos permanecem sensíveis ao custo, mas continuam a gerar fluxo de caixa positivo com os preços atuais do cobre. Sua consistência ajuda a compensar a depreciação, os royalties e a inflação geral de custos. Eles também fornecem a base para os esforços atuais de estabilização da empresa.
A Cobre Panamá permanece em status de cuidado e manutenção. A unidade exportou seu estoque restante de concentrado de acordo com o plano de Preservação e Gerenciamento Seguro, mas não contribuiu com nova produção. Os gastos com cuidados e manutenção atingiram US$ 58 milhões no trimestre, ressaltando o impacto financeiro, já que os processos legais e políticos continuam. O plano aprovado e o reinício da usina de energia são passos construtivos, mas não mudam o fato de que o futuro da mina é incerto. Por enquanto, o ativo representa uma vantagem opcional em vez de suporte operacional.
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3. Crescimento do cobre a longo prazo por meio de projetos globais
A expansão S3 de Kansanshi continua sendo fundamental para a perspectiva de longo prazo da empresa. O projeto visa estender a vida útil da mina e melhorar o rendimento, fortalecendo assim a economia da unidade. Seu sucesso também é importante porque as obrigações de entrega futura nos termos do fluxo de ouro e dos contratos de pré-pagamento de cobre dependem muito da produção de Kansanshi. A gerência considera o S3 como uma etapa fundamental para a construção de uma base de cobre mais previsível. Ela também ajuda a reduzir a dependência de uma única região ao longo do tempo.
A First Quantum também detém importantes ativos de desenvolvimento na América do Sul. Taca Taca, na Argentina, juntamente com La Granja e Haquira, no Peru, oferecem oportunidades de crescimento de cobre de longa duração com um potencial significativo de recursos.
Esses projetos são de capital intensivo e requerem condições estáveis, portanto, são impulsionadores de longo prazo e não de curto prazo. Sua presença, no entanto, dá à empresa uma alavancagem real sobre futuros déficits de cobre. Eles continuam sendo ativos estratégicos essenciais à medida que a empresa enfrenta os desafios atuais.
Conclusão sobre a TIKR
Os resultados do terceiro trimestre da First Quantum refletem uma empresa que está se estabilizando, mas não totalmente recuperada. O aumento da receita e o forte fluxo de caixa operacional mostram que os ativos principais podem sustentar o negócio, e a redução da dívida, aliada a um financiamento de prazo mais longo, melhorou significativamente a liquidez. A empresa tem mais espaço para respirar hoje do que há um ano.
Ao mesmo tempo, as perdas, os altos custos de juros e a incerteza sobre o Panamá mantêm o patrimônio líquido em território de alto risco. Os investidores obtêm uma alavancagem significativa do cobre e um valor significativo do projeto incorporado. Ainda assim, eles também enfrentam operações com uso intensivo de caixa e uma longa lista de dependências externas que podem fazer com que as ações se movam bruscamente em qualquer direção.
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As ações oferecem uma vantagem real se os preços do cobre permanecerem fortes e se o progresso continuar, estabilizando o balanço patrimonial e navegando no Panamá. No entanto, o perfil de risco continua elevado, e os projetos de longo prazo ainda exigem a resolução das incertezas atuais. Para a maioria dos investidores, esse parece ser um nome que deve ser mantido com um olhar atento aos mercados de cobre e aos acontecimentos políticos.
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