Principais estatísticas das ações da Snowflake
- Preço atual: $172,20
- Preço-alvo (médio): ~$456
- Meta de rua: ~$230
- Potencial de retorno total (médio): ~165%
- TIR anualizada: ~23% / ano
- Reação dos ganhos (25/26 de fevereiro): +2.28%
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O que aconteceu?
A Snowflake Inc. (SNOW) subiu 4% em 22 de maio, depois que a Administração de Serviços Gerais dos EUA anunciou um acordo OneGov com a empresa, abrindo sua plataforma AI Data Cloud para todas as agências federais com descontos. Dias antes, o Bank of America elevou sua meta de preço de US$ 195 para US$ 205, chamando a SNOW de "ganhadora de ações na atraente e crescente oportunidade de inteligência de negócios de IA". Os resultados do primeiro trimestre fiscal de 2027 chegam em 27 de maio.
As ações ainda estão em queda de aproximadamente 22% no acumulado do ano e cerca de 39% abaixo de sua máxima de 52 semanas de US$ 280,67. A diferença entre o preço de mercado e o que a administração está construindo raramente foi maior. A janela mais clara para essa lacuna ocorreu na Conferência de Tecnologia, Mídia e Telecomunicações do Morgan Stanley, em março.
Sobre o que os touros e os ursos estão realmente discutindo
O debate superficial é sobre a normalização do crescimento. A receita de produtos cresceu 30% no quarto trimestre do ano fiscal de 2026, uma reaceleração, mas a era de hipercrescimento da Snowflake ficou para trás. Os ursos argumentam que a empresa está amadurecendo e se tornando uma empresa de crescimento médio de 20%, enquanto os hiperescaladores fecham a lacuna no armazenamento de dados em nuvem principal.
Os otimistas apontam para o pipeline de contratos. As obrigações de desempenho restantes (RPO, ou seja, receita contratada ainda não reconhecida) atingiram US$ 9,8 bilhões no quarto trimestre do ano fiscal de 2026, um aumento de 42% em relação ao ano anterior. A Snowflake também assinou um contrato no valor de mais de US$ 400 milhões e sete contratos adicionais de nove dígitos, todos de clientes existentes que estão expandindo o uso. Essa não é uma empresa que está perdendo participação no mercado.
A questão não resolvida é se os produtos de IA da Snowflake, Cortex Code e Snowflake Intelligence, podem expandir significativamente o consumo além da base analítica principal. A conferência do Morgan Stanley foi onde a gerência apresentou seu caso mais claro de que a resposta é sim.
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O que a conferência revelou
O Cortex Code, o agente de codificação de IA da Snowflake, foi criado para resolver um problema operacional específico. Antes de sua existência, a implementação de um agente de IA na Snowflake levava meses. A própria equipe de dados do CEO Sridhar Ramaswamy precisava de mais de dois meses para criar um único agente de vendas. Com o Cortex Code, isso caiu por terra.
"Considero isso um investimento essencial", disse Ramaswamy. "Simplesmente desocupar esse espaço me parece uma atitude muito idiota."
Os resultados surpreenderam até mesmo a gerência. Os executivos de vendas que Ramaswamy descreveu como não codificadores começaram a escrever aplicativos. Os funcionários automatizaram a preparação de previsões e modelos de clientes inteiramente dentro do Snowflake. Um usuário, observou ele, conectou o Cortex Code a um pipeline de dados e encontrou um bug que não foi detectado por um ano. "É uma explosão de recursos que ficou disponível para todos na empresa", disse ele.
O Snowflake Intelligence, que permite que os usuários corporativos interajam e atuem sobre os dados empresariais em linguagem natural, seguiu uma curva de adoção semelhante. A pesquisa do Bank of America, citando os dados do final do ano fiscal da Snowflake, constatou que o Intelligence cresceu de um produto incipiente para quase 2.500 contas em apenas três meses.
Ambos os produtos são baseados em consumo, o que significa que a Snowflake ganha mais à medida que o uso cresce, em vez de cobrar taxas de licença antecipadas. Ramaswamy enquadrou esse modelo como uma vantagem estrutural em um mercado em que, como ele disse, "o custo do software está chegando a zero". A exposição da plataforma à forma como os clientes a utilizam cria um ciclo de feedback que ele acredita que os agentes de codificação genéricos não podem replicar.
Margens, eficiência e o canal federal
O CFO Brian Robins abordou a eficiência de capital diretamente na conferência. No quarto trimestre do ano fiscal de 2026, a receita de produtos voltou a acelerar para 30%, enquanto a Snowflake reduziu o número de funcionários em cerca de 200 pessoas e adicionou apenas 37 funcionários líquidos. O vínculo histórico entre o crescimento do número de funcionários e o crescimento da receita foi, nas palavras de Robins, "completamente dissociado".
No caminho para a lucratividade GAAP, Robins estabeleceu um roteiro concreto para a remuneração baseada em ações (SBC): 41% da receita há dois anos, 34% no ano fiscal de 2026 e com meta de 27% no ano fiscal de 2027. Os dados da TIKR mostram que a margem de fluxo de caixa livre atingiu 23,9% no ano fiscal de 2026, com estimativas de consenso projetando uma expansão contínua. Robins também confirmou que restam US$ 1,1 bilhão na autorização de recompra de ações da Snowflake.
A tensão da margem é real. Robins reconheceu que os produtos de IA atualmente têm margens brutas mais baixas do que as cargas de trabalho analíticas principais, e a Snowflake está orientando uma margem bruta de produto de 75% para o ano fiscal de 2027. A gerência está compensando a diluição da margem de IA com ganhos de eficiência no núcleo. Essa compensação só será resolvida favoravelmente se o consumo de IA aumentar mais rapidamente do que o arrasto.
O contrato com a GSA OneGov abre um segmento de clientes que a Snowflake não tem considerado historicamente como um importante gerador de receita. De acordo com o acordo, as agências federais recebem um desconto de 20% em computação e cerca de 27% em armazenamento, com economia potencial de até 50% à medida que o uso aumenta, até 30 de setembro de 2027. "Somos a única plataforma de dados multinuvem que pode atender a essa cobrança no primeiro dia", disse Ramaswamy no anúncio.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: $172,20
- Preço-alvo (médio): ~$456
- Potencial de retorno total: ~165%
- TIR anualizada: ~23% / ano
O modelo de caso médio da TIKR tem como meta aproximadamente US$ 456 por ação até 31 de janeiro de 2031 (final do ano fiscal da Snowflake), o que implica um retorno total de aproximadamente 165% com uma TIR anualizada de aproximadamente 23% ao ano. Os dois principais impulsionadores de receita são a expansão da carga de trabalho de IA em toda a base de clientes existente da Snowflake e o aumento da monetização de compromissos de grandes empresas já bloqueados no RPO. O modelo pressupõe um CAGR de receita de cerca de 19% e uma margem de lucro líquido próxima a 14% até 2031, à medida que a compressão da SBC se consolida.
O caso positivo: O consumo de carga de trabalho de IA se acelera antes do consenso, o canal federal se torna um contribuinte significativo e a SBC cai antes do ritmo orientado. O lado negativo: os hiperescaladores continuam diminuindo a lacuna no armazenamento principal, a diluição da margem de IA se mostra mais rígida do que o esperado e os orçamentos de TI das empresas ficam mais apertados.
Os analistas de rua mostram 34 compras, 10 superações, 6 retenções, 1 sem opinião e 1 venda, com um preço-alvo médio de cerca de US$ 230 em 48 estimativas por TIKR. O preço médio da TIKR, de aproximadamente US$ 456, implica que as ruas estão subestimando significativamente o cenário de longo prazo se a Snowflake executar a transição da plataforma de IA descrita por Ramaswamy no Morgan Stanley.
Conclusão
O dia 27 de maio é o primeiro ponto de dados sobre se a transição de plataforma descrita por Ramaswamy está aparecendo nos números. A orientação de receita de produtos do primeiro trimestre é de aproximadamente US$ 1,26 a US$ 1,27 bilhão, representando um crescimento de cerca de 27% em relação ao ano anterior. O mercado não reagirá a um número que simplesmente corresponda à orientação.
O que realmente conta é a trajetória do RPO e a orientação para o ano inteiro. A aceleração contínua do RPO confirmaria que as assinaturas de contratos recordes do quarto trimestre não são um evento de um trimestre. Um aumento na orientação para o ano inteiro sinalizaria que a Cortex Code e a Snowflake Intelligence estão puxando o consumo acima da linha de base antes do previsto. Se qualquer uma delas falhar, o debate sobre se a história da plataforma de IA é real ou apenas uma narrativa será reaberto rapidamente. Volte na quarta-feira à noite.
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