Principais estatísticas das ações da Constellation Energy
- Preço atual: US$ 294,07
- Meta de rua (média): ~$366
- Reação dos ganhos do primeiro trimestre de 2026: -2,03% (11 de maio de 2026)
- Desvalorização máxima: 38,84% (5 de fevereiro de 2026)
- Meta de caso médio da TIKR: ~$ 562
- Potencial de retorno total (médio): ~91%
- TIR anualizada (média): ~15% / ano
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O que aconteceu?
A Constellation Energy Corporation (CEGO Secretário de Energia dos EUA, Chris Wright, emitiu uma ordem de emergência instruindo a PJM Interconnection, em coordenação com a Constellation Energy, a garantir que as Unidades 3 e 4 da Estação Geradora de Eddystone, na Pensilvânia, permaneçam operacionais, com vigência de 25 de maio a 22 de agosto de 2026. As ações da CEG subiram cerca de 1% nas negociações de sexta-feira no pré-mercado.
Essa é a quinta extensão consecutiva de um pedido que começou em maio de 2025 e se conecta diretamente à estratégia que o CEO Joe Dominguez apresentou na teleconferência de resultados de 11 de maio. As ações são negociadas a US$ 294,07, uma queda de cerca de 22% no acumulado do ano, enquanto a meta média de Street é de US$ 365,73. Essa lacuna de 24% é a questão que vale a pena desvendar.
A conexão da Crane: Por que a Eddystone não é apenas uma história de rede
Eddystone é uma instalação de pico de petróleo e gás de 760 megawatts perto da Filadélfia que está funcionando sob ordens forçadas do DOE desde maio de 2025. O DOE citou os avisos da PJM de que seu sistema enfrenta uma "crescente preocupação com a adequação de recursos" devido ao crescimento da carga, à aposentadoria de recursos despacháveis e a outros fatores. Manter essas unidades em operação durante o ano passado fortaleceu a segurança energética na região da PJM, conforme demonstrado quando a PJM recorreu às unidades durante as ondas de calor do verão e a tempestade de inverno Fern.
A relevância estratégica vai além da confiabilidade da rede. A Constellation entrou com um pedido junto à FERC para transferir os Direitos de Interconexão de Capacidade (CIRs), os direitos de acesso à rede que determinam quando uma usina recebe crédito de capacidade total, de Eddystone para o Crane Clean Energy Center, a Unidade 1 de Three Mile Island reiniciada, apoiada por um contrato de compra de energia de 20 anos com a Microsoft. Como a Eddystone deve continuar funcionando de acordo com o mandato do DOE, esses direitos podem ser reaproveitados para a Crane.
Na chamada do primeiro trimestre, o executivo David Dardis foi direto: "Esperamos receber uma resposta da FERC entre junho e julho... acreditamos que há um caminho claro para que a FERC aprove a transferência da CIR para cumprir o prazo de 2027." Dominguez esclareceu o que está em jogo: "A usina não começará mais tarde por causa do tempo da rede. A questão é obter o crédito de capacidade total."
A aprovação da FERC em junho mantém a Crane nos modelos de ganhos de 2027. A negação a empurra para 2031, o cenário que desencadeou a queda de 38,84% de pico a pico das ações, encerrada em 5 de fevereiro.
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Resultado do primeiro trimestre e o que a administração disse sobre o restante da década
Os números do primeiro trimestre foram simples. A receita de US$ 11,12 bilhões superou o consenso de US$ 8,69 bilhões em 27,93%. O EPS ajustado de US$ 2,74 superou a estimativa de US$ 2,60 em 5,30%. Ainda assim, as ações caíram 2,03% no dia em que o mercado queria respostas regulatórias, e não apenas uma batida.
O CFO Shane Smith atribuiu a melhoria principalmente a cerca de US$ 2 por ação de acréscimo da Calpine no ano inteiro e preços mais altos de capacidade PJM, parcialmente compensados por mais dias de interrupção planejada de reabastecimento nuclear, preços mais baixos de ZEC (crédito de emissão zero, um subsídio nuclear em nível estadual) e custos mais altos relacionados a tempestades. As operações nucleares foram sólidas: 40 milhões de megawatts-hora gerados em um fator de capacidade de 92,3%. A gerência confirmou a orientação de lucros operacionais ajustados para o ano inteiro de 2026 de US$ 11 a US$ 12 por ação.
O sinal mais importante da teleconferência foi a trajetória do fluxo de caixa livre. Smith projetou US$ 8,4 bilhões de fluxo de caixa livre antes do crescimento em 2026 e 2027, aumentando para US$ 11,5 bilhões a US$ 13 bilhões em 2028 e 2029, um aumento de aproximadamente 45% no ponto médio. Dominguez foi claro ao afirmar que esse é o cenário base antes da vantagem de novos acordos de hiperescalonamento, maior utilização da frota de gás e a alavancagem da inflação do crédito fiscal de produção nuclear.
A Constellation também recomprou aproximadamente 1,2 milhão de ações a cerca de US$ 285 por ação, totalizando US$ 335 milhões, nas semanas seguintes ao relatório. Uma autorização de recompra de US$ 5 bilhões está em vigor, e um bloqueio de 25 milhões de ações relacionadas à Calpine expira em 30 de junho, uma fonte potencial de pressão de venda de curto prazo que vale a pena observar.
Clareza da PJM e a lacuna de avaliação
O maior obstáculo para a CEG em 2026 foi a incerteza regulatória da PJM, que impediu os clientes de hiperescala de assinarem novos contratos de capacidade. Na teleconferência de resultados, Dominguez disse que isso está mudando: O plano da PJM de enviar uma estrutura final à FERC em junho foi "mais rápido do que esperávamos". Depois que o Texas estabeleceu suas regras, as transações de data center ocorreram rapidamente.
Em termos de avaliação, a CEG atualmente é negociada a 14,23x NTM EV/EBITDA e 24,99x NTM P/E. Seus pares de serviços públicos de eletricidade, NextEra Energy, Southern Company, Duke Energy e Entergy, entre eles, são negociados a uma média de cerca de 11x NTM EV/EBITDA e cerca de 19x NTM P/E, de acordo com a página de concorrentes da TIKR. A CEG tem um prêmio real. A questão é se esse prêmio é justificado.
Seus pares não têm um crescimento de base de 20% ou mais do LPA até 2029, um crédito fiscal para produção nuclear indexado à inflação ou a mesma plataforma de clientes da Fortune 100. O prêmio reflete um negócio genuinamente diferente, mas também significa que a ação exige execução e, no momento, essa execução está condicionada aos resultados regulatórios.
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Análise do modelo avançado TIKR
- Preço atual: US$ 294,07
- Meta de caso médio do TIKR: ~$ 562
- Potencial de retorno total (médio): ~91%
- TIR anualizada (média): ~15% / ano
O caso médio pressupõe um CAGR de receita de cerca de 6%, impulsionado pela produção contratada de energia nuclear e gás que flui para os lucros à medida que a Crane entra em operação e novos acordos de hiperscaler são executados, juntamente com a contribuição comercial total da plataforma Calpine. As margens de lucro líquido atingem cerca de 16% no cenário intermediário, apoiadas pela alavancagem nuclear de custo fixo e pelo crédito fiscal de produção indexado à inflação.
A trajetória ascendente requer uma decisão positiva do FERC CIR em junho, clareza na estrutura da PJM que desbloqueie os negócios de hiperescala na segunda metade de 2026 e a integração da Calpine dentro do planejado. O cenário negativo, uma transferência de CIR negada e processos da PJM paralisados, produz uma TIR de baixo risco de cerca de 8%, que ainda se compara favoravelmente à maioria das alternativas de serviços públicos, mas validaria o ceticismo atual do mercado. A curto prazo, vale a pena monitorar a expiração do lockup de ações da Calpine em 30 de junho.
Conclusão
A decisão da FERC sobre o pedido de transferência de CIR da Constellation, esperada para junho ou julho, é o sinal de curto prazo mais claro para essa ação. A aprovação mantém a Crane nos modelos de ganhos de 2027 e provavelmente desencadeia uma onda de anúncios de contratos de hiperescalonamento. A negação corre o risco de testar novamente a baixa de fevereiro, próxima a US$ 243.
A apresentação da estrutura da PJM à FERC, também prevista para junho, é o segundo gatilho. Observe se os principais anúncios de contratos de data center começam a fluir no segundo semestre de 2026, que é a confirmação que Dominguez disse esperar quando houver clareza regulatória.
A US$ 294, a CEG é negociada cerca de 24% abaixo da meta média de US$ 366 de Street. Os próximos 60 dias determinarão se essa lacuna começará a se fechar.
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