Principais Conclusões
- O Representante Comercial dos EUA, Jamieson Greer, afirma que um empréstimo de €3 bilhões do Banco Europeu de Investimento à Airbus, o maior empréstimo corporativo já feito pelo banco, pode quebrar a trégua tarifária EUA-UE sobre aeronaves.
- Greer quer detalhes sobre o empréstimo, mas não faz ameaças de retomar as tarifas, portanto, qualquer ganho para a Boeing com uma nova guerra comercial é uma especulação por enquanto.
- A Boeing tem mais de US$ 45 bilhões em dívida e queimou caixa em três dos últimos cinco anos, enquanto a Airbus está tomando empréstimos de um banco público até 2030.
- O maior problema da Boeing é sua própria escalada de produção do 737: a meta de 52 jatos por mês foi adiada para o segundo semestre de 2027, e as entregas de outubro são o próximo ponto a ser observado.
Boeing (BA) teve uma terça-feira feia. As ações caíram quase 11%, seu pior dia desde junho de 2020, depois que a empresa adiou a próxima etapa de produção do 737 para o segundo semestre de 2027.
Na noite anterior, Washington retomou uma antiga briga em nome da Boeing. O Representante Comercial dos EUA, Jamieson Greer, divulgou uma declaração questionando a trégua tarifária com a UE após o que seu escritório chamou de um empréstimo "recorde" à Airbus.
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O que está incomodando Greer
Em 29 de junho, o Banco Europeu de Investimento, o próprio banco da UE, aprovou um pacote de €3 bilhões para a Airbus. Esse é o maior empréstimo corporativo que já autorizou, e a Airbus assinou o primeiro €1 bilhão naquele dia. O dinheiro financia a pesquisa da Airbus na França, Alemanha e Espanha até 2030.
O momento é o que dói. Dias antes, os estados-membros da UE haviam votado para manter suas tarifas retaliatórias na disputa Airbus-Boeing suspensas. Greer não se conteve:
"Por décadas, França, Alemanha e Espanha apoiaram agressivamente a Airbus, sua fabricante de aeronaves campeã nacional, para obter uma vantagem injusta sobre os trabalhadores e empresas aeroespaciais dos EUA."
Os EUA suspenderam as tarifas que conquistaram na OMC em troca de uma promessa de ambos os lados de financiar as fabricantes de aviões em termos de mercado. Enquanto isso, o CFO da Airbus, Thomas Toepfer, elogiou os "termos altamente competitivos" do empréstimo. E Greer diz que "apesar dos pedidos contínuos, a USTR ainda não tem detalhes sobre este empréstimo."
Ainda assim, a declaração não faz nenhuma ameaça. Greer quer que o assunto seja "resolvido o mais rápido possível", sem prazo e sem lista de tarifas. Até que a USTR especifique o que fará, qualquer ganho para a Boeing é uma especulação.
A Boeing paga por sua recuperação da maneira mais difícil
A reclamação tem peso porque a Boeing não tem um banco público por trás dela. Ela queimou caixa em três dos últimos cinco anos, incluindo US$ 14,3 bilhões em 2024…
…e terminou todos os anos desde 2021 com mais de US$ 54 bilhões em dívida:
Ela pagou parte disso desde então: a dívida era de US$ 45,9 bilhões em 30 de junho, após US$ 8,2 bilhões em reembolsos no primeiro semestre. Mas a Boeing ainda registrou US$ 2,8 bilhões em despesas com juros e dívida em 2025. O dinheiro que a Airbus gasta em seus próximos jatos vem em termos longos e flexíveis de Bruxelas, enquanto o da Boeing vem de um fluxo de caixa apertado e de credores cobrando taxas de mercado.
O maior problema está nas próprias fábricas da Boeing
Como George Ferguson, da Bloomberg Intelligence, colocou no episódio de terça-feira do The Tape: "nada acontece rápido mais na manufatura, especialmente na manufatura aeroespacial."
A Boeing disse em sua teleconferência do terceiro trimestre que o 737 permanecerá em 47 por mês até o próximo ano. Ela construiu apenas cerca de 41 por mês no terceiro trimestre. A demanda não é o problema: o backlog atingiu um recorde de US$ 745 bilhões, mais de 6.300 jatos.
As previsões de receita de Wall Street dependem de a Boeing construir esses jatos mais rápido.
Esses US$ 111 bilhões para 2027 pressupunham uma escalada mais rápida do que a que a Boeing acabou de apresentar. Ferguson espera que os analistas voltem e refaçam seus modelos, e a declaração de Greer não mudará essa matemática.
Minha opinião: uma briga sobre o financiamento da Airbus ajudaria a Boeing a ganhar pedidos, e pedidos são a única coisa que a Boeing tem de sobra. Até que ela possa construir o que já vendeu, a linha do 737 importa muito mais para os acionistas do que Washington.
Claro, isso pode mudar se a USTR obtiver os termos do empréstimo e decidir que estão abaixo do mercado. Antes disso, as entregas de outubro da Boeing, previstas para o início de novembro, mostrarão se a linha do 737 está mantendo os 47.
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