Principais Conclusões
- A Chevron acabou de atingir uma máxima histórica antes de seu relatório do terceiro trimestre, que sai na sexta-feira, e o petróleo Brent teve uma média de $114 o barril em setembro.
- O segundo trimestre mostrou o pico do petróleo se transformando em caixa, e o verdadeiro teste de sexta-feira é quanto desse caixa a Chevron devolve aos acionistas.
- Analistas esperam $42,9 bilhões de fluxo de caixa livre em 2026, o que requer cerca de $13 bilhões por trimestre no segundo semestre, contra $4,9 bilhões no terceiro trimestre do ano passado.
- A Chevron negocia a 12x os lucros futuros, abaixo de sua média de cinco anos de 14x, mas os analistas esperam que esses lucros caiam 25% de 2026 a 2028.
A Chevron (CVX) acabou de atingir uma máxima histórica, surfando em um pico do petróleo que o presidente Trump diz que está fazendo os EUA "fazerem uma fortuna da porra". (Ele disse isso em um comício na Geórgia no sábado.)
Os acionistas da Chevron já viram parte dessa fortuna. O relatório do terceiro trimestre de sexta-feira precisa mostrar quanto mais dela existe e para onde ela está indo.
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A expectativa para sexta-feira
O fluxo de caixa livre da Chevron variou entre cerca de $1 bilhão e $8 bilhões por trimestre do final de 2023 até 2025. Depois, oscilou de negativo no primeiro trimestre de 2026 para $18,1 bilhões no segundo:
Parte disso foi caixa que ficou imobilizado no primeiro trimestre e voltou no segundo. O fluxo de caixa livre ajustado da Chevron, que exclui essas oscilações de capital de giro, foi de $15,4 bilhões. Isso ainda é mais de três vezes os $4,9 bilhões que ela gerou um ano antes.
Os analistas querem mais. O consenso deles é que a Chevron gerará $42,9 bilhões de fluxo de caixa livre em 2026. Ela gerou $16,6 bilhões no primeiro semestre, então o segundo semestre precisa de cerca de $26 bilhões, ou aproximadamente $13 bilhões por trimestre. Isso é mais que o dobro do terceiro trimestre do ano passado.
O petróleo fez sua parte. Os preços do petróleo bruto e as margens de refino subiram ao longo do terceiro trimestre, de acordo com a EIA, e o Brent teve uma média de $114 em setembro, acima dos $104 durante o segundo trimestre da Chevron. Os volumes podem cair, no entanto. A administração previu uma paralisação de 150.000 a 200.000 barris de petróleo equivalente por dia no terceiro trimestre. Isso segue uma produção do segundo trimestre de 4,07 milhões de barris por dia, alta de 20% em relação a um ano antes, com a Hess no portfólio.
O capex se manteve estável
Os gastos não acompanharam o ganho extraordinário. O capex da Chevron se manteve entre $3,7 bilhões e $5,3 bilhões por trimestre nos últimos três anos:
A administração previu um capex de $18 bilhões a $19 bilhões para 2026, e o primeiro semestre consumiu $8,6 bilhões. Portanto, o segundo semestre será um pouco mais pesado, mas longe do suficiente para absorver o pico.
A dívida foi paga primeiro
Portanto, o caixa do segundo trimestre foi para o balanço patrimonial. A Chevron reduziu sua dívida em um recorde de $8,4 bilhões. Enquanto isso, o caixa gasto em recompra de ações subiu para $3,1 bilhões, contra $2,7 bilhões um ano antes.
Isso estava atrasado. Em 2025, com o Brent a $69, dividendos e recompra de ações consumiram $24,9 bilhões contra $16,6 bilhões de fluxo de caixa livre, e a dívida cobriu a diferença. Em 30 de junho, a dívida líquida caiu para 0,6x o fluxo de caixa operacional, contra 1,0x no final de 2025. E a saída da Hess Midstream tira cerca de $3,7 bilhões a mais de dívida dos livros quando for concluída, o que a Chevron espera que aconteça até o final do ano.
12x parece mais barato do que é
Em sua máxima histórica, a Chevron negocia a 12x os lucros futuros. Isso está abaixo de sua média de cinco anos de 14x:
Mas esses lucros futuros carregam preços do petróleo de nível de guerra. No último ano, os analistas aumentaram sua estimativa de LPA para 2026 em 91%, para $17,51. Eles mantiveram a de 2028 em $13,08, mais ou menos onde estava um ano atrás. Isso é uma queda de 25% de 2026 para 2028, então a ação está precificada bem acima de 12x os lucros que os analistas esperam que sejam duradouros.
Fique de olho na linha de recompra
A Chevron previu recompra de ações de $2,5 bilhões a $3 bilhões por trimestre este ano. Com a maior parte do trabalho de redução da dívida concluído, o relatório de sexta-feira precisa mostrar o caixa se movendo além dessa faixa para os acionistas, ou um plano para chegar lá.
Minha opinião: com o petróleo onde estava no trimestre, o caixa é a parte fácil. A 12x os lucros que os analistas esperam que encolham, eu gostaria de ver uma recompra maior antes de pagar um preço recorde pela ação.
Claro, se o conflito com o Irã se amenizar e o petróleo cair, a perspectiva da Chevron para o quarto trimestre pode importar mais do que qualquer coisa nos números de sexta-feira.
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