Principais Conclusões
- O ex-CEO da Stability AI, Emad Mostaque, previu que a Tesla venderá mais robôs do que carros em dois anos e que 10 milhões de robôs Optimus gerariam US$ 400 bilhões em receita.
- Com uma avaliação de 202x os lucros futuros, a avaliação da Tesla só faz sentido se o Optimus se tornar um negócio muito maior do que os carros.
- Os cálculos de Mostaque resultam em US$ 40.000 por robô, mas os analistas esperam que a receita total da Tesla atinja apenas US$ 142 bilhões no ano fiscal de 2028.
- A produção do Optimus está planejada para começar em 2027, e a Tesla já reduziu a memória em seu chip AI5 para obter volume suficiente para o robô.
Tesla (TSLA) tem um problema de avaliação:
Sua ação é negociada a 202x os lucros futuros, e vender carros não vai levá-la até lá.
Emad Mostaque, o ex-CEO da Stability AI, acha que sabe o que vai. No episódio desta semana do podcast Moonshots com Peter Diamandis, ele apresentou o caso otimista em quatro frases:
"A Tesla vende 1,6 milhão de carros por ano. Dentro de dois anos, estará vendendo mais robôs. Ela fatura 100 bilhões por ano. Com 10 milhões, são 400 bilhões de receita."
E então, para completar: "Isso é provável."
O também painelista Salim Ismail, fundador da OpenExO, acrescentou que o próprio Musk está apostando a empresa nisso: "Elon disse que espera que 80% das receitas futuras da Tesla venham dos robôs do Optimus."
Por que tem que ser robôs
Mostaque está respondendo à pergunta que a ação enfrenta agora. Gary Black do Future Fund, um dos otimistas mais conhecidos da Tesla, acabou de chamar a ação de "cara por qualquer padrão" mesmo após seu último superávit de entregas, como o TIKR cobriu aqui.
Os números do TIKR concordam. A 202x os lucros dos próximos doze meses, a Tesla é negociada a quase o dobro de sua média de cinco anos de 107x...
(Era ainda maior em dezembro passado, atingindo o pico de 243x.)
O negócio de carros também não está crescendo para justificar esse múltiplo. A margem operacional da Tesla caiu a cada ano desde o ano fiscal de 2022, de 16,8% naquele ano para 4,6% no ano fiscal de 2025:
Portanto, para que o múltiplo faça sentido, algo mais tem que sustentar os lucros. Para os otimistas, esse algo é o Optimus.
Vamos verificar a matemática de Mostaque
Divida US$ 400 bilhões por 10 milhões de robôs para obter US$ 40.000 por robô, o preço que sua matemática assume.
A cifra de 10 milhões se baseia nos próprios planos da Tesla. Como Jordi Hays observou no TBPN, a nova fábrica do Optimus na Giga Texas terá uma "capacidade planejada de 10.000.000 de Optimus por ano", com a produção inicial planejada para começar em 2027.
Para dimensionar, US$ 400 bilhões são aproximadamente quatro vezes toda a receita atual da Tesla, e os analistas não estão projetando nada próximo disso...
O consenso prevê US$ 142 bilhões no ano fiscal de 2028, cerca de 50% acima dos US$ 94,8 bilhões do ano fiscal de 2025.
Agora teste a previsão de dois anos. Se a Tesla vender mais robôs do que seus 1,6 milhão de carros até 2028, a US$ 40.000 cada, isso representa US$ 64 bilhões de receita com robôs. A estimativa de 2028 do Wall Street adiciona apenas US$ 47 bilhões à receita do ano fiscal de 2025, robôs e carros juntos.
Portanto, ou os analistas são profundamente céticos em relação à escalada do Optimus, ou o relógio de Mostaque está acelerado. Apostaria no segundo.
Aqui está o problema: memória
O Optimus ainda não tem receita de produção. Antes que a Tesla possa vender milhões de robôs, precisa de milhões dos chips que os operam.
Musk deu uma pista de como isso será difícil em uma postagem no X sobre a memória nos próximos chips de IA da Tesla:
"Esta foi a única maneira de obter volume suficiente para a produção do Optimus e reduz muito o custo."
Ele desde então ajustou o AI5 de volta para 96GB, e espera que o corte tenha "um efeito insignificante no desempenho do Optimus."
É encorajador que a Tesla esteja projetando para escala tão cedo. Ainda assim, redesenhar um chip em torno do volume de memória antes que o primeiro robô de produção seja enviado sugere que o fornecimento pode limitar a produção muito antes de 10 milhões de unidades.
Então, os robôs vão vender mais do que os carros até 2028?
Eu não acho, mesmo que Mostaque esteja certo de que o Optimus é o negócio que tem que justificar a avaliação da Tesla, e uma fábrica construída para 10 milhões de robôs por ano mostra que a Tesla leva isso a sério. Passar da primeira produção em 2027 para mais de 1,6 milhão de robôs por ano em dois anos seria uma das escaladas mais rápidas da história da manufatura, e a memória já é uma restrição.
A 202x os lucros futuros, os compradores de hoje estão pagando por grande parte dessa escalada antes que ela aconteça.
Claro, a produção inicial na Giga Texas está planejada para 2027, e quantos robôs esse primeiro ano realmente produzirá nos dirá muito mais do que qualquer previsão.
Então, quanto vale realmente a ação da Tesla?
O TIKR permite que você projete o preço futuro de qualquer ação em menos de um minuto. Basta inserir algumas premissas no modelo de avaliação do TIKR e ver quanto a Tesla poderia valer. Comece a partir das estimativas de consenso do Wall Street, ou ajuste as entradas para refletir sua própria visão do negócio. É gratuito para usar.
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