Principais dados da ação da Teradyne
- Preço atual: US$ 369,09
- Preço-alvo (médio): ~US$ 790
- Retorno total potencial: ~ 115%
- TIR anualizada: ~19%/ano
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 417
- Reação aos resultados: -19,41% (28 de abril de 2026)
- Queda máxima: -26,73% (29 de abril de 2026)
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O que aconteceu?
Teradyne (TER) não fez nada de errado em 2 de julho. A ação simplesmente foi vendida mesmo assim. Ela fechou a US$ 369,09, com queda de 13,63% em um único pregão — um dos piores dias que a fabricante de equipamentos de teste de chips teve em todo o ano. Não houve resultados abaixo do esperado, nem revisão para baixo das projeções, nem perda de clientes. O dano veio de fora: um pânico em todo o setor em relação ao excesso de oferta de memória e às valorizações exageradas do setor de IA, que arrastou quase todas as ações de semicondutores para baixo de uma só vez.
É isso que torna a ação da Teradyne em 2026 uma questão interessante neste momento. Durante semanas, o debate girou em torno de se a ação havia subido demais. Ela fechou em um recorde de US$ 471,96 em 25 de junho e ainda estava perto de US$ 427 no dia anterior a essa queda. Agora, ela está sendo negociada novamente abaixo da meta média do mercado, de aproximadamente US$ 417. Os otimistas passaram a primavera esperando por uma correção. Eles podem ter acabado de ter uma, provocada por notícias que não tinham nada a ver com a empresa.
Portanto, a questão se inverte. Não é mais “isso foi longe demais?”, e sim “esse medo é racional ou está lhe oferecendo uma oportunidade de entrada?”.
O que realmente derrubou as ações
A onda de vendas foi um evento coletivo, não um evento específico da Teradyne. Nos dias 1º e 2 de julho, as ações de chips relacionados à memória e à IA despencaram juntas, à medida que os investidores reavaliavam se a enorme alta do setor havia ultrapassado os fundamentos. Notícias de que a SK Hynix estava desacelerando sua expansão de memória de alta largura de banda reavivaram um medo antigo: que aumentos agressivos de capacidade acabassem levando o mercado de memória a um excesso de oferta. A Micron, um importante cliente de testes da Teradyne, liderou a queda com uma desvalorização de cerca de 13%.
O cenário macroeconômico agravou a situação. Sob a liderança do novo presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, os mercados passaram a precificar taxas mais altas em vez de cortes, o que pressiona exatamente o tipo de ação de crescimento com múltiplos elevados em que a Teradyne havia se tornado. Taxas de desconto mais altas afetam mais fortemente os lucros futuros, e a Teradyne estava sendo negociada com base em muitos lucros futuros.
O dado que resume a ansiedade é a avaliação. Mesmo após cair 14% na semana, a Teradyne é negociada a um EV/EBITDA NTM (próximos doze meses, ou seja, a estimativa prospectiva) de cerca de 39x. Esse é um prêmio real, e é a razão pela qual o susto no setor de memórias afetou essa ação mais fortemente do que a média do setor.
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Por que os fundamentos apontam na direção contrária
Aí está a contradição. O que o mercado teme, um excesso de memória, é exatamente o que deve impulsionar a próxima fase de crescimento da Teradyne. Mais memória, especialmente HBM, significa mais testes, e testes são o que a Teradyne vende.
O CEO Gregory Smith explicou esse mecanismo de forma clara na Conferência Global de Tecnologia 2026 do Bank of America, em 2 de junho. Ao falar sobre a transição da DRAM para a HBM, ele disse que “a intensidade dos testes para isso é muito maior devido ao empilhamento e aos requisitos de qualidade nas etapas posteriores”. A mesma lógica se aplica aos aceleradores de IA. Como Smith explicou, quando se empilham “dois grandes chips de computação mais seis pilhas de HBM mais um interpositor CoWoS, o custo de uma falha a jusante é tão alto que se está disposto a investir para alcançar um nível mais alto de qualidade de teste a montante”. É por isso que o boom das memórias deve se tornar um fator favorável para a Teradyne, em vez de uma ameaça.
Smith também destacou a magnitude do prêmio. Ele estimou que o mercado de equipamentos de teste automatizado, ou ATE (as máquinas que verificam se um chip acabado realmente funciona), crescerá de cerca de US$ 9 bilhões em 2025 para US$ 12 bilhões a US$ 14 bilhões, com a Teradyne posicionada para atingir aproximadamente US$ 6 bilhões em receita, quase o dobro de sua base em 2025. Isso decorre tanto de um mercado maior quanto de ganhos de participação nele. A participação da Teradyne no mercado de ATE ficava em torno de 30% em 2025, e Smith espera que ela alcance de 35% a 38% nesse mercado ampliado, à medida que a empresa recupera a participação nos segmentos de computação e DRAM que perdeu durante a transição do setor móvel para a IA. Isso é importante porque redefine a ação como uma que ganha participação nas fases iniciais, e não como uma aposta no pico do ciclo.
Os números de curto prazo confirmam essa narrativa até o momento. O primeiro trimestre de 2026 foi o melhor da história da empresa: receita de US$ 1,282 bilhão, um aumento de 87% em relação ao mesmo período do ano anterior, com lucro por ação (EPS) não GAAP de US$ 2,56. A Teradyne já superou as estimativas de receita por cinco trimestres consecutivos. O problema, e a razão pela qual a ação está volátil, é que a administração projetou uma receita para o segundo trimestre entre US$ 1,15 bilhão e US$ 1,25 bilhão — uma queda em relação ao recorde do primeiro trimestre — e sinalizou visibilidade limitada para a segunda metade do ano. O mercado já puniu essa irregularidade uma vez: apesar de ter superado as expectativas com o recorde do primeiro trimestre, as ações da TER caíram 19,41% no dia seguinte ao relatório divulgado em 28 de abril.
Em relação às concorrentes, o prêmio é real, mas não absurdo para o crescimento. O EV/EBITDA NTM da Teradyne, de aproximadamente 39x, está acima da rival no setor de testes Advantest, com cerca de 29x, e da Applied Materials, com cerca de 35x, embora mais próximo da KLA, com cerca de 41x. A questão que o modelo precisa responder é se um crescimento futuro da receita de cerca de 20% e um crescimento do lucro por ação (EPS) na casa dos 20% justificam o preço mais alto.
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Análise Avançada do Modelo TIKR
- Preço atual: US$ 369,09
- Preço-alvo (médio): ~US$ 790
- Retorno total potencial: ~ 115%
- TIR anualizada: ~19%/ano
Este modelo utiliza o cenário intermediário da TIKR, previsto para o final de 2030. Trata-se do cenário adequado neste contexto, pois todo o debate gira em torno da durabilidade do ciclo de testes de IA, e o cenário intermediário pressupõe que ele se desenrole sem exigir o resultado agressivo do cenário otimista.
O modelo aponta para um preço-alvo de cerca de US$ 790, um retorno anualizado de aproximadamente 19% ao ano nos próximos 4,5 anos. Dois fatores impulsionam a receita: a expansão do mercado de ATE para US$ 12 bilhões a US$ 14 bilhões e o aumento da participação da Teradyne nos testes de computação de IA e HBM. O fator que impulsiona a margem é a alavancagem operacional sobre uma base de custos em grande parte fixa, o que eleva a margem de lucro líquido da faixa alta dos 10% para a faixa alta dos 20% à medida que a receita cresce. O principal risco é a concentração de clientes, pois um punhado de grandes hiperescaladores e programas de memória impulsionam a carteira de pedidos, e um único atraso cria exatamente os “picos e vales” sobre os quais Smith alertou. O cenário otimista é que a demanda por HBM e GPUs comerciais se traduza em pedidos confirmados e que o retorno anualizado de aproximadamente 19% se acumule. O cenário pessimista é que ocorra um verdadeiro excesso de oferta de memória, os pedidos estagnem e o múltiplo de prêmio se comprima rapidamente.
Conclusão
A queda de 2 de julho reajustou o preço, não a tese. Nada mudou nos negócios da Teradyne no dia em que suas ações caíram 14%. O que mudou é que as ações agora estão novamente abaixo da meta média do mercado, um ponto de partida muito diferente do recorde atingido uma semana antes.
O catalisador que definirá o cenário é o relatório de resultados do segundo trimestre de 2026, previsto para ser divulgado após o fechamento do mercado em 28 de julho. Fique atento ao panorama do ano inteiro, não apenas ao número principal. Um cenário positivo seria a administração manter ou elevar sua meta para o ano inteiro, ao mesmo tempo em que confirma que os pedidos de memória e HBM estão de fato aumentando na carteira de pedidos. Um cenário negativo seria um resultado em linha com as expectativas, sem elevação da meta, e um tom mais cauteloso em relação ao segundo semestre, o que daria aos pessimistas do excesso de memória a prova de que estão certos. Lembre-se do que aconteceu da última vez: as ações caíram mais de 19% após um resultado recorde, porque foram as orientações, e não o resultado em si, que definiram o tom. Marque a data de 28 de julho. Desta vez, a reação pode dizer mais do que os números divulgados.
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