Principais indicadores da ação da SPX Technologies
- Faixa de variação em 52 semanas: US$ 169 a US$ 251
- Preço atual: US$ 227,82
- Preço-alvo do mercado: cerca de US$ 270
- Preço-alvo do modelo TIKR: cerca de US$ 275 (cenário intermediário, a ser alcançado no final de 2030)
- Retorno total potencial: cerca de 21%
- Retorno anualizado: cerca de 4% ao ano
- Receita do 1º trimestre de 2026: US$ 566,8 milhões, um aumento de 17% em relação ao mesmo período do ano anterior
- Lucro por ação ajustado do 1º trimestre de 2026: US$ 1,69, um aumento de 23%
- Carteira de pedidos do segmento de HVAC: alta de 38% organicamente, impulsionada por pedidos de data centers
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A receita cresceu de US$ 1,2 bilhão para US$ 2,3 bilhões em quatro anos, e o primeiro trimestre manteve o ritmo
A SPX Technologies (SPXC) quase dobrou sua receita desde 2021, passando de US$ 1,2 bilhão para US$ 2,3 bilhões até o final de 2025. Esse tipo de aceleração ao longo de vários anos geralmente decorre de um grande catalisador e, para a SPX, tem sido uma combinação de aquisições constantes somadas ao crescimento orgânico em seus segmentos de HVAC e Detecção e Medição.
O primeiro trimestre de 2026 deu continuidade a esse padrão. A receita ficou em US$ 566,8 milhões, um aumento de 17% em relação ao mesmo período do ano anterior, sendo cerca de 7% desse crescimento orgânico e o restante proveniente de aquisições recentes, incluindo a Thermolec e a Crawford United.
O número mais interessante está no segmento de HVAC, onde a administração apontou o aumento da demanda por refrigeração de data centers como um verdadeiro impulsionador, e não apenas um tema de conversa. A carteira de pedidos nesse segmento cresceu 38% organicamente, para US$ 755 milhões, e a empresa elevou sua meta de receita anual para data centers em 2026, passando da estimativa original de US$ 200 milhões para US$ 350 milhões.
O CEO Gene Lowe descreveu um robusto fluxo de oportunidades de aquisição, paralelamente ao crescimento orgânico, sugerindo que o lado da história impulsionado por aquisições também não está perdendo força.
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As margens brutas subiram de 36% para 41%, mas a margem de um segmento acabou de cair
A margem bruta consolidada tem se expandido de forma constante, passando de cerca de 36% em 2021 para cerca de 41% em 2025. Essa é uma melhoria significativa e reflete um negócio que se torna mais lucrativo à medida que cresce, e não apenas um aumento da receita por si só.
O primeiro trimestre complica um pouco esse quadro, e vale a pena abordar o assunto diretamente, em vez de amenizá-lo. A margem de lucro do segmento de HVAC, na verdade, diminuiu 40 pontos-base em relação ao mesmo período do ano anterior, mesmo com a receita do segmento tendo crescido 22%.
A administração atribuiu a queda aos custos iniciais relacionados à expansão de capacidade em andamento da empresa, incluindo um investimento de aproximadamente US$ 100 milhões que a SPX está realizando para ampliar a capacidade de produção e atender à demanda por refrigeração de data centers.
Enquanto isso, o segmento de Detecção e Medição seguiu na direção oposta, com a margem do segmento subindo 410 pontos-base graças a um mix de produtos mais favorável. No nível consolidado, a margem de EBITDA ajustada ainda cresceu para cerca de 22%, ante cerca de 21% no ano anterior, de modo que a tendência geral permanece positiva.
A queda no segmento de HVAC é um custo real do crescimento, não um sinal de que os fundamentos econômicos estejam se deteriorando, mas é um detalhe que vale a pena acompanhar à medida que a expansão da capacidade continua ao longo do resto do ano.
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O modelo da TIKR aponta para retornos anualizados de pouco menos de 4%; veja por que a meta está mais alta agora
O modelo de cenário intermediário da TIKR projeta que a SPX Technologies atingirá cerca de US$ 275 até o final de 2030, o que implica um retorno total de cerca de 21% e um retorno anualizado de pouco menos de 4%. Esse é um número modesto quando comparado ao histórico recente da própria SPX. A TIR (Taxa Interna de Retorno) da ação em um ano é de 34%, e suas TIRs de cinco e dez anos ficam em torno de 30% ao ano.
O modelo não está sugerindo que os negócios estejam desacelerando. Ele sugere que a avaliação já precificou grande parte do crescimento.
As premissas do cenário intermediário, por si só, parecem razoáveis à primeira vista: crescimento da receita de cerca de 6% ao ano, bem abaixo do ritmo de 14% registrado pela SPX no último ano, juntamente com uma expansão da margem de lucro líquido para cerca de 16%.
A diferença entre essa premissa modesta de receita e a taxa de crescimento real recente da empresa é deliberada. Ela reflete a expectativa de que o atual ritmo de aceleração e aquisições impulsionado pelos data centers não continuará indefinidamente.
Além disso, o modelo pressupõe uma leve contração no múltiplo preço/lucro, já que a SPX já é negociada hoje a cerca de 44 vezes o lucro acumulado, um prêmio que deixa menos espaço para uma expansão adicional do múltiplo, mesmo que a empresa continue apresentando bons resultados.
A meta de consenso do mercado, de cerca de US$ 270, está próxima do modelo da TIKR, o que sugere que ambas as abordagens concordam, em linhas gerais, que a ação está avaliada de forma justa, em vez de apresentar um desvio significativo de preço em qualquer direção.
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A SPX Technologies está se saindo bem ao aproveitar uma oportunidade genuína de crescimento no setor de refrigeração de data centers, e os números comprovam isso, não apenas a narrativa em torno dela. O risco não está no negócio, mas no preço que os investidores já estão pagando por esse crescimento.
Com as ações sendo negociadas com um múltiplo de prêmio e o modelo da TIKR apontando para um retorno anualizado mais modesto do que o que a SPX historicamente apresentou, esta parece ser uma empresa em que a qualidade do negócio e a atratividade do ponto de entrada começaram a divergir.
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