Principais estatísticas das ações da Zscaler
- Faixa de 52 semanas: US$ 115 – US$ 337
- Preço atual: US$ 147,33
- Preço-alvo do mercado: cerca de US$ 193
- Preço-alvo do modelo TIKR: cerca de US$ 260 (cenário intermediário, a ser alcançado em meados de 2030)
- Retorno total potencial: cerca de 77%
- Retorno anualizado: cerca de 15% ao ano
- Queda máxima: até 65% em seu ponto mais baixo, cerca de 56% atualmente
- Receita do 3º trimestre do ano fiscal de 2026: US$ 850,5 milhões, um aumento de 25% em relação ao mesmo período do ano anterior
- ARR do 3º trimestre do ano fiscal de 2026: US$ 3,5 bilhões, um aumento de 25% em relação ao mesmo período do ano anterior
A Zscaler caiu até 65%, enquanto a ARR continuou crescendo 25% a cada trimestre
As ações da Zscaler (ZS) tiveram um ano difícil. As ações caíram cerca de 56% em relação à sua máxima de 52 semanas e, em determinado momento na primavera, a queda chegou a quase 49%. Esse é um movimento acentuado para uma ação, e seria razoável supor que a empresa por trás dela também tenha enfrentado dificuldades.
Os números contam uma história diferente. No terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, a receita cresceu 25% em relação ao mesmo período do ano anterior, chegando a US$ 850,5 milhões, e a receita recorrente anual cresceu no mesmo ritmo de 25%, atingindo US$ 3,5 bilhões. A margem operacional não GAAP atingiu um recorde de 23%, ante 22% no ano anterior. Esta não é uma empresa que está perdendo o rumo. É uma empresa que continua crescendo a uma taxa que a maioria das empresas de software invejaria, enquanto o preço de suas ações seguiu na direção oposta.
Parte da explicação é simples. As ações de crescimento em todo o setor de software viram seus múltiplos se comprimirem ao longo do último ano, e a Zscaler, que era negociada com uma valorização elevada no início de 2025, tinha mais espaço para cair do que a maioria. A outra parte é específica da empresa e fica clara nos números do fluxo de caixa.
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O fluxo de caixa livre atingiu o pico de US$ 9,8 bilhões em 2023 e, em seguida, começou a cair
O fluxo de caixa livre cresceu de forma constante, passando de US$ 4,7 bilhões em 2021 para um pico de US$ 9,8 bilhões em 2023. Desde então, ele vem caindo por dois anos consecutivos, chegando a US$ 8,8 bilhões em 2024 e US$ 7,5 bilhões em 2025. Essa é uma tendência real, não um erro de arredondamento, e vale a pena compreendê-la em vez de ignorá-la.
A administração abordou essa questão diretamente no último comunicado de resultados. A projeção para a margem de fluxo de caixa livre do ano inteiro foi revisada para baixo, para cerca de 23%, ante uma expectativa anterior mais próxima de 27%, e a empresa atribuiu a mudança a maiores despesas de capital.
Parte desses gastos está ligada à aquisição da Red Canary, que agora contribui para o crescimento da ARR, e parte reflete a ampliação da infraestrutura necessária para apoiar a expansão da Zscaler para produtos de segurança na era da IA.
Investir antes do crescimento é um padrão normal para uma empresa que ainda está ampliando sua plataforma. Isso só se torna uma preocupação se o crescimento não acabar se traduzindo em margens mais amplas, o que é exatamente a hipótese que vale a pena acompanhar nos próximos trimestres.
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O modelo do TIKR projeta a Zscaler em cerca de US$ 260, mais de 30% acima da meta do próprio mercado
O modelo de cenário intermediário do TIKR projeta a Zscaler em cerca de US$ 260 até meados de 2030, o que implica um retorno total de cerca de 77% e um retorno anualizado de cerca de 15%. Essa meta se baseia em um crescimento da receita desacelerando para cerca de 14% ao ano, em média — bem abaixo do ritmo de 25% que a Zscaler vem registrando atualmente —, juntamente com uma expansão da margem de lucro líquido para cerca de 21%.
Em outras palavras, o modelo não pressupõe que a Zscaler continuará a crescer no ritmo atual. Ele pressupõe que o crescimento se moderará significativamente, enquanto a lucratividade continua a melhorar; e mesmo sob essa hipótese de crescimento mais conservadora, a ação ainda se mostra subvalorizada em relação ao seu preço atual.
Esse preço-alvo também fica bem acima do preço-alvo de consenso do mercado, de cerca de US$ 193, o que por si só já implica um potencial de alta real em relação ao preço atual, próximo a US$ 147. A diferença entre o modelo da TIKR e o preço-alvo médio de Wall Street se resume ao quanto cada um valoriza a trajetória das margens da Zscaler.
A margem operacional não GAAP passou de 22% para um recorde de 23% em um único ano, mesmo com a empresa absorvendo custos de aquisição e intensificando os gastos com infraestrutura. Se essa tendência continuar, os argumentos a favor do limite superior da faixa de avaliação se fortalecem.
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A queda da Zscaler parece mais um reajuste dos múltiplos do que um colapso do negócio. A receita e a ARR (receita recorrente anual) ainda crescem 25% ao ano, as margens operacionais acabaram de atingir um recorde, e a empresa está se posicionando desde cedo no setor de segurança de IA corporativa, uma área com um longo caminho pela frente. O risco a ser observado é se o recente aumento nos gastos de capital se traduzirá em margens mais amplas ao longo do tempo ou se se tornará um lastro permanente para o fluxo de caixa livre. Para investidores que se sentem confortáveis com essa incerteza, o preço atual oferece uma margem de segurança significativamente maior do que a Zscaler apresentou nos últimos anos.
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