Principais Conclusões
- A Strategy está 45% abaixo de sua máxima de um ano atrás após o bitcoin cair abaixo do que ela pagou por suas moedas e sua ação preferencial STRC deslizar abaixo de $100, uma queda que também atingiu a MARA Holdings e a Coinbase.
- O Presidente Executivo Michael Saylor diz que o próximo mercado de alta do bitcoin começou, mas o bitcoin por ação da Strategy caiu 3,7% em 2026 porque seu número de ações cresceu mais rápido que suas reservas.
- O CEO Phong Le colocou a ação em 1,15x o valor de seu bitcoin na teleconferência do terceiro trimestre, abaixo do ponto de equilíbrio de 1,22x para vender ações e comprar bitcoin.
- Até que esse prêmio ultrapasse 1,22x, as ações da Strategy provavelmente ficarão para trás em qualquer alta do bitcoin, e a decisão de índice da MSCI em 11 de novembro é o próximo teste.
A Strategy (MSTR) está 45% abaixo de sua máxima de um ano atrás devido à queda do bitcoin, e seu fundador diz que a virada chegou.
"Estamos no início do próximo mercado de alta do bitcoin", disse o Presidente Executivo Michael Saylor no comunicado de resultados do terceiro trimestre da Strategy em 29 de outubro.
Outras ações de criptomoedas caíram com o bitcoin. A MARA Holdings (MARA), que também detém bitcoin, está 62% abaixo de sua máxima. A Coinbase (COIN), que mantinha 40% das moedas da Strategy em custódia em fevereiro, está 53% abaixo.
Abaixo do custo, depois abaixo de $100
Em 30 de junho, o bitcoin havia caído para cerca de $58.700 em relação a um pico de 2025 de $126.296. Isso está bem abaixo da média de $75.451 que a Strategy pagou por suas 849.327 moedas.
A STRC, sua ação preferencial, levantou $7,52 bilhões no primeiro semestre do ano, depois negociou abaixo de seu valor declarado de $100 desde o final de maio. A Strategy suspendeu as vendas, aumentou sua taxa de dividendo para 12% em julho e recomprou $2,04 bilhões dela este ano.
Isso cortou o caminho da Strategy para comprar bitcoin sem novas ações ordinárias.
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A recuperação veio do bitcoin
No terceiro trimestre, o bitcoin subiu 43% e a ação da Strategy, 76%. Seus $44,75 de LPA diluído vieram quase inteiramente de um ganho de $20,91 bilhões em suas moedas, enquanto a receita recuou 3%.
Portanto, as estimativas dos analistas oscilam com o bitcoin, de um prejuízo de $17,44 por ação no ano fiscal de 2026 para um lucro de $23,67 no ano fiscal de 2027:
O negócio de software não vai estabilizá-las: ele gerou $4,6 milhões antes dos impostos no ano fiscal de 2025.
No final de outubro, a Binance sofreu um hack de $6,3 bilhões que empurrou o bitcoin abaixo de $80.000, na mesma semana em que o CFO Andrew Kang disse que deixaria o cargo em 5 de novembro.
A mesma moeda, problemas diferentes
A MARA detinha 35.577 bitcoin em 30 de junho e enfrenta uma questão no Texas. A Bernstein reduziu seu preço-alvo para a MARA para $10, de $17, após a vitória de Gina Hinojosa sobre o governador Greg Abbott. O local de 2 gigawatts da MARA no Condado de Matagorda ainda aguarda a aprovação da ERCOT. Seu relatório de 9 de novembro dirá se um novo governador atrasa isso?
A Coinbase precisa de traders, e eles não voltaram com o bitcoin. Sua receita de transação do terceiro trimestre foi de $590,2 milhões, abaixo dos $1,0 bilhão de um ano antes e inferior aos $599,2 milhões do segundo trimestre, mesmo com o bitcoin subindo. Uma alta do bitcoin eleva imediatamente o valor das moedas da Strategy, enquanto a Coinbase tem que esperar por seus clientes.
O bitcoin por ação está indo na direção errada
A Strategy aumentou suas reservas de bitcoin em 26% este ano, mas o bitcoin por ação caiu 3,7%. Ela levantou $21,23 bilhões em capital próprio, e as ações diluídas quase dobraram desde 2024:
No segundo trimestre de 2026, elas atingiram 352,53 milhões.
Novas ações aumentam o bitcoin por ação apenas quando os compradores pagam um prêmio saudável pelas moedas da Strategy. Na teleconferência do terceiro trimestre, o CEO Phong Le colocou a ação em 1,15x o valor de seu bitcoin. Isso está aquém do ponto de equilíbrio de 1,22x que ele deu em maio.
Seus dividendos preferenciais parecem seguros por enquanto: a Strategy diz que seus $5,07 bilhões em ativos em USD cobrem 3,4 anos de dividendos e juros.
A MSCI vai primeiro
Em 11 de novembro, a MSCI nomeará as empresas que sua nova regra de índice remove. Os fundos que rastreiam seus índices detêm cerca de 13 milhões de ações da Strategy, segundo a contagem da empresa. Wall Street já cortou seu preço-alvo médio pela metade em um ano, para $234.
A previsão de Saylor não é suficiente por si só
Saylor pode estar certo sobre o bitcoin. Mas até que o prêmio ultrapasse 1,22x, a Strategy não pode vender ações para comprar bitcoin com lucro, segundo a própria matemática da administração. Eu esperaria que as ações ficassem para trás em qualquer alta do bitcoin.
Uma nova venda da STRC perto de $100 sinalizaria uma virada. Antes disso, a lista da MSCI poderia pressionar os fundos de índice a vender.
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