Principais Conclusões
- As ações da SpaceX subiram quase 15% em duas sessões após Elon Musk dizer que a receita anualizada poderia ultrapassar US$ 500 bilhões até dezembro de 2027.
- A receita do terceiro trimestre saltou 161% para US$ 14,6 bilhões, e a unidade de IA, com US$ 7,56 bilhões, superou o segmento de Conectividade do Starlink.
- Os contratos com Anthropic e Google representam a maior parte da receita de IA, e a Bloomberg informou que a Anthropic pode sair a partir do início de 2027.
- O relatório do quarto trimestre mostrará se dezembro atingiu o ritmo de US$ 100 bilhões de Musk enquanto o capex ficou próximo de US$ 40 bilhões.
SpaceX (SPCX) fechou a US$ 142 na segunda-feira, com alta de quase 15% em duas sessões. O gatilho foi uma trajetória de receita traçada por Elon Musk que poucas empresas já esboçaram.
Na Baron Investment Conference na sexta-feira, Musk disse que a SpaceX poderia ultrapassar um ritmo de receita anualizada (run-rate) de US$ 100 bilhões neste dezembro e chegar a US$ 500 bilhões até dezembro de 2027.
Horas depois, a SpaceX divulgou que o executivo do Google, Donald Harrison, havia deixado seu conselho. Essa saída é importante porque a Alphabet (GOOGL) detém cerca de 555 milhões de ações da SpaceX e paga aproximadamente US$ 920 milhões por mês pelo poder de computação da SpaceX.
Enquanto isso, a conta dos chips continua subindo. No final de outubro, a SpaceX divulgou um arrendamento financeiro de aproximadamente US$ 40 bilhões cobrindo os chips Vera Rubin da NVIDIA (NVDA).
Mesmo após a recuperação, a ação está cerca de 37% abaixo de sua máxima de 16 de junho.
Um resultado que eleva a fasquia
As metas de Musk se baseiam em um trimestre que já superou as expectativas. A receita do terceiro trimestre subiu 161% para US$ 14,6 bilhões, acima do consenso da LSEG de US$ 12,72 bilhões. O lucro líquido atingiu US$ 4,4 bilhões, enquanto no mesmo trimestre do ano anterior houve uma perda de US$ 1,1 bilhão.
Dentro do trimestre:
- Super Intelligence, a unidade de IA construída sobre xAI e Cursor, gerou US$ 7,56 bilhões, ante US$ 813 milhões.
- A receita de Conectividade subiu 69% para US$ 5,25 bilhões, com US$ 2,37 bilhões de lucro operacional.
- O capex atingiu US$ 19,6 bilhões, e a administração projetou de US$ 35 bilhões a US$ 40 bilhões para o quarto trimestre.
Anualizado, o terceiro trimestre equivale a cerca de US$ 58 bilhões. Portanto, a meta de dezembro precisa de um ritmo mensal aproximadamente 70% acima da média do terceiro trimestre. Onde a Wall Street se posiciona?
No entanto, os modelos dos analistas ainda estão bem abaixo da curva de Musk.
Dois inquilinos preenchem o Colossus
A maior parte dessa receita de IA vem do aluguel de poder de computação. A Anthropic concordou em maio em pagar US$ 1,25 bilhão por mês por capacidade nos campi Colossus em Memphis até maio de 2029. O Google assinou em junho por US$ 920 milhões por mês por 32 meses.
Com as taxas totais, esses dois contratos somam cerca de US$ 6,5 bilhões por trimestre. Isso equivale a cerca de 86% da receita do terceiro trimestre da SI, que incluiu US$ 608 milhões do Cursor.
A composição dos segmentos mudou em um ano…
A SI subiu de 14,6% da receita para 51,9%. No entanto, o Starlink ainda gera a maior parte do lucro, já que o lucro operacional da SI foi de US$ 431 milhões após US$ 1,2 bilhão em remuneração baseada em ações do Cursor.
Para escala, a CoreWeave projetou em agosto um ritmo anualizado (run-rate) de US$ 18,5 bilhões a US$ 19,5 bilhões até o final de 2026. A meta de dezembro de Musk é mais de cinco vezes isso.
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Os gastos correm à frente da receita
O capex atingiu US$ 48,1 bilhões nos primeiros nove meses de 2026, ante US$ 13,8 bilhões no ano anterior. Com a projeção do quarto trimestre, os gastos anuais ficam acima de US$ 83 bilhões. O arrendamento de chips da NVIDIA, acertado com uma entidade gerenciada pela Apollo, transforma parte disso em aluguel fixo e deve ser concluído antes do final do ano.
Veja como a conta trimestral cresceu rapidamente.
O capex do terceiro trimestre de US$ 19,6 bilhões superou a receita do trimestre.
A concentração adiciona risco, porque a Bloomberg informou que a Anthropic pode rescindir seus contratos a partir do início de 2027 com 90 dias de aviso prévio. Musk também escreveu no X que Harrison saiu porque "simplesmente há muitos conflitos de interesse com a Alphabet".
Com um valor de mercado de aproximadamente US$ 1,9 trilhão, a ação precifica grande parte da trajetória de Musk.
Minha opinião: O terceiro trimestre provou que o aluguel de poder de computação pode gerar dinheiro real, então eu não descartaria a meta de dezembro. Mas dois clientes e um arrendamento gigante sustentam a maior parte dessa previsão, e um desses clientes tem uma porta de saída em poucos meses. Eu preferiria ver o ritmo anualizado (run-rate) antes de pagar pelo cenário de 2027.
O relatório do quarto trimestre, previsto para o final de janeiro, é o teste. Ele mostrará se a receita de dezembro atingiu um ritmo de US$ 100 bilhões enquanto o capex ficou próximo de US$ 40 bilhões.
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