Principais Conclusões
- A ação da Applied Materials subiu 59% no último ano, mesmo após perder cerca de metade do seu valor desde o fechamento recorde de 30 de junho.
- Trimestres recordes impulsionaram a alta, e preocupações com gastos em IA, despertadas em parte pelas previsões da Lam Research, causaram a queda, sem nenhuma notícia negativa da própria Applied.
- Os analistas elevaram a estimativa de lucro da Applied para o ano fiscal de 2027 em 13% desde junho, e clientes de memória como a Micron planejam gastar ainda mais em nova capacidade.
- De volta ao seu múltiplo médio de cinco anos, a ação parece uma oportunidade de compra, com o relatório de 12 de novembro como o próximo teste.
A ação da Applied Materials (AMAT) subiu 59% no último ano. Também está 49% abaixo do seu fechamento recorde de 30 de junho. É uma situação estranha para uma empresa cujo CEO, Gary Dickerson, disse à Bloomberg Tech em 14 de outubro que "estamos investindo para nos preparar para dobrar nossa produção nos próximos dois anos."
A maior parte da queda veio de fora da empresa. A Lam Research (LRCX) divulgou uma previsão em outubro que reacendeu as preocupações com os gastos em IA entre as ações de equipamentos para chips. Enquanto isso, a cliente de memória Micron Technology (MU), com alta de 205% no último ano, planeja gastar ainda mais em nova capacidade.
A Applied continuou registrando recordes
Em 14 de maio, a Applied reportou receita trimestral recorde de US$ 7,91 bilhões. Dickerson então disse que "agora esperamos que nosso negócio de equipamentos semicondutores cresça mais de 30% no ano civil de 2026."
O terceiro trimestre superou isso. A receita subiu 25% para um recorde de US$ 9,12 bilhões, o maior salto trimestre a trimestre na história da Applied. A margem bruta não-GAAP também subiu em relação ao ano anterior pelo 13º trimestre consecutivo. A Applied projetou a receita do quarto trimestre em US$ 10,25 bilhões, o que representaria um aumento de 51%. Dickerson acrescentou que a Applied espera "outro ano forte de crescimento" em 2027.
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As ações de chips foram vendidas, e a Applied foi junto
A virada veio no evento para investidores da Applied em 13 de outubro, onde ela não deu nenhuma previsão para gastos com equipamentos. Então, em 21 de outubro, a Lam projetou seu trimestre de dezembro para US$ 8,6 bilhões, mais ou menos US$ 400 milhões, o que apenas igualou as estimativas, e todo o grupo foi vendido. No entanto, o CFO da Lam, Doug Bettinger, disse em sua teleconferência que a projeção "teria sido um pouco maior se não fosse por algumas restrições de curto prazo na cadeia de suprimentos." A Lam ainda espera que os gastos do setor com equipamentos ultrapassem US$ 200 bilhões em 2027. Isso soa como uma empresa que não consegue fabricar ferramentas rápido o suficiente.
A previsão da Intel em 29 de outubro aprofundou a venda, e a queda piorou em 5 de novembro após os ganhos dos democratas nas eleições de meio de mandato. Nada disso foi notícia própria da Applied.
Os próprios números da Applied não racharam
Os analistas continuaram elevando suas estimativas durante todo o período. A estimativa de EPS normalizado para o ano fiscal de 2027 é de US$ 18,56, acima dos US$ 16,40 do final de junho e quase o dobro dos US$ 9,42 que a Applied lucrou no ano fiscal de 2025:
A Micron mostra de onde vem essa demanda. Sua receita para o trimestre encerrado em 3 de setembro foi de US$ 54,2 bilhões, acima dos US$ 11,3 bilhões de um ano antes. Ela projetou os gastos de capital do primeiro semestre do ano fiscal de 2027 para cerca de US$ 25 bilhões, contra US$ 27,4 bilhões para todo o ano fiscal de 2026. A Micron disse que a maior parte do aumento em relação aos seus planos anteriores vai primeiro para a construção. A Applied trabalha com a Micron na DRAM e HBM de próxima geração. Para a Applied, construir primeiro empurra alguns pedidos de ferramentas para frente, mas também significa mais salas limpas esperando por ferramentas.
De volta ao seu múltiplo habitual, eu compraria
Toda a queda veio da avaliação. A Applied era negociada a 49x os lucros futuros em 30 de junho, seu máximo de cinco anos. Agora está de volta a cerca de 21x, exatamente na sua média de cinco anos:
O ciclo é o risco. Dois clientes forneceram 34% da receita nos primeiros nove meses do ano fiscal de 2026. O fluxo de caixa livre também ficou atrás dos lucros. Quando o boom de 2018 terminou, o múltiplo futuro caiu para cerca de 8x e a receita caiu 13% no ano fiscal de 2019.
A um múltiplo comum para lucros que os analistas continuam elevando, eu compraria a Applied aqui. Seus próprios números não mostram nenhum sinal de virada do ciclo ainda. A próxima leitura vem após o fechamento de quinta-feira, 12 de novembro. Observe a receita do quarto trimestre em relação à projeção de US$ 10,25 bilhões e a primeira previsão para o primeiro trimestre de 14 semanas do ano fiscal de 2027. Uma projeção que mostre as vendas de equipamentos se estabilizando mudaria minha opinião.
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