Principais Conclusões
- A ação da Moderna subiu 750% em 2026, principalmente devido à sua vacina contra melanoma com a Merck, que teve sucesso na Fase 3.
- A receita do terceiro trimestre cresceu 29% com acordos de COVID no exterior, enquanto a vacina rival da Pfizer vendeu menos.
- A Moderna negocia muito acima do seu múltiplo de vendas forward habitual, então os investidores já estão pagando por um lançamento que a FDA não aprovou.
- Com o preço-alvo médio da Street bem abaixo da ação, eu realizaria alguns lucros.
Moderna (MRNA) subiu 750% em 2026, principalmente devido ao intismeran, sua vacina personalizada contra melanoma com a Merck (MRK). E o CEO Stéphane Bancel acredita que o melanoma é apenas o começo: "Acreditamos que ela funcionará em mais tipos de câncer além do melanoma devido ao seu mecanismo de ação", disse ele no Bloomberg Talks em 26 de outubro.
Enquanto isso, o negócio de COVID da Moderna voltou a crescer no último trimestre, enquanto a Pfizer (PFE) vendeu menos de sua vacina rival.
A vitória na Fase 3 é real
Em 19 de agosto, as parceiras anunciaram que o estudo de Fase 3 do intismeran com o Keytruda da Merck atingiu seus objetivos principais. A ação da Moderna quase triplicou naquele dia. Os resultados completos em outubro mostraram uma redução de 42% no risco de recorrência ou morte em comparação com o Keytruda sozinho. Esse número ficou abaixo dos 49% da Fase 2b. Mas o benefício veio após o regime de seis meses da vacina: nenhuma diferença nos primeiros meses, seguida por uma redução de 58%, em uma análise pré-especificada. Os dados de sobrevida global ainda estão por vir, e um lançamento pode ocorrer em 2027.
A Merck, que subiu 41% este ano, divide os custos e lucros da vacina igualmente com a Moderna. Essa é uma aposta lateral para a Merck, cujo Keytruda vendeu US$ 8,6 bilhões apenas no terceiro trimestre. Para a Moderna, no entanto, é a maior parte do que os investidores estão pagando.
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As vendas de COVID estão crescendo novamente
A receita do terceiro trimestre cresceu 29% para US$ 1,31 bilhão com acordos de COVID com o Reino Unido, Canadá e Austrália. A Moderna também voltou a ter lucro, de US$ 162 milhões. As vendas do Comirnaty da Pfizer caíram 29% operacionalmente, e sua ação subiu apenas 18% este ano. A Moderna elevou sua perspectiva de crescimento para 2026 para 15% a 25%. Ela também espera ter entre US$ 8,1 bilhões e US$ 8,3 bilhões em caixa e investimentos no final do ano, incluindo uma venda de títulos conversíveis de US$ 2,6 bilhões.
Ainda assim, os analistas veem a receita atingindo apenas US$ 3,67 bilhões até 2028, cerca de metade dos US$ 6,85 bilhões de 2023:
Precificada como um blockbuster desde já
A Moderna negocia a mais de 45x as vendas forward, contra uma média de 8,1x em cinco anos:
E o preço-alvo médio dos analistas, de US$ 153, está bem abaixo da ação:
A tese otimista é que o intismeran também funcione em outros tipos de câncer, com estudos em andamento para câncer de rim, bexiga e pulmão. A terapia de mieloma múltiplo mRNA-2808 da Moderna também terá uma apresentação oral na ASH em dezembro. Mas a mais de 45x as vendas por um medicamento que a FDA não aprovou, eu realizaria alguns lucros aqui. Claro, dados fortes para câncer de rim ou sobrevida global mudariam essa matemática. Os contratos de COVID do início do próximo ano também mostrarão se o crescimento deste trimestre pode se repetir.
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